投資要點(diǎn)

六氟磷酸鋰前景美好，公司具有多重優(yōu)勢(shì)。

2011年公司在國(guó)內(nèi)率先攻克六氟磷酸鋰技術(shù)難關(guān)；2013年底，公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能2200噸；隨著公司200噸老生產(chǎn)線改造完成，公司產(chǎn)能將達(dá)到3000噸。比亞迪和杉杉股份是公司主要客戶，新宙邦等也是公司重要客戶。隨著新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，六氟磷酸鋰未來(lái)需求將大幅提升。到2015年，按照每輛純電動(dòng)汽車需要5千克、每輛插電式混合動(dòng)力需要2.28千克六氟磷酸鋰計(jì)算，總需求量將超過(guò)10000噸。公司在六氟磷酸鋰行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，以及下游客戶資源，將使公司更具競(jìng)爭(zhēng)力。

六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放加劇，價(jià)格開(kāi)始趨穩(wěn)。

森田化學(xué)（張家港）擁有3000噸產(chǎn)能（在建5000噸），國(guó)內(nèi)的九九久（700噸產(chǎn)能，在建1300噸）、天賜材料、天津金牛等也相繼有產(chǎn)能釋放。隨著近幾年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放較多，六氟磷酸鋰產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，盈利能力減弱。2011年之前，六氟磷酸鋰進(jìn)口價(jià)在30萬(wàn)元以上，毛利率高達(dá)60%-70%；2012年底降至18.57萬(wàn)元/噸，目前價(jià)格不到10萬(wàn)元/噸，毛利率水平在25%-30%。未來(lái)1至2年，六氟磷酸鋰產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，不排除出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的可能，但隨著終端需求仍保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，以及新能源汽車放量在即，價(jià)格有望企穩(wěn)，毛利率將趨于穩(wěn)定。

公司積極外延式擴(kuò)張，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司要可持續(xù)發(fā)展，除了六氟磷酸鋰，還需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年3月17日公司公告正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)氟化鹽行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，加之下游的電解鋁行業(yè)存在去產(chǎn)能趨勢(shì)，盈利能力將面臨挑戰(zhàn)。通過(guò)外延式并購(gòu)，進(jìn)入氟相關(guān)行業(yè)，有利于公司的多元化發(fā)展。另外，公司積極探索含氟產(chǎn)品與新能源產(chǎn)業(yè)的集合點(diǎn)，充分利用氟資源平臺(tái)，做到“制能-儲(chǔ)能-節(jié)能”的三位一體。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

隨著募投項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，在不考慮目前正在籌劃的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)下，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別為0.16、0.33和0.52億元，折合EPS為0.07、0.15和0.23元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

氟化鹽產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌；六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)下跌；新能源汽車放量低于預(yù)期；公司鋰電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；外延式擴(kuò)張低于預(yù)期；新領(lǐng)域擴(kuò)張低于預(yù)期；發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)存不確定性等。