利潤(rùn)增速高于收入增速2015年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.75億元，同比增長(zhǎng)4.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)28.44%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元（含稅）。

高毛利產(chǎn)品占比提升，綜合盈利能力增強(qiáng)公司主營(yíng)PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜產(chǎn)品，PE管道和BOPA薄膜產(chǎn)能和技術(shù)均位居國(guó)內(nèi)前列，是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)主業(yè)。2009年公司開始進(jìn)軍鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家能夠規(guī)?；a(chǎn)干法和濕法隔膜的生產(chǎn)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2015年公司鋰電池隔膜毛利率高達(dá)68.03%，同比提升3.41個(gè)百分點(diǎn)。收入占比方面，鋰電池占公司2015年收入的8%，而毛利占比卻達(dá)到23%。高毛利的鋰電池隔膜收入占比的提升，有效優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2015年綜合毛利率提升3.79個(gè)百分點(diǎn)。

2016年鋰電池隔膜銷量有望翻倍增長(zhǎng)年報(bào)顯示，2015年公司鋰電池隔膜銷量為595.23噸，同比增長(zhǎng)52.27%，按照7萬平米隔膜重1噸粗略計(jì)算，公司2015年鋰電池隔膜銷量換算成平米大概為4167萬平米，目前公司有年產(chǎn)6000萬平米濕法隔膜產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)將于2016年投產(chǎn)。同時(shí)公司制定的2016年隔膜銷量目標(biāo)為9000萬平米，根據(jù)我們的測(cè)算，2016年公司鋰電池隔膜銷量有望翻番。公司同時(shí)預(yù)計(jì)PE管道銷量為9.5萬噸、BOPA薄膜銷量為3.3萬噸，與2015年相比有小幅提升。預(yù)計(jì)公司未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于鋰電池隔膜產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及估值公司目前有年產(chǎn)6000萬噸隔膜在建，同時(shí)計(jì)劃增發(fā)用于年產(chǎn)1.05億平米隔膜項(xiàng)目，假設(shè)公司各在建產(chǎn)能順利建成投產(chǎn)，我們暫預(yù)計(jì)2016-2018年公司每股收益分別為0.47元、0.62元和0.84元，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為26倍、20倍和15，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3、新能源汽車政策風(fēng)險(xiǎn)。