星源材質（300568）事件描述

“干濕”并重，定位中高端客戶，是國內最純正的隔膜供應商。作為國內少有同時掌握“干濕”雙法隔膜技術的供應商，公司在國內龍頭地位穩(wěn)固。公司不僅擁有豐富的產品以滿足鋰電池市場需求，也具備合理的產能布局。隨著合肥星源的建立，未來濕法隔膜產能占比達36.7%。與此同時，公司擁有優(yōu)質穩(wěn)定的客戶群，長期與LG化學、比亞迪、國軒高科等國內外一流鋰電池供應商合作，客戶粘性強。

募投擴產，打破隔膜產能瓶頸。公司目前干法產能達1.4億平，濕法達0.3億平；2016年，公司和合肥國軒高科共同出資成立合肥星源新能源材料有限公司，將實現(xiàn)0.8億平濕法隔膜產能。此外，公司募投二期將于2017年建立一條新的0.5億平干法隔膜產線。投產之后，公司將具有1.9億平的干法隔膜產能和1.1億平的濕法隔膜產能。

濕法隔膜助力公司二次騰飛。隨著新國補落地，補貼政策對電池能量密度提出更高要求，三元電池成為主流選擇，因此濕法隔膜景氣快速上行。目前，在中高端市場中，鋰電池濕法隔膜70%左右依賴進口。憑借產品高性價比、濕法產能瓶頸的突破和大客戶綁定策略，濕法隔膜有望成為公司新的增長驅動力。

盈利能力逆勢向上，彰顯公司品牌、技術和成本控制力。由于鋰電池隔膜毛利高，許多廠商已涉足該行業(yè)，導致競爭過度，引起干法隔膜價格下跌，濕法隔膜也面臨價格下行的壓力。但星源材質憑借清晰的市場定位、強大的品牌效應、先進的技術和成本控制，自2013年至今盈利能力穩(wěn)步向上，彰顯公司雄厚的技術和管理實力。

盈利預測及評級

預計2016-2018年凈利潤增速分別為48.7%，46.2%和20.8%，EPS分別為1.47，2.14和2.59元，給予“增持”評級。

風險提示

新能源汽車發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇。