事件

近日諾德股份發(fā)布2016年業(yè)績預告，預計全年凈利潤區(qū)間為0.22-0.36；并表示出售中融人壽股權對去年同期盈利影響巨大：扣除此16.66億元非經常性損益后，2015年凈利潤僅為-11.99億元，而2016年已經實現了扣非后的經常性損益轉正為盈。

簡評

1）銅箔業(yè)務持續(xù)向好，利潤同比或達10倍增長。根據前期公司公布的擔保公告，我們測算青海電子銅箔廠2016年凈利潤或為1.5-1.6億，而2015年同比凈利潤僅為0.14億元?；葜蓦娮鱼~箔廠則因為技改原因，2015年三、四季度處于停產狀態(tài)，并未真正貢獻利潤。

2）原油、電纜等利潤出血點將在2017年徹底止住。如我們在《清理無效原油資產，專注銅箔，釋放彈性！》中所分析，原油資產，尤其是其中的吉林京源石油，一直處于大規(guī)模虧損狀態(tài)（近兩年年均虧損在4000-5000萬元），2017年1月份已經處于清算狀態(tài)；同時鄭州線纜廠也于2016年三、四季度進行了剝離。我們預計此兩項對2016年利潤的影響應該達到了0.5-0.6億元，而2017年該兩大利潤出血點或將不再出現。

3）綜合來看，與其他底部反轉行業(yè)類似，2016年逐級改善的銅箔業(yè)務被原油、電纜等傳統(tǒng)業(yè)務所拖累，而2017年隨著出血點的清理，惠州電子銅箔廠的技改完成，銅箔利潤彈性也將真正得到體現。我們將會在年報披露后做進一步業(yè)績分析。

4）投資建議：我們認為銅箔行業(yè)將持續(xù)處于高景氣周期，諾德股份通過剝離最后的無效原油業(yè)務后，內生經營將更加強勁，辭舊迎新，維持“買入”評級！

風險提示

宏觀經濟、政策波動導致需求低于預期、項目建設不及預期等。