磷酸鐵鋰和三元材料是目前最主要的兩種動力電池技術(shù)路線，前者優(yōu)點在于安全、穩(wěn)定、壽命長，缺點在于能量密度低，后者恰恰相反。近日，有企業(yè)建議暫緩在商用車上使用三元材料，工信部因此廣泛征求意見，并將對三元鋰電池組織安全評估。我們認(rèn)為，出于安全首要性考慮，客車仍將主要使用磷酸鐵鋰電池，但是受續(xù)航里程、輕量化等要求，三元電池在乘用車、專用車上的應(yīng)用占比將會持續(xù)提高。國家政策應(yīng)集中于引導(dǎo)行業(yè)向高性價比、高安全性方向良性發(fā)展，而不應(yīng)對行業(yè)技術(shù)路線限制過于苛刻。

如果限制政策不落地，判斷三元動力電池占比將快速提升

1）客車市場，磷酸鐵鋰仍將占據(jù)主流，尤其大中型客車出于安全性考慮將大部分采用磷酸鐵鋰。但未來6-8米以及更短的車型中，三元材料電池的應(yīng)用會逐漸增多；2）專用車市場，由于國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對電池系統(tǒng)質(zhì)量占比和電耗指標(biāo)提出嚴(yán)格要求，未來電池輕量化和高能量密度化是確定趨勢，預(yù)計三元材料占比將逐步提升；3）乘用車市場，大量采用三元電池的趨勢已經(jīng)較為明顯。

綜合考慮三種車型的電池技術(shù)路線情況，我們測算顯示：未來幾年三元動力電池需求將快速增長，有望于2018年超過磷酸鐵鋰；2016年三元電池供應(yīng)較為緊缺，2017年得到緩解；三年內(nèi)高端三元電池有效產(chǎn)能占比提升60%以上。

如果限制政策落地，三元需求短期放緩，不改長期占比提升趨勢

若國家限制三元材料用于客車市場，則2016年磷酸鐵鋰將出現(xiàn)高速增長；隨著乘用車持續(xù)放量，從2017年開始三元需求占比持續(xù)提升。考慮到限制政策可能會帶來三元電池產(chǎn)能擴(kuò)張速度相應(yīng)減緩，我們對三元供需進(jìn)行了重新測算：1）2016年三元動力電池整體供應(yīng)仍將偏緊，2017年隨著三元產(chǎn)能釋放行業(yè)競爭趨于激烈并加速洗牌。2）到2018年，高端三元電池有效產(chǎn)能占總需求比例有望提升至80%以上。3）政策落地后車企更加關(guān)注安全性問題，高端三元電池企業(yè)訂單將十分飽滿，中低端企業(yè)將會著力提升技術(shù)實力和產(chǎn)品品質(zhì)。

投資建議

受大盤以及行業(yè)負(fù)面因素影響，新能源汽車板塊有所回調(diào)，但是我們認(rèn)為2016年行業(yè)產(chǎn)銷高景氣仍會持續(xù)，板塊仍將有顯著的投資收益。我們重點推薦國軒高科、億緯鋰能、合康變頻，其次推薦當(dāng)升科技、比亞迪、方正電機(jī)等。

風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，國家政策支持不達(dá)預(yù)期。