2013年業(yè)績預(yù)報符合預(yù)期。南都電源預(yù)告歸屬上市公司凈利潤為1.26-1.5 億元，同比增長0~20%（2012年歸屬凈利為1.26 億元），符合我們之前凈利為1.3 億元的預(yù)期。同時值得注意，公司公告稱，13 年外銷業(yè)務(wù)，尤其是外銷鋰電業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)大幅度增長，對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)較大，這也初步驗證了我們的判斷：公司借助海外市場，鋰電業(yè)務(wù)彎道超車的路徑清晰，從“鉛酸龍頭”到“鋰電新貴”轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效。

4G 帶領(lǐng)通信鋰電市場爆發(fā)在即。近看儲能、遠(yuǎn)看電動車，鋰電池市場即將步入藍(lán)海，如今，隨著全球范圍4G 時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G 基站小型化、集成化趨勢對后備電源性能（環(huán)境適應(yīng)性、能量密度等）提出更高要求，后備電源鋰電化進(jìn)程已爆發(fā)在即，且其速度和強(qiáng)度均有望超越預(yù)期。新一輪通信鋰電采購高峰即將到來，根據(jù)我們的測算，中性情境下（鋰電滲透率由12 年的0.7%提升至15 年的6%），12-15 年中國通信鋰電需求量的年復(fù)合增長率約為119%。對應(yīng)通信鋰電采購金額為3、6、12、26 億元（考慮鋰電價格下降趨勢）。

公司鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時。公司目前鋰電產(chǎn)能300MWH， 二期設(shè)計產(chǎn)能可達(dá)1520MWH，釋放節(jié)奏主要依市場開拓進(jìn)程而定。而公司市場開拓規(guī)劃清晰，沿著“通信海外.通信國內(nèi).動力電池”的路徑推進(jìn)，我們認(rèn)為，乘著國外、國內(nèi)通信4G 網(wǎng)建投資高峰來臨之東風(fēng)，加之公司在通信電池領(lǐng)域的客戶和渠道優(yōu)勢、以及海外通信鋰電的先發(fā)優(yōu)勢，其有望盡享通信鋰電需求爆發(fā)之行業(yè)盛宴，其產(chǎn)能釋放指日可待。

鋰業(yè)務(wù)帶動盈利步入快速增長期。預(yù)計公司13-15 年主營收入35、41、49 億元，歸屬凈利潤約1.3、1.8、2.5 億元，每股收益0.22、0.30、0.42 元/股，其中鋰電池業(yè)務(wù)，維持13-15 年利潤預(yù)測，分別0.08、0.13、0.22 元/股，3 年復(fù)合增速約66%。

維持“增持”評級。公司鋰電業(yè)務(wù)占利潤比重日益增大，漸不可忽視，故對鉛酸和鋰電業(yè)務(wù)分別估值，扣除鉛酸業(yè)務(wù)估值（2014 年20 倍），當(dāng)前股價下公司鋰電業(yè)務(wù)對應(yīng)估值40X，低于行業(yè)14 年平均44X估值水平，而公司鋰業(yè)務(wù)利潤增速66%，亦遠(yuǎn)高于行業(yè)41%水平。我們認(rèn)為，公司順應(yīng)鋰電替代鉛酸之大趨勢，全面布局鋰電池產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時，且市場定位精準(zhǔn)、具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，有望盡享此輪4G 帶領(lǐng)下的通信鋰電行業(yè)盛宴，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示： 1、通信電滲透進(jìn)程顯著低于預(yù)期；2、公司鋰電市場拓展情況不達(dá)預(yù)期。