中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研團(tuán)一行參觀諾德股份全資子公司：惠州聯(lián)合銅箔生產(chǎn)車間 攝影/中國電池網(wǎng) 陳芳芳

新能源汽車的推廣趨勢(shì)已勢(shì)不可擋，2016年我國新能源汽車產(chǎn)量為51.7萬輛，同比增長(zhǎng)36.4%，產(chǎn)量?jī)H占比汽車行業(yè)總產(chǎn)量（2811.9萬輛）的1.84%左右，未來受益政策推動(dòng)、科技創(chuàng)新，新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的勢(shì)頭未來仍將持續(xù)十年甚至幾十年。隨著新補(bǔ)貼政策的落地和推廣目錄的陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)駛?cè)胝?。預(yù)計(jì)2016～2020年我國新能源汽車產(chǎn)量將分別達(dá)到75萬輛、106萬輛、146萬輛、200萬輛，保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，如圖1所示，可見，電池需求也隨之增長(zhǎng)。

我們?cè)?017年行業(yè)策略報(bào)告中明確提出鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最看好三個(gè)環(huán)節(jié)——鈷、銅箔、鋁塑膜，目前金屬鈷已漲至40萬元/噸，半年漲幅超過100%，華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、格林美等核心標(biāo)的股價(jià)也明顯上漲，我們認(rèn)為，在新能源汽車三元電池對(duì)鈷需求的拉動(dòng)下，鈷價(jià)有望繼續(xù)上漲，市場(chǎng)預(yù)期將達(dá)到50～60萬元/噸，可繼續(xù)關(guān)注鈷板塊相關(guān)標(biāo)的。

在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們開始推薦配置銅箔，我們認(rèn)為一季度之后隨著新能源汽車銷量的提升，銅箔供應(yīng)將明顯緊缺。

鋰電銅箔在鋰電池中既充當(dāng)負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又充當(dāng)負(fù)極電子流的收集與傳輸體，因此銅箔的抗拉強(qiáng)度、延伸性、致密性、表面粗糙度、厚度均勻性及外觀質(zhì)量等對(duì)鋰離子電池負(fù)極制作工藝和鋰離子電池的電化學(xué)性能有著很大的影響。作為動(dòng)力鋰電池不可或缺的原材料，鋰電銅箔在新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)下需求不斷提升，測(cè)算如表1所示。

供給方面，鋰電銅箔產(chǎn)能集中度高且擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，導(dǎo)致供需呈現(xiàn)緊缺格局，銅箔加工費(fèi)有望繼續(xù)上漲。

目前鋰電銅箔產(chǎn)能集中度較高，諾德股份占國內(nèi)鋰電銅箔市場(chǎng)份額超過30%，主要企業(yè)銅箔產(chǎn)能情況如下表所示。

2016年鋰電銅箔產(chǎn)能約為4.9萬噸，新的產(chǎn)能建設(shè)期大約在1.5～2年，按目前行業(yè)中主要企業(yè)的投產(chǎn)計(jì)劃，2017年基本沒有新的增量，2018年預(yù)計(jì)鋰電銅箔產(chǎn)能將增長(zhǎng)到7.5萬噸，所以未來將持續(xù)供需緊缺。

定價(jià)方式是銅價(jià)+加工費(fèi)，當(dāng)前鋰電銅箔加工費(fèi)4萬～4.5萬元/噸，電子銅箔加工費(fèi)5萬元/噸，2015年加工費(fèi)最低為3萬元/噸，成本約為2.8萬元/噸，可見漲價(jià)帶來利潤(rùn)彈性較大，市場(chǎng)預(yù)期加工費(fèi)有望漲至5～6萬元/噸。

銅箔易氧化，囤貨難以超過3個(gè)月，庫存有限。

推薦銅箔A股相關(guān)標(biāo)的

諾德股份（600110.SH），銅箔2.7萬噸產(chǎn)能，規(guī)劃新增產(chǎn)能4萬噸，但2017年沒有新增產(chǎn)能，其中80%是鋰電銅箔，20%是電子銅箔，市占率超過30%，主要供應(yīng)沃特瑪、比亞迪、ATL、力神、國軒等大型電池企業(yè)。

銅陵有色（000630.SZ），銅箔產(chǎn)能0.5萬噸，規(guī)劃新增產(chǎn)能2萬噸，主要為電子銅箔。

另外， 靈寶黃金（03330.HK）為港股， 嘉元科技（833790）為新三板