汽車發(fā)動機廠商斯太爾最新幾年的日子不好過。斯太爾在2014年重組上市后，業(yè)績承諾從未完成，預(yù)計2016年的業(yè)績對賭缺口超過5億元。作為業(yè)績對賭方的大股東英達鋼構(gòu)卻陷入資金饑渴當(dāng)中，能否履行業(yè)績賠償義務(wù)值得懷疑。此外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，斯太爾寄予厚望的青海碳酸鋰項目也進展不順，有知情人士稱，“斯太爾管理層被項目方欺騙了”。

業(yè)績對賭失敗

斯太爾原名博盈投資。2013年4月，博盈投資以4.77元/股的價格，向東營市英達鋼結(jié)構(gòu)有限公司、長沙澤瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、長沙澤洺創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波貝鑫股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波理瑞股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、天津硅谷天堂恒豐股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等6家機構(gòu)定向發(fā)行3.14億股，募資為15億元，用于收購武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司100%股權(quán)（作價5億元）等項目等。其中武漢梧桐硅谷天堂持有Steyr Motors（斯太爾）的100%股權(quán)。斯太爾是國際知名的柴油動力設(shè)備提供商。2012年4月，武漢梧桐硅谷天堂以2.84億元人民幣的價格收購斯太爾，不到一年內(nèi)又以5億元倒手給博盈投資，獲利頗豐。

6家定增對象中，僅有新任大股東英達鋼構(gòu)做了業(yè)績承諾，承諾2014-2016年的斯太爾經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于2.3億元、3.4億元、6.1億元。若每期實際扣非后凈利潤未達到上述的凈利潤承諾目標(biāo)，英達鋼構(gòu)將按承諾利潤數(shù)與實際盈利的差額對進行補償；補償方式為，先是回購并注銷股份，不足的部分，以現(xiàn)金形式進行補償。其余5家機構(gòu)只作為財務(wù)投資人，不參與業(yè)績承諾。

遺憾的是，業(yè)績承諾全部落空。2014年斯太爾實現(xiàn)扣非后凈利潤0.74億元，2015年凈虧損0.11億元，與業(yè)績承諾相差分別為1.56億元和3.51億元。如果英達鋼構(gòu)選擇用回購股票的方式履行業(yè)績承諾補償協(xié)議，則英達鋼構(gòu)會失去對斯太爾控股權(quán)。最終斯太爾在2015年6月提交了變更業(yè)績補償方式的提案并獲得通過，將回購股份改為現(xiàn)金補償。

斯太爾2016年3季報顯示，業(yè)績虧損擴大到1.32億元，盡管年報預(yù)告顯示，預(yù)計2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤有望達4600萬元，這也意味著在年報即將兩連虧的時候，公司在四季度的大筆凈利潤解救了被ST的命運。但4600萬元的盈利仍然與6.1億元的目標(biāo)差超過5.5億元。英達鋼構(gòu)的業(yè)績補償壓力進一步加大。

英達鋼構(gòu)于2013年通過定增的方式成為斯太爾大股東，定增價格為4.77元/股，定增數(shù)量8385萬股，在2014年經(jīng)過一次每10股送4股后股本擴張到1.17億股，則這部分股票目前市值在12億元左右，相當(dāng)于凈浮盈3倍以上。如果用股票補償2016年的虧損，意味著英達鋼構(gòu)要動用大量的資金解除質(zhì)押股票，而此后股價一旦上漲，作為大股東的英達鋼構(gòu)也難以坐享其成。

除了將股份補償改為現(xiàn)金補償以回避控股權(quán)丟失的風(fēng)險，英達鋼構(gòu)的補償資金也遲遲未能到位。由于未能按期履行2015年業(yè)績補償承諾3.5億元（上市公司與大股東約定于年報發(fā)布后的5月1日前履行業(yè)績補償協(xié)議），2016年5月，英達鋼構(gòu)法定代表人馮文杰被湖北證監(jiān)局約談。

記者就此以投資者身份致電斯太爾董秘辦。一位女性工作人員向記者表示，“如果英達鋼構(gòu)2017年再出現(xiàn)類似不履行業(yè)績承諾的情況，公司將采取多種方式督促英達鋼構(gòu)，不排除通過監(jiān)管部門向英達鋼構(gòu)施加壓力”。

值得注意的是，斯太爾大股東持有的股票已經(jīng)幾乎全部質(zhì)押。Wind資訊顯示，大股東英達鋼構(gòu)已經(jīng)將1.17億股質(zhì)押給了財通證券等機構(gòu)，占總持股99.8%，看得出英達鋼構(gòu)的資金非常緊張。此外，其他幾家大股東也存在高比例質(zhì)押的情況，比如二股東長沙澤洺創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）目前還有5241萬股斯太爾股票質(zhì)押中。國信證券廣東地區(qū)的機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)理余濤告訴《紅周刊》記者，機構(gòu)對業(yè)績不佳、有退市風(fēng)險的ST股質(zhì)押業(yè)務(wù)是持謹(jǐn)慎態(tài)度的。因此斯太爾2016年業(yè)績能否扭虧為盈，對股東方的現(xiàn)金流安全意義重大。

除此之外，一宗法律糾紛也從側(cè)面揭示了英達鋼構(gòu)的資金緊張局面。斯太爾在2017年1月曾發(fā)布公告稱，公司收到英達鋼構(gòu)通知，稱其持有的1.17億股股份被湖北公安縣法院凍結(jié)，凍結(jié)期限一年——凍結(jié)原因系其涉及與自然人林廣茂的日常經(jīng)營糾紛，林廣茂主張財產(chǎn)保全。截至目前，雙方已簽署和解協(xié)議，林廣茂申請并解除上述股份的司法凍結(jié)。

