２月１日，贏合科技（３００４５７）發(fā)布２０１５年業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計２０１５年歸屬于上市公司股東凈利潤比去年同期上升１４．８０％－２２．７２％。我們認(rèn)為公司募投項目產(chǎn)生折舊費以及規(guī)模擴張帶來的管理費用的上升可能在一定程度上影響了業(yè)績增速。公司一直堅持“整線方案＋智能制造”發(fā)展戰(zhàn)略，２０１５年通過多次并購不斷豐富產(chǎn)品線布局，并向自動化方向延伸，預(yù)計２０１６年業(yè)績有望持續(xù)向好。

公司戰(zhàn)略指向鋰電設(shè)備整線解決方案供應(yīng)商。公司經(jīng)過在鋰電設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域多年經(jīng)營積累，現(xiàn)已掌握了鋰電生產(chǎn)的涂布、分切、制片、卷繞、模切、疊片等關(guān)鍵設(shè)備的核心技術(shù)，能夠滿足不同工藝、尺寸的鋰電池的定制化制造需求，可以為客戶提供較全面的自動化生產(chǎn)設(shè)備解決方案。整線設(shè)備采購模式這樣可以幫助電池廠商有效縮短產(chǎn)能建設(shè)周期、解決各設(shè)備銜接問題、簡化維保售后過程。公司與南京國軒合作的行業(yè)首例整線設(shè)備訂單已經(jīng)交付，未來有望憑借該模式搶占競爭先機并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢。

擁有優(yōu)秀客戶資源，充分受益于動力鋰電產(chǎn)能擴張。公司是國內(nèi)較早進入鋰電設(shè)備的企業(yè)，新產(chǎn)品的市場開拓經(jīng)驗豐富，客戶積累周期較長。目良好的客戶結(jié)構(gòu)和市場化運作經(jīng)驗，使公司在鋰電行業(yè)景氣上行時能夠充分受益動力電池產(chǎn)能擴張帶來的設(shè)備需求增長；而在行業(yè)需求波動時，公司的抗風(fēng)險能力也會好于同行。

盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司２０１５－２０１７年營業(yè)收入分別為２８３、３９４和４８７百萬元，ＥＰＳ分別為０．５１８、０．６５８和０．７７９元。公司在鋰電設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)線布局最長、市場拓展能力突出，結(jié)合業(yè)績和估值情況，我們維持公司“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷增速低于預(yù)期；核心客戶產(chǎn)能擴張低于預(yù)期；鋰電設(shè)備行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司利潤率下降的風(fēng)險。