東方精工董事長(zhǎng) 唐灼林

東方精工董事、總經(jīng)理 邱業(yè)致

今年2月下旬，東方精工（002611）迎來了翹首以待的證監(jiān)會(huì)批文。公司去年下半年籌劃了以47.5億元收購新能源汽車動(dòng)力電池龍頭廠商普萊德的重大資產(chǎn)重組，借此切入極具前景的汽車高端核心零部件領(lǐng)域。如今，這一大手筆的收購方案獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過，公司業(yè)務(wù)也將迎來重大轉(zhuǎn)型。

作為佛山老牌包裝機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)的東方精工，與從事新能源汽車電池生產(chǎn)的普萊德看似并無太大關(guān)聯(lián)。同時(shí)，47.5億元的并購價(jià)格更是東方精工2016年凈資產(chǎn)15.01億元（未經(jīng)審計(jì)）的3倍以上，外界紛紛將此次并購視作公司三年前收購意大利Fosber后的第二次“蛇吞象”。那么，東方精工收購普萊德意在何方？

普萊德是誰？

東方精工本次重金“迎娶”的普萊德是一家專業(yè)從事新能源汽車動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)PACK的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的企業(yè)，下游主要面向大型新能源汽車整車生產(chǎn)廠商，核心客戶包括北汽新能源、中通客車、福田汽車、南京金龍等國內(nèi)知名整車廠商，產(chǎn)品的安全性、可靠性、能量密度、保障壽命等參數(shù)均位于行業(yè)前列。

普萊德還是國內(nèi)最早成功研發(fā)新能源汽車動(dòng)力電池PACK集成工藝，并率先實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池系統(tǒng)規(guī)?；a(chǎn)和批量應(yīng)用的企業(yè)之一。根據(jù)2016年度裝機(jī)量的相關(guān)數(shù)據(jù)，普萊德位列國內(nèi)第三，僅次于比亞迪和CATL。2017年，普萊德的產(chǎn)量還將繼續(xù)提升。

技術(shù)實(shí)力方面，普萊德累計(jì)取得新能源汽車動(dòng)力電池國家專利60項(xiàng)，其中發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型專利48項(xiàng)；同時(shí)還有53項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利，其中發(fā)明專利37項(xiàng)，且均已獲國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局受理，并進(jìn)入實(shí)質(zhì)審查階段。據(jù)普萊德方面透露，其核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員在公司成立之前就已經(jīng)長(zhǎng)期深耕動(dòng)力電池技術(shù)領(lǐng)域，他們參與研發(fā)的動(dòng)力電池產(chǎn)品曾被應(yīng)用在2008年北京奧運(yùn)會(huì)中的新能源巴士上。

目前，普萊德已經(jīng)掌握電池標(biāo)準(zhǔn)化模組設(shè)計(jì)、電池運(yùn)行控制、電池系統(tǒng)熱管理、電池單體智能均衡等動(dòng)力電池PACK核心技術(shù)，設(shè)計(jì)生產(chǎn)的動(dòng)力電池系統(tǒng)在可靠性、安全性、環(huán)境適應(yīng)性、輕量化、環(huán)保等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)樾履茉雌?、新能源汽車充電站以及電網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)等配套產(chǎn)品。

本次重組前，普萊德具有強(qiáng)大的股東背景，其中，北大先行系國內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)商，在青海等地?fù)碛胸S富的鋰礦，同時(shí)在黑龍江擁有鋰電池負(fù)極材料、石墨烯材料等布局；寧德時(shí)代是行業(yè)內(nèi)最成熟最優(yōu)秀的電芯生產(chǎn)廠商之一，而電芯正是生產(chǎn)鋰電池的核心零部件；北汽集團(tuán)則長(zhǎng)期深耕新能源汽車整車市場(chǎng)，旗下的新能源汽車在國內(nèi)市場(chǎng)也穩(wěn)居第一。本次重組后，原股東也將繼續(xù)成為東方精工日后深耕鋰電池乃至整個(gè)高端零部件產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)久的助力。