記者發(fā)現(xiàn)，此前英達鋼構(gòu)與林廣茂在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺理財范上有過合作。理財范成立于2014年，A/B輪投資人為北京易孚澤投資控股公司董事長林廣茂，“林廣茂先生是同方股份、冠豪高新等數(shù)十家上市公司的大股東，兼具豐富的上市公司資源”。值得一提的是，林廣茂畢業(yè)于北京物資學(xué)院證券期貨專業(yè)，在期貨市場有著極高的知名度。在2010年的棉花行情中，林廣茂一戰(zhàn)成名。此外，英達鋼構(gòu)也參與了理財范的C輪投資。記者未能聯(lián)系上林廣茂和英達鋼構(gòu)確認事件詳情。

重金投入的碳酸鋰項目推進難

業(yè)績疲弱，承諾落空，英達鋼構(gòu)入主斯太爾后帶來的是接連的困境。也是在這期間，斯太爾重金投入的另一個項目推進艱難。

回溯2015年2月，斯太爾以1.53億元收購青海恒信融鋰業(yè)科技有限公司51%的股權(quán)，開始推進年產(chǎn)2萬噸的碳酸鋰項目。經(jīng)中興財光華會計師事務(wù)所評估，截至2014年年底恒信融鋰業(yè)經(jīng)審計總資產(chǎn)1573萬元，凈資產(chǎn)1474萬元；2014年度經(jīng)審計凈利潤為虧損25.78萬元。以此計算，此次收購溢價達24.5倍，遠高于當(dāng)時的行業(yè)內(nèi)的并購溢價水平。

恒信融鋰業(yè)2014年3月成立于青海省格爾木市，主要從事鋰、鉀、硼、鎂鹽湖資源產(chǎn)品的研究開發(fā)銷售，對鹽湖資源的綜合利用等。公司法定代表人陳偉此前從事水處理工作20多年。青海新聞網(wǎng)的一篇通稿顯示，恒信融創(chuàng)新性地利用膜法提取和濃縮青海鹽湖鋰，生產(chǎn)電池級碳酸鋰，“該工藝具有膜溶損率低、化學(xué)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、鋰回收率高等優(yōu)點”，碳酸鋰提純濃度達90.95%。恒信融鋰業(yè)2萬噸碳酸鋰項目一期總投資規(guī)模達5億元，2015年建成并投產(chǎn)，達產(chǎn)后項目年銷售收入逾6億元、凈利潤逾2億元。

盡管斯塔爾公告稱，用膜工藝提取的碳酸鋰樣品已經(jīng)在2015年6月通過驗收，并達到電池級碳酸鋰國家標(biāo)準(zhǔn)，但未能在承諾的2015年實現(xiàn)達產(chǎn)。在2016年1月的投資者網(wǎng)絡(luò)接待會上，斯太爾高層表態(tài)稱，1.8萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計2016年下半年即可陸續(xù)投入使用，事實上亦未能如期達產(chǎn)。面對投資者對恒信融鋰業(yè)投產(chǎn)一再拖延的質(zhì)疑，斯太爾董秘在2017年1月回復(fù)稱，由于地理位置、氣候、供電等方面的原因，造成了項目的一再拖延。記者向斯太爾董秘辦再次求證，對方表示，青海碳酸鋰項目遲遲不能達產(chǎn)的原因是負責(zé)電暖業(yè)務(wù)的陜鼓集團受天氣影響，未能在入冬前完成供暖供電工作。

記者與一位長期追蹤斯太爾發(fā)展的湖北荊州人士胡先生取得了聯(lián)系。胡先生向記者透露，“斯太爾在青海的廠房我去過，面積大概有20、30畝，里面的設(shè)備很齊全，遲遲不能達產(chǎn)，關(guān)鍵原因是技術(shù)路線有問題”。胡先生表示，恒信融鋰業(yè)承諾的90%的提純率規(guī)模化生產(chǎn)成本非常高，所以盡管能在試驗中生產(chǎn)出樣品并通過驗收，但量產(chǎn)困難重重。

胡先生對斯太爾的發(fā)展路線頗有微詞。“斯太爾在卡車發(fā)動機上的技術(shù)路線要領(lǐng)先于國內(nèi)另一家發(fā)動機廠商濰柴動力，斯太爾應(yīng)該集中精力做好發(fā)動機，而不是去搞碳酸鋰項目，何況選擇了一條完全不成熟的技術(shù)路線。作為對比，與斯太爾同一技術(shù)路線的濰柴動力近些年業(yè)績卻非常的好。”胡先生提及的濰柴動力，也是從引進斯太爾技術(shù)起家的，公司2015年凈利潤達到了13.91億元。胡先生認為，恒信融鋰業(yè)并不具備操作碳酸鋰項目的實力，他透露，“恒信融鋰業(yè)的總工程師楊發(fā)平這個人我曉得，他原來只是上海恒通水處理公司的一個工人”。

值得注意的是，近期以來，斯太爾股東方不斷減持。2016年11月底，公司第五大股東北京嘉利恒德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司通過大宗交易減持1200萬股，占斯太爾總股本的1.52%，減持后嘉利恒德房地產(chǎn)持股已經(jīng)所剩無幾。離奇的是，斯太爾公司一直未能與股東方就減持事項取得聯(lián)系。此外，第二大股東珠海潤霖創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）也在四季度減持了958萬股。