鋰原電池支撐過去三年公司業(yè)績高增長，未來進(jìn)入穩(wěn)定增長期。公司鋰原電池業(yè)務(wù)2010和2011年同比增速分別為60.4%和59.39%,是公司業(yè)績提升的主要驅(qū)動力。目前公司鋰原電池收入在4億元左右的規(guī)模,在電能表、煙霧報(bào)警器、電腦主板供電電池等多個(gè)一次鋰電池細(xì)分領(lǐng)域均處于國內(nèi)首位。未來隨著物聯(lián)網(wǎng)和智能設(shè)備普及,預(yù)計(jì)公司鋰原電池業(yè)務(wù)板塊進(jìn)入穩(wěn)定成長期,增長中樞20%。

鋰離子電池劍走偏鋒，快速成長為電子煙用鋰電池行業(yè)龍頭。在整個(gè)鋰離子電芯生產(chǎn)行業(yè)盈利情況較差的大背景下,公司劍走偏鋒，選取了盈利能力較強(qiáng)的電子煙鋰電池作為主攻方向，選擇差異化成長路線,深耕電子煙鋰電池市場，有望在未來兩三年之內(nèi)繼續(xù)保持高增長。2012年收入規(guī)模1億元,13年公司銷售劍指4億元。成功收購德賽聚能使得公司產(chǎn)能倍增,夯實(shí)了電子煙用鋰離子電池龍頭地位。

“五朵金花”新業(yè)務(wù)提供業(yè)績超預(yù)期因素。智能時(shí)代為分布式供電提供了廣闊的發(fā)展空間,公司為了抓住智能化時(shí)代的發(fā)展機(jī)遇,主動進(jìn)行市場拓展,瞄準(zhǔn)安防、導(dǎo)航、軍工配套、汽車電子以及智能交通等五大戰(zhàn)略性領(lǐng)域進(jìn)行新用戶開拓,未來有望快速形成多個(gè)新的增長點(diǎn)。

給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：

預(yù)估12~14年EPS為0.50、0.66、0.84元，對應(yīng)PE為25.9、19.7、15.5倍,考慮到公司未來3年復(fù)合增速30%左右,13年合理估值25~27倍,目標(biāo)價(jià)16.5~17.8元,給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

電子煙市場低迷導(dǎo)致鋰離子電池增長低于預(yù)期；大小非解禁。