招商證券明星分析師劉榮亦點(diǎn)評(píng)道：“我們認(rèn)為，交易結(jié)束后普萊德仍將保證豐富產(chǎn)業(yè)資源、下游強(qiáng)勁需求，同時(shí)看好未來延伸新能源產(chǎn)業(yè)鏈。普萊德股東背景強(qiáng)大，貫穿整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈。依靠豐富的產(chǎn)業(yè)資源，普萊德下游需求持續(xù)強(qiáng)勁，營收利潤(rùn)快速增加。我們預(yù)測(cè)，依托北汽新能源、福田汽車等充沛訂單，普萊德未來凈利潤(rùn)有望繼續(xù)超出業(yè)績(jī)承諾?！?/p>

下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)

一石激起千層浪。就在東方精工重組預(yù)案公布后，各大券商機(jī)構(gòu)紛紛表示關(guān)注。廣發(fā)證券指出，伴隨著新能源動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，普萊德業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來有望為上市公司提供良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。華創(chuàng)證券也表示，通過此次并購，公司將打開新能源電池行業(yè)全新成長(zhǎng)空間，“東方+”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)，成長(zhǎng)性長(zhǎng)期看好。

東方精工也在重組報(bào)告書中披露，結(jié)合動(dòng)力電池系統(tǒng)行業(yè)廣闊的市場(chǎng)前景，并根據(jù)普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)的性能優(yōu)勢(shì)、在手訂單情況、車廠客戶開拓情況，交易對(duì)方承諾普萊德2016年度、2017年度、2018年度、2019年度扣非后凈利潤(rùn)將不低于2.50億元、3.25億元、4.23億元、5.00億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年1-10月，普萊德經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)分別為-431.04萬元、8867.76萬元和3.21億元，2016年已經(jīng)提前且超額完成業(yè)績(jī)承諾。東方精工2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，東方精工凈利潤(rùn)為8835.84萬元，收購普萊德對(duì)東方精工無異于一根業(yè)績(jī)強(qiáng)心針。

“很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前是新能源汽車的風(fēng)口，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)收購普萊德，會(huì)不會(huì)買貴了？在我們看來，首先新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度非?？?，同時(shí)新能源車電池系統(tǒng)具備很高的行業(yè)壁壘。另一方面，相較過往大部分并購的3年業(yè)績(jī)承諾，普萊德給出了4年的業(yè)績(jī)承諾。從普萊德目前的產(chǎn)銷量表現(xiàn)來看，2016年的業(yè)績(jī)已經(jīng)提前超額完成，我們認(rèn)為收購普萊德的估值是市場(chǎng)化的合理水平?！睎|方精工總裁邱業(yè)致表示。

另一方面，東方精工此前的一系列產(chǎn)業(yè)布局全部圍繞工業(yè)端的客戶群體，而普萊德的鋰電池則更加靠近消費(fèi)端。通過收購普萊德，東方精工打通了一條自工業(yè)端走向消費(fèi)端的產(chǎn)業(yè)鏈條，將直接面對(duì)萬億級(jí)別的消費(fèi)端市場(chǎng)。

普萊德自身也在積極規(guī)劃未來的發(fā)展版圖：依托其在動(dòng)力電池系統(tǒng)領(lǐng)域深厚的研發(fā)經(jīng)營積淀，普萊德將積極拓展電池儲(chǔ)能、梯次利用、移動(dòng)充電等多個(gè)領(lǐng)域，并結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺(tái)的開發(fā)應(yīng)用，深度整合新能源綜合利用管理價(jià)值鏈。

新能源補(bǔ)貼新政受益者

對(duì)于新能源汽車行業(yè)而言，2016年出現(xiàn)的“騙補(bǔ)”風(fēng)波是一個(gè)繞不過的話題。對(duì)此，政府部門不僅對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了處罰和追補(bǔ)，同時(shí)在2016年底出臺(tái)的補(bǔ)貼新政策中作出調(diào)整。除整體補(bǔ)貼力度進(jìn)一步退坡外，還徹底改變了過去“一刀切”的補(bǔ)貼模式，規(guī)定了動(dòng)力電池為核心的補(bǔ)貼準(zhǔn)入門檻。

