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事件

新宙邦公布2016年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.89億元，同比增長70.10%；凈利潤2.56億元，同比增長100.45%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.89億元，同比增長82.35%。公司同時公告，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增10股。另外，公司公布2017年一季報業(yè)績預(yù)告，2017年一季度公司實現(xiàn)凈利潤0.61億元-0.72億元，同比增長15%-35%。

電解液產(chǎn)銷兩旺，業(yè)務(wù)營收提升明顯：公司是全球主要的鋰離子電池電解液供應(yīng)商之一，市場占有率名列前茅。近年來，公司在韓國及東南亞市場取得了重大突破，大客戶市場份額穩(wěn)定增長，已經(jīng)成為LG化學(xué)、三星、索尼的重要供應(yīng)商。2016年度，公司鋰離子電池電解液業(yè)務(wù)營收8.54億元，同比增長124.81%，毛利率達(dá)到32.03%，同比增長0.49%。電解液業(yè)務(wù)大幅提升，主要得益于：1）國內(nèi)新能源汽車市場的迅猛增長拉動公司鋰離子電池電解液的訂單數(shù)量；2）電解液原料六氟磷酸鋰因供求失衡在2016年價格提升明顯，拉動電解液產(chǎn)品價格的上漲；3）公司與原料供應(yīng)商在2016年年初簽訂了六氟磷酸鋰采購合同，鎖定了原料供應(yīng)價格，未受成本上升的影響。

醫(yī)藥中間體營收快速增長，海斯福開拓國外市場：公司于15年5月收購了含氟醫(yī)藥中間體制造商海斯福，海福斯致力于氟化工深加工產(chǎn)品的研發(fā)與制造，是國內(nèi)領(lǐng)先的氟化物制造商之一。目前，海斯福所研制的高端含氟醫(yī)藥中間體已獲國際大客戶的認(rèn)可。海斯福含氟醫(yī)藥中間體產(chǎn)品不僅優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而且對公司業(yè)績產(chǎn)生了極大的正面作用。2016年度，公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)營收3.03億元，同比增長119.92%，毛利率達(dá)到60.55%，同比增長15.15%。公司醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的大幅提升，主要得益于：1）2016年3月海福斯與PiramalCriticalCareInc.簽署了重大合同，標(biāo)的金額超2000萬美元，極大地拉升了公司在醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)上的收入；2）高端氟化工深加工產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，國內(nèi)制造商數(shù)量較小，海福斯作為其中的佼佼者，具有較大的競爭優(yōu)勢與議價空間。

電容器受原料影響，業(yè)績基本與去年持平：公司是電容器化學(xué)品國內(nèi)廠商代表，產(chǎn)品主要供應(yīng)國內(nèi)市場，部分出口到日本及東南亞國家和地區(qū)。國內(nèi)市場方面，目前公司已成為國內(nèi)電容器化學(xué)品的龍頭企業(yè)和市場領(lǐng)導(dǎo)者，在規(guī)模、研發(fā)、品牌、品質(zhì)和服務(wù)等方面處于領(lǐng)先地位，在國際市場上具有一定影響力。2016年度，公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)營收3.64億元，同比增長-6.16%，毛利率達(dá)到37.88%，同比增長1.79%;公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)與去年基本持平，主要是因為：1）原材料價格下降影響，產(chǎn)品銷售價格有所下降，公司業(yè)務(wù)營收因此受到影響；2）公司在國際市場例如日本及東南亞的管理成本近年不斷增加，以及日元貶值在一定程度上影響產(chǎn)品的價格競爭力。

公司經(jīng)營正常，三費增長與營收保持一致：2016/2015年末，應(yīng)收賬款的賬面價值為4.86/3.09億元，占公司總資產(chǎn)的比重分別為17.36%/13.36%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.00/2.96次。由于2016年公司銷售規(guī)模迅速擴大，引起應(yīng)收賬款數(shù)量的快速增加，但公司主要客戶均在行業(yè)內(nèi)具有較高地位，經(jīng)營穩(wěn)定，風(fēng)險可控。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長58.27%，主要是由于經(jīng)營業(yè)績增長銷售貨款回籠資金增加所致。公司三費增長基本與營收保持一致，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比增長35.63%、67.83%、9.16%;其中，管理費用因人員工資與研發(fā)投入增長較快所致。

研發(fā)投入持續(xù)增長，鞏固產(chǎn)品地位：2016年度公司研發(fā)支出1.04億元，占營業(yè)收入的比例為6.57%。2016年公司在三元正極材料動力電池電解液、磷酸鐵鋰動力電池電解液、鈷酸鋰動力電池電解液、鋰離子電池電解液添加劑、LED封裝膠等重點項目上取得了較為顯著的研究成果，為公司產(chǎn)品鞏固市場先發(fā)優(yōu)勢提供了強有力技術(shù)保障。近年來，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入一直保持在主營業(yè)務(wù)收入4%以上，并且呈逐年增加的趨勢，為公司進(jìn)一步提升核心競爭力提供了有利保障。

投資建議

我們預(yù)計公司2017-2019年的EPS分別為1.90/2.60/3.27元，業(yè)績增速分別為37%、37%、26%。考慮到公司是的鋰電池電解液業(yè)務(wù)與海斯福氟化中間體業(yè)務(wù)均有較大成長空間，未來營收有望繼續(xù)大幅增長，維持公司買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為68.00元。

風(fēng)險提示

國內(nèi)市場需求下滑或外資品牌加大在國內(nèi)市場的開拓力度;新產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)緩慢。