天津巴莫 資料圖片

鈷酸鋰大漲4萬(wàn)/噸，原料成本上升順利傳導(dǎo)。3月8日，根據(jù)百川資訊報(bào)價(jià)，鈷酸鋰價(jià)格大漲4萬(wàn)/噸，漲幅超10%；鈷酸鋰成本多來(lái)自于四氧化三鈷，按照目前價(jià)格自去年9月份單噸鈷酸鋰成本上漲21.2萬(wàn)，而單噸價(jià)格上漲23萬(wàn)，噸毛利提升1.8萬(wàn)。我們類比鈷金屬為碳酸鋰，而四氧化三鈷為六氟磷酸鋰，鈷酸鋰類似電解液環(huán)節(jié)。鈷酸鋰成本占手機(jī)等成本的2%不到，對(duì)價(jià)格敏感度較低，可實(shí)現(xiàn)順利傳導(dǎo)。另外按照同樣邏輯，經(jīng)測(cè)算三元523正極材料噸毛利提升1.7萬(wàn)。

產(chǎn)值小、集中度高的環(huán)節(jié)漲幅更大。鈷行業(yè)行情啟動(dòng)時(shí)國(guó)內(nèi)鈷金屬需求量4.6萬(wàn)噸，電解鈷產(chǎn)值95億；而四氧化三鈷國(guó)內(nèi)消費(fèi)量2.7萬(wàn)噸，產(chǎn)值38億，外加出口的1萬(wàn)噸產(chǎn)值50億，相比電解鈷市場(chǎng)更小；前三大格林美、華友以及金川集團(tuán)三者合計(jì)超三分之二，集中度非常高，價(jià)格提升的可控性更強(qiáng)。另外茂名科技16年搬遷工作影響17年產(chǎn)量；外加金川等企業(yè)環(huán)保問(wèn)題減產(chǎn)，直接導(dǎo)致四氧化三鈷供不應(yīng)求，持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)在全年。需求端國(guó)內(nèi)電解鈷下游需求包括硬質(zhì)合金等，增速不高，受此拖累整體增速6%不到；而四氧化三鈷下游對(duì)應(yīng)鈷酸鋰電池，主要用于3C產(chǎn)品，手機(jī)出貨量雖增速放緩，但單機(jī)配套電池容量提升導(dǎo)致整體市場(chǎng)容量仍有顯著提升，16年全年國(guó)內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量增速超10%，出口增速25%，12月份出口同比增速更是高達(dá)46%。

關(guān)注鈷酸鋰生產(chǎn)企業(yè)杉杉股份等。根據(jù)杉杉股份16年中報(bào)數(shù)據(jù)，公司目前鈷酸鋰產(chǎn)能1.9萬(wàn)噸，在建0.2萬(wàn)噸，由于主原料四氧化三鈷全部外購(gòu)，目前價(jià)格下按照單噸毛利提升1.8萬(wàn)，全年毛利提升3億左右；另公司擁有三元正極材料產(chǎn)能1.4萬(wàn)噸（其中前驅(qū)體自產(chǎn)0.5萬(wàn)噸），按照單噸毛利提升1.7萬(wàn)，全年毛利提升近1億；兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)約4億，業(yè)績(jī)顯著提升。

持續(xù)關(guān)注鈷主產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。鈷漲價(jià)過(guò)程中根據(jù)百川資訊價(jià)格數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)彈性排序—自產(chǎn)鈷（去年9月至今價(jià)格漲幅22.5萬(wàn)/噸）、四氧化三鈷（價(jià)格漲幅較成本漲幅高近10萬(wàn)/噸）、三元前驅(qū)體（價(jià)格漲幅較成本高2.6萬(wàn)/噸）、鈷酸鋰（價(jià)格漲幅較成本高1.8萬(wàn)/噸）、三元正極材料（價(jià)格漲幅較成本高0.2萬(wàn)/噸）。建議關(guān)注格林美（2.4萬(wàn)噸鈷產(chǎn)品）、華友鈷業(yè)（2.6萬(wàn)噸鈷產(chǎn)品，價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超成本漲幅）、道氏技術(shù)（佳納能源）、合縱科技（2000噸四氧化三鈷）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府調(diào)控，鈷價(jià)價(jià)格下降，競(jìng)爭(zhēng)格局惡劣。