按照新政策，能量密度小、續(xù)駛里程低、單位質(zhì)量能量消耗高的商用車補(bǔ)貼下降幅度超過65%；而能量密度大、續(xù)駛里程高、單位質(zhì)量能量消耗低的商用車則享受1.2倍、1.4倍的鼓勵(lì)系數(shù)，擁有優(yōu)質(zhì)電池系統(tǒng)的商用車受退坡影響較小，從而促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

邱業(yè)致指出，補(bǔ)貼新政下，普萊德反而成為行業(yè)中的受益者。新政規(guī)定，能量密度在90wh/kg以上的乘用車新財(cái)政補(bǔ)貼政策與原有政策基本一致，而普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度基本都在120wh/kg以上，可享受1.1倍補(bǔ)貼系數(shù)，配置普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)的整車仍可享受同等或甚至更高補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)整車廠客戶對(duì)普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)的采購量會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

不僅如此，補(bǔ)貼政策的變化將進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，那些研發(fā)技術(shù)有限、生產(chǎn)設(shè)計(jì)效率較低、產(chǎn)品單位成本較高的中低端產(chǎn)能有望加速淘汰，新能源商用車產(chǎn)業(yè)自2017年開始將加速洗牌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來快速發(fā)展的契機(jī)。

作為動(dòng)力電池PACK領(lǐng)域龍頭，普萊德的產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，在能量密度、輕量化、快充能力等性能指標(biāo)上領(lǐng)先同行，且產(chǎn)品未發(fā)生任何重大質(zhì)量事故或投訴，綜合來看受補(bǔ)貼退坡政策影響不大。

三大協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)

在本次并購普萊德的重組中，東方精工還計(jì)劃以9.20元/股的發(fā)行底價(jià)詢價(jià)發(fā)行完成不超過29億元的募集配套資金，其中除了支付本次收購的現(xiàn)金對(duì)價(jià)及中介費(fèi)用，有10億元都將投資普萊德溧陽基地新能源汽車電池研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

2016年，普萊德的產(chǎn)出主要都是北京采育生產(chǎn)基地貢獻(xiàn)的，在此基礎(chǔ)上，公司擬新建常州溧陽和廣州增城兩大生產(chǎn)基地，預(yù)期將形成年產(chǎn)能10Gw的總規(guī)模。

東方精工表示，通過并購普萊德，公司將成功實(shí)現(xiàn)向新能源汽車核心零部件——車用動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速切入，進(jìn)一步深化公司在高端核心零部件板塊的業(yè)務(wù)布局，并可通過發(fā)揮雙方在產(chǎn)業(yè)、渠道、資本三大方面的協(xié)同效應(yīng)。本次交易完成后，普萊德可與東方精工在智能制造、智能倉儲(chǔ)物流領(lǐng)域展開深度合作，提高鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)自動(dòng)化生產(chǎn)水平及物流能力，促進(jìn)普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展。

雙方在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，東方精工可以對(duì)普萊德的生產(chǎn)全流程進(jìn)行智能化改造，東方精工參股的嘉騰機(jī)器人可提供AGV搬運(yùn)機(jī)器人，旗下弗蘭度集團(tuán)可以提供智能化立體倉庫，從而達(dá)到節(jié)約生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和運(yùn)行效率的效果；同時(shí)公司能夠以普萊德為突破口，將智能制造和智能物流業(yè)務(wù)滲透到現(xiàn)代汽車制造產(chǎn)業(yè)的各個(gè)流程，充分發(fā)揮公司的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

渠道協(xié)同方面，東方精工在“智能自動(dòng)化設(shè)備”領(lǐng)域布局廣泛，其參股的“嘉騰機(jī)器人”已與多家整車生產(chǎn)廠商建立合作關(guān)系，既有汽車客戶體系可為普萊德拓展動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)提供新的渠道空間，同時(shí)普萊德既有客戶也可作為東方精工智能設(shè)備產(chǎn)品的重要切入點(diǎn)，形成良好的渠道協(xié)同效應(yīng)。

在資本協(xié)同層面，普萊德可充分依托上市公司的資本市場(chǎng)平臺(tái)，有效解決擴(kuò)大產(chǎn)能過程中面臨的資金瓶頸，不斷豐富和完善產(chǎn)品的種類和型號(hào)，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的大幅提升。