面對新的一年，向日葵（300111）寧愿輕裝上陣。

2012年12月26日，向日葵發(fā)布2012年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤將虧損2-3億，而2011年這一數(shù)字為3484萬，上市當(dāng)年2010年為25131萬，上市前2009年為10334萬。

對此，向日葵歸因于“雙反”和產(chǎn)能過剩造成，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌；產(chǎn)品價格下跌進而導(dǎo)致存貨計提的跌價準(zhǔn)備大幅提升；歐洲市場的持續(xù)低迷，部分客戶開始出現(xiàn)違約情況，壞賬開始攀升。

如此巨量的虧損卻并沒有超出市場的預(yù)期，受此影響向日葵次日盤中最大跌幅為2.76%，最終收平，二級市場上風(fēng)平浪靜。

一名北京的證券研究員告訴理財周報記者，對于這樣一體化的光伏企業(yè)來說，這個虧損數(shù)字大家還是比較認可，需要擔(dān)心的還是它的未來。

截至2012年12月31日，向日葵總市值僅29.57億元，上市兩年市值蒸發(fā)93億元。

主營產(chǎn)品毛利驟減407%

高成長的故事經(jīng)常暗藏謊言。

向日葵于2010年8月IPO上市，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售大規(guī)格的高效晶體硅光伏電池片及組件。上市前三年，其歸屬母公司凈利潤復(fù)合增長率達74%。上市當(dāng)年，同比大增165.54%。

2011年第三季度，公司首現(xiàn)季度虧損，虧損額達3464萬元；隨后的一個季度，虧損額度加大。但全年依然實現(xiàn)3484.02萬元的凈利潤。

在2012年一季報中，公司曾做過預(yù)測，認為2012年中期業(yè)績應(yīng)該比2011年同比下滑50%以上，但不至于虧損。然而2012年半年報則顯示，向日葵實現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元，同比下降50.90%；凈利潤-1.68億元，同比下滑227.47%。

2012年中報數(shù)據(jù)顯示，向日葵主營產(chǎn)品電池組件及電池片的毛利率僅為0.04%，同比驟減406.5%。

對此，向日葵解釋稱，組件銷售價格大幅下跌，較去年同期下降53.57%，使得營業(yè)收入大幅下降55.6%；同時由于相關(guān)營業(yè)成本沒有同比下降，使得電池片及電池組件的銷售平均毛利率從去年同期的16.29%，下降至0.04%，毛利額大幅下跌。

事實上，上市以后，向日葵該產(chǎn)品的毛利率一直不穩(wěn)定，整體呈下滑趨勢。2010年和2011年，該產(chǎn)品毛利率分別為21.24%和15.06%。

如此夸張的變臉，讓市場不斷質(zhì)疑其上市前的過度包裝。

“主要是他選了一個最好的上市時點?！币幻虾５耐缎腥耸扛嬖V理財周報記者，對于向日葵這種傳統(tǒng)制造業(yè)公司，想要財務(wù)造假包裝的余地并不大，所以包裝往往是放在業(yè)務(wù)技術(shù)上和行業(yè)地位上。但是財務(wù)方面來講，它上市的時點非常好，被過度包裝的是這個行業(yè)。”

作為2005年成立的光伏產(chǎn)業(yè)后起者，向日葵處于產(chǎn)能擴張期，主營業(yè)務(wù)收入亦保持較高增速。公司產(chǎn)品主銷德國市場，2010年上半年海外市場收入占比達88.31%，其中德國市場收入占海外市場的78.05%。

向日葵招股說明書顯示中提到“隨著全球光伏市場的快速發(fā)展，我國光伏行業(yè)增長勢頭迅猛，2007年起超越歐洲、日本，成為世界太陽能電池生產(chǎn)的第一大國。2009年全國光伏電池產(chǎn)量超4000MW，占全球總產(chǎn)量的40%以上”。

然而，仔細分析其財報不難發(fā)現(xiàn)，高成長的形象完全要歸功于海外市場的光伏補貼政策。

數(shù)據(jù)顯示，向日葵2007年-2009年收到的稅費返還分別為3863萬元、1.25億元、1億元，同期公司的凈利潤卻分別只有1088萬元、7642萬元、1.19億元。

“它屬于比較老實，爆出來虧得比較少的反而有做賬嫌疑，這是一個大家都認可虧損的程度?！鄙鲜霰本┳C券研究員告訴理財周報記者，現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展的癥結(jié)在于必須淘汰部分過剩的產(chǎn)能，然而每家光伏企業(yè)都有自己的“背景”，每家公司也都會死扛下去。

昱輝陽光董事長李仙壽也表示，美國的“雙反”對中國企業(yè)的影響預(yù)計是短期的，光伏行業(yè)最本質(zhì)的問題還是供過于求。