臥龍電氣（600580.SH）近期公布的2012年財(cái)報(bào)顯示，公司同期營業(yè)外收入達(dá)到0.82億元，占到公司2012年凈利潤的近七成，“外快”收入對(duì)其業(yè)績貢獻(xiàn)巨大。業(yè)內(nèi)分析人士稱，公司當(dāng)前的幾種業(yè)務(wù)尚未形成協(xié)同效應(yīng)，接下來需要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

臥龍電氣主營業(yè)務(wù)分別為電機(jī)、變壓器、蓄電池。2012 年公司收入 25.1 億元，同比下降 20.3%，凈利潤1.18億元，而同期的營業(yè)外收入約為0.82億元，占到公司同期凈利潤的69.49%。2012年?duì)I業(yè)外收入同比增加55.25%。

公司解釋稱，營業(yè)外收入的迅速增加主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)處置利得稅導(dǎo)致的。

值得注意的是，受 2012 年宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，公司電機(jī)業(yè)務(wù)收入明顯下降，同時(shí) 2012 年原材料價(jià)格一直處于低位，電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率明顯上升。變壓器業(yè)務(wù)由于虧損較為嚴(yán)重，公司對(duì)其低毛利的訂單進(jìn)行較為嚴(yán)格的控制，導(dǎo)致 2012年收入下降和毛利率上升。蓄電池業(yè)務(wù)受到廠房搬遷的影響，前期運(yùn)行不順暢，收入也有一定下滑。

中銀國際分析師劉波認(rèn)為，臥龍電氣的變壓器、電池等多元化業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)電機(jī)主業(yè)缺少協(xié)同，一方面在上游制造及加工中互補(bǔ)性差，由于上游制造環(huán)節(jié)差別較大，也難產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)；同時(shí)下游客戶不同，也不具備銷售協(xié)同效果。此外，該兩部分多元化業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭力相對(duì)不足，抵御行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

興業(yè)證券（601377）分析師劉建剛稱，臥龍電氣接下來將對(duì)已有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，突出電機(jī)的主營業(yè)務(wù)地位，逐漸弱化盈利較差的變壓器業(yè)務(wù)。

在劉波看來，公司部分電機(jī)產(chǎn)品附加值較低：目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，以家電行業(yè)為主要客戶的分馬力電機(jī)占比較大（在電機(jī)業(yè)務(wù)中占比近一半），公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游客戶已經(jīng)完成幾輪整合形成了巨大的規(guī)模并建立了自己的電機(jī)配套產(chǎn)能，該部分產(chǎn)品的盈利能力低，成本轉(zhuǎn)嫁能力弱。

臥龍電氣2012年的營業(yè)外收入占到公司2012年凈利潤的近七成，“外快”收入對(duì)其業(yè)績貢獻(xiàn)巨大。業(yè)內(nèi)分析人士稱，公司當(dāng)前的集中業(yè)務(wù)尚未形成協(xié)同效應(yīng)，接下來需要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合劉波預(yù)計(jì)，2013年公司的電池業(yè)務(wù)有望逐步實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但變壓器業(yè)務(wù)在今后幾年內(nèi)，可能仍然以減虧為主要目標(biāo)。