電池pack業(yè)務(wù)從手機(jī)向筆記本延伸，市場空間仍看翻倍

欣旺達(dá)（300207）公司2017年收入高增長，預(yù)計18年國際大客戶手機(jī)業(yè)務(wù)量價齊升，雙電芯、異形電芯等帶來價值量50%以上提升。加快進(jìn)入平板及筆記本業(yè)務(wù)，全球電池pack產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，目前筆記本市場占有率低，國產(chǎn)廠商進(jìn)入帶來供應(yīng)鏈體系變化，能夠為公司帶來穩(wěn)定利潤增長。從市場空間看，筆記本平板類產(chǎn)品電池單價約為手機(jī)的10倍，我們預(yù)計筆記本電腦類產(chǎn)品鋰電池pack市場空間將超過手機(jī)；公司目前筆記本類產(chǎn)品收入只占到總收入的10%，預(yù)計未來能夠至少達(dá)到手機(jī)產(chǎn)品相同體量。

國產(chǎn)手機(jī)廠商公司市場占有率仍有提升空間，同時從電池pack到電芯，收入及利潤率能夠大幅提升，動力今年開始逐步擴(kuò)產(chǎn)，定增擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計減少財務(wù)費(fèi)用開銷

公司通過東莞鋰威大力發(fā)展消費(fèi)電芯業(yè)務(wù)，預(yù)計能夠提升公司整體收入及利潤率水平。公司目前已經(jīng)成為聯(lián)想、傳音、華為、金立、小米、樂視、中興、HTC、intel、Acer、大疆、酷派、奇酷、魅族等國內(nèi)外全球知名品牌的合格供應(yīng)商，未來甚至有望成為國際大客戶電芯供應(yīng)商。動力類電池pack和電芯非公開發(fā)行募投擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后達(dá)成97.2億年營業(yè)收入，8.5億年凈利潤。已成功與東風(fēng)柳汽、小鵬汽車、云度汽車、陜西通家、五洲龍汽車簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議或合作備忘錄。

小米生態(tài)鏈已成為全球最大的智能硬件平臺，公司與小米生態(tài)圈深度合作，成為小米移動互聯(lián)網(wǎng)以及智能硬件最大的供應(yīng)商之一

在小米官網(wǎng)上共有132款智能硬件，涵蓋路由器、凈化器、手環(huán)、隨身WIFE等產(chǎn)品。欣旺達(dá)已經(jīng)深度進(jìn)入小米生態(tài)鏈，隨著小米生態(tài)鏈的完善以及產(chǎn)品出貨量的提升，此外，無線充電等相關(guān)產(chǎn)品有望放量，子公司深圳普瑞賽思是WPC世界無線充電聯(lián)盟國內(nèi)僅有的兩家Qi認(rèn)證認(rèn)可實驗室之一，2016在WPC全球Qi認(rèn)證業(yè)務(wù)排名第一。18年智能制造類預(yù)計帶來翻倍增長，公司能夠打開pack業(yè)務(wù)以外更大空間，加速發(fā)展。

投資建議

公司電池pack業(yè)務(wù)從手機(jī)向筆記本、智能硬件等多類產(chǎn)品延伸，從電池pack向上游電芯延伸，能夠擴(kuò)大收入、提高利潤率，同時開拓智能硬件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，有望伴隨小米高速發(fā)展。我們預(yù)計公司2018-2019年EPS分別為0.71和0.97元，對應(yīng)2018-2019年歸母凈利潤增速分別為67.91%及36.47%，2017-2019年CAGR達(dá)51.38%。我們對A股智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司做了梳理，2018年預(yù)測PEG大多落在0.5附近。由此，我們給予公司2018年預(yù)測PEG 0.51，對應(yīng)公司2018年P(guān)E 26.20倍，給予公司目標(biāo)價18.6元。維持買入評級，堅定推薦。

風(fēng)險提示

動力電芯發(fā)展不達(dá)預(yù)期，動力pack客戶進(jìn)展緩慢，消費(fèi)電芯滲透率低。