創(chuàng)辦于1994年的光宇科技在電池行業(yè)有長(zhǎng)期耕耘，是中國(guó)電池行業(yè)的領(lǐng)先者之一。該公司的鋰聚合物電池排名世界前五，兼具工信部首批10家新能源電池制造商，這兩種產(chǎn)品在2015年上半年貢獻(xiàn)了公司66%的收入。國(guó)家致力于2020年實(shí)現(xiàn)500萬輛電動(dòng)車產(chǎn)銷量，是市場(chǎng)數(shù)量的十倍，意味著動(dòng)力電池行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。光宇在電動(dòng)電池領(lǐng)域有較早布局，將從這一擴(kuò)張趨勢(shì)中受益。

動(dòng)力電池驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2015年上半年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)給公司創(chuàng)造了2.93億人民幣的收入，占總收入的18%。公司計(jì)劃將動(dòng)力電池的產(chǎn)能從15年末的1GWH擴(kuò)張到16年末的1.5GWH，17年末擴(kuò)張至3GWH，18年末擴(kuò)張至4.5GWH，從而使其的收入占比從15年末的23%擴(kuò)張到16年末的35%。據(jù)調(diào)研了解，16年公司產(chǎn)能20億已供不應(yīng)求，客戶多元化，其中大約一半的來自于北汽新能源的合作。公司認(rèn)為在2018年新產(chǎn)能大量上線前，動(dòng)力電池供不應(yīng)求的狀態(tài)難以改變，毛利率有擴(kuò)大可能，從15年的約15%擴(kuò)張到16年的約20%。

動(dòng)力電池市場(chǎng)分散，暫無勝出技術(shù)線路。當(dāng)前中國(guó)的動(dòng)力電池市場(chǎng)相對(duì)分散，大部分競(jìng)爭(zhēng)者只有略多于1GWH的產(chǎn)能，同時(shí)所有廠商都在計(jì)劃產(chǎn)能擴(kuò)張。在三大主流動(dòng)力電池技術(shù)LFP，NCA和NCM中，LFP和NCM在國(guó)內(nèi)使用普遍，特性不同。LFP有更長(zhǎng)的使用壽命和更好的安全性能，但電池密度較低。而NCM有較高的電池密度，但安全性不穩(wěn)定。光宇可根據(jù)客戶需要生產(chǎn)LFP/NCM類型的動(dòng)力電池。據(jù)悉，目前沒有一種類型的動(dòng)力電池技術(shù)線路有壓倒性優(yōu)勢(shì)。

鋰聚合物業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015年上半年公司48%的收入來自于鋰聚合物電芯，大約70%的產(chǎn)品用于手機(jī)電池。15年公司已將產(chǎn)能從每月1000萬枚擴(kuò)張至每月1300萬枚，除此之外管理層暫不考慮其他擴(kuò)張。雖然據(jù)公司預(yù)計(jì)年度平均售價(jià)可能會(huì)由于競(jìng)爭(zhēng)以5%的速度遞減，但做為市場(chǎng)上排名前五的供應(yīng)商，憑借持續(xù)的研發(fā)投入和穩(wěn)定的客戶群體，16年光宇每月1300萬枚的產(chǎn)量和在供應(yīng)無人機(jī)制造商上的技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)將給公司帶來穩(wěn)定的增長(zhǎng)回報(bào)。

鉛蓄電池下行，高應(yīng)收賬款。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，蓄電池業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，利潤(rùn)為負(fù)。周期超過1年的應(yīng)收賬款導(dǎo)致公司的負(fù)債資產(chǎn)比過高超過70%，但刨除應(yīng)收賬款，公司有息債務(wù)資產(chǎn)比僅為40%左右。公司網(wǎng)游業(yè)務(wù)的投資收益可部分彌補(bǔ)蓄電池業(yè)務(wù)帶來的損失。

估值。公司目前市值為人民幣10.7億元，當(dāng)前股票交易在33倍PE/TTM和0.46倍PB/LF。