經濟學家們稱，中國允許一家太陽能設備生產商的債券發(fā)生違約的決定是正確之舉。不過此舉也凸顯了監(jiān)管部門面臨的一大挑戰(zhàn)：如何在不引發(fā)危機的情況下向金融市場引入更多風險。這是中國國內債券市場出現(xiàn)的首例公司債違約。

怎樣才能做到平衡是一大難題，數十年來曾難倒全球許多知名監(jiān)管人員和央行官員。

本周，信貸市場受到了沖擊，因為上海超日太陽能科技股份有限公司(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co., 簡稱：超日)表示，無力支付總計人民幣8,980萬元（約合1,470萬美元）的債券利息。超日本應在周五支付這筆利息。這批債券將于2017年到期，本金償付情況尚不清楚。

過去，當公司債、信托和理財產品可能發(fā)生違約時，中國政府總是會出手相救，迅速拿出補救辦法。這類救助雖然只能暫時緩解危機，但卻也讓投資者堅信政府永遠會出手救助。這就引發(fā)了新一輪更高風險的押注、造成更多的壞賬，形成所謂的“道德風險”。

里昂證券(CLSA)經濟學家鄭名凱(Francis Cheung)說，“中國政府知道這一領域存在許多問題，所以允許超日發(fā)生違約是政府進行的一次試驗。我不太確定，但他們也許有一個計劃。這將是一次受控的壓力釋放?！?

2007-08年全球金融危機過后，中國實施的寬松貨幣政策幫助其抵御住了沖擊，但同時也扶持了那些幾乎被市場淘汰的國有和私營企業(yè)，促使地方政府投資無用項目，刺激了缺乏監(jiān)管的影子銀行體系的發(fā)展，提高了壞賬水平。

經濟學家和金融歷史學家表示，中國未來的最佳發(fā)展路徑是，允許一些得到妥善處理、經過認真溝通的更大規(guī)模的違約出現(xiàn)，一步步地放開手，直到投資者意識到其中的風險并調整自身的行為。

但很多國家在進行這類嘗試時遇挫，最明顯的就是美國。美國當初并沒有意識到任由雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產的風險。在確認一家機構或一批證券違約是否構成系統(tǒng)性風險方面，做事后諸葛亮要比提前預知容易得多。

但是，如果在違約對象選擇方面稍有不慎，投資者可能會爭相退場，引發(fā)市場恐慌并拖累經濟。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的崔巍(David Cui)表示，根本上來說，政府需要通過引入風險、迫使杠桿水平逐步降低來避免風險的蔓延。他說，這是理想狀況，但實現(xiàn)起來有難度。

不過分析師們稱，周五超日債券違約是一個好的開端，因為其違約規(guī)模相對較小，容易控制，而且涉及的是私營公司而非國有企業(yè)。

雖然現(xiàn)在還不好說周五的不干預決定是監(jiān)管機構針對超日債的具體情況做出的判斷，還是一項經過深思熟慮的策略邁出了第一步，但如果今后債務違約的現(xiàn)象越來越多則會帶來一個問題，即目標、管轄權和利益不同的各部門之間需要進行協(xié)調并達成共識。跟大多數政府一樣，中國政府也不是大一統(tǒng)體制。

雖然中國央行和金融監(jiān)管機構對嚴格監(jiān)管存在興趣，但地方官員更大的興趣可能在于對問題企業(yè)出手相助，以保持經濟增長和就業(yè)，確保自己的升遷。