圖片來源：特斯拉官網(wǎng)

隨著電動(dòng)車制造商特斯拉市值超過8000億美元，相當(dāng)于全球八大汽車制造商市值的總和，華爾街就特斯拉未來的走勢展開了激烈的辯論。不過無論是特斯拉多頭還是空頭，都把特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）看作是公司成敗的關(guān)鍵因素之一。

多頭觀點(diǎn)

特斯拉的股價(jià)只會(huì)朝著一個(gè)方向--上漲。盡管股價(jià)在2020年上漲了逾700%，但考慮到特斯拉將會(huì)徹底革新全球汽車產(chǎn)業(yè)，該公司的股價(jià)仍有著巨大的上升空間。以汽車制造公司的標(biāo)準(zhǔn)來衡量特斯拉是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗且患壹夹g(shù)公司，不僅會(huì)顛覆汽車制造產(chǎn)業(yè)，而且還會(huì)瓦解個(gè)人交通、能源（得益于其電池技術(shù)和太陽能）、機(jī)器人、醫(yī)療保健等諸多的產(chǎn)業(yè)。

特斯拉當(dāng)前的估值是合理的，因?yàn)樗袧摿Κ?dú)自主宰電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)的未來。特斯拉2020年前三季度的營業(yè)利潤率接近7%，高于任何一家大型競爭對手，而且這個(gè)數(shù)據(jù)還在上升。該公司的市場正在爆炸式增長。純電動(dòng)車目前約占全球汽車總銷量的3%，其中特斯拉占五分之一。隨著監(jiān)管政策收緊和氣候擔(dān)憂者隊(duì)伍的壯大，到2030年，全球售出的機(jī)動(dòng)車當(dāng)中，將有三分之一是電動(dòng)車--十年后將上升到一半以上。即使特斯拉不像其首席執(zhí)行官馬斯克希望的那樣，到2030年每年生產(chǎn)2000萬輛電動(dòng)車，該公司也能控制25%至30%的電動(dòng)車市場。

特斯拉的“生產(chǎn)地獄”已成為過去。該公司在2020年幾乎實(shí)現(xiàn)了新冠肺炎大流行前50萬輛汽車的交付目標(biāo)，而且這家公司位于中國上海的新工廠已從1月18日開始交付首輛Model Y。此外，特斯拉位于德國的新工廠和德克薩斯州的新電池“超級(jí)工廠”也將很快投產(chǎn)。這些加上該公司在新冠肺炎危機(jī)中輕松籌集120億美元資金，表明它可以隨意擴(kuò)張。

特斯拉已被證明的快速創(chuàng)新的訣竅將使其保持對老牌汽車制造商和新競爭對手的無懈可擊的技術(shù)領(lǐng)先。老牌汽車制造商正在努力擺脫內(nèi)燃機(jī)的遺產(chǎn)，而新競爭對手尋求竊取其王冠。像蘋果等其他科技巨頭一樣，特斯拉的產(chǎn)品將繼續(xù)定義這一類別。馬斯克已經(jīng)將特斯拉電動(dòng)車改造成了一個(gè)聯(lián)網(wǎng)的電子設(shè)備，很快就能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛。自動(dòng)駕駛技術(shù)已安裝在許多特斯拉電動(dòng)車上，等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。隨著世界向出行服務(wù)邁進(jìn)，這將讓馬斯克坐在機(jī)器人出租車的前排。

在特斯拉的多頭看來，馬斯克是特斯拉的最大資產(chǎn)，也是這家公司能夠取得成功的關(guān)鍵因素。馬斯克是火星之旅、神經(jīng)科學(xué)、網(wǎng)格電池和其他轉(zhuǎn)型技術(shù)的先鋒。投資特斯拉就是押注馬斯克將把未來變成美元的天賦。

空頭觀點(diǎn)

在經(jīng)歷了股價(jià)的持續(xù)暴漲之后，特斯拉股價(jià)只能往一個(gè)方向走--下跌。因?yàn)轭A(yù)計(jì)馬斯克將帶領(lǐng)特斯拉顛覆全球汽車行業(yè)，特斯拉的市值已達(dá)到8000億美元，等同于全球八大汽車制造商市值的總和。

雖然迅速建立品牌和讓電動(dòng)車變得流行是一項(xiàng)真正的成就，但特斯拉的營收來自于銷售電動(dòng)車。盡管特斯拉的銷量正在上升--但還需要增長7倍才能趕上豐田汽車。

誠然，特斯拉距實(shí)現(xiàn)2020年50萬輛電動(dòng)車的交付目標(biāo)僅差一點(diǎn)點(diǎn)。但該公司曾表示，到目前為止，該公司的產(chǎn)量會(huì)達(dá)到100萬輛。到2030年實(shí)現(xiàn)2000萬輛電動(dòng)車的目標(biāo)看起來像是又一個(gè)瘋狂的超額承諾。馬斯克承認(rèn)，除非成本得到控制，否則股價(jià)可能會(huì)“像大錘下的蛋奶酥一樣被壓碎?！?/p>

電動(dòng)車行業(yè)的競爭變得愈發(fā)激烈。大公司拖延電氣化是有原因的。電池很貴--電動(dòng)車仍只是富人的小眾產(chǎn)品。但是電動(dòng)車的價(jià)格下降了，法規(guī)收緊了，消費(fèi)者想要購買電動(dòng)車。巨頭們紛紛作出了承諾：通用汽車表示，到2025年，它將有30款電動(dòng)車上市；大眾集團(tuán)的目標(biāo)是到2030年達(dá)到70輛。許多中國的初創(chuàng)企業(yè)正在加速發(fā)展。馬斯克的技術(shù)領(lǐng)先地位已走到了盡頭。

特斯拉2020年的利潤增長可能會(huì)讓投資者安心，但事實(shí)上，這主要來自出售碳信用。特斯拉也不能免疫于控制汽車制造的傳統(tǒng)力量。該公司的一些電動(dòng)車型號(hào)正在老化。Model S和Model X的銷量正在下降，而且該公司在歐洲的市場份額正在下降。施密特汽車研究所（Schmidt Automotive Research）的數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，大眾、雷諾-日產(chǎn)-三菱和現(xiàn)代-起亞在歐洲的電動(dòng)車銷量都超過了特斯拉。

隨著自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的開發(fā)被證明是棘手的，關(guān)于自動(dòng)駕駛汽車的炒作已經(jīng)退潮。特斯拉的偽自主系統(tǒng)需要駕駛員持續(xù)監(jiān)控。給機(jī)器人出租車開放道路還需要幾年時(shí)間。所有這些都表明特斯拉仍將是一家小眾奢侈品公司。

就馬斯克而言，他變化無常的推文，如2018年暗示將會(huì)私有化特斯拉，讓他陷入了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的困境。在特斯拉、SpaceX和其他企業(yè)之間不停的奔波影響了馬斯克的專注度。特斯拉擴(kuò)張的壓力可能會(huì)再次讓馬斯克變身惡魔--并給股東帶來災(zāi)難。

大空頭繼續(xù)看空

綠光資本（Greenlight Capital）的大衛(wèi)·埃因霍溫（David Einhorn）長期來一直看空特斯拉，是華爾街最著名的特斯拉空頭之一。綠光資本周四在致投資人的信中表示，特斯拉股價(jià)在2020年的飆升，表明投資人在搶購這家公司股票，而不是掀起了購買特斯拉電動(dòng)車的熱潮?！爱?dāng)前的史上是擁有特斯拉股票，而不是擁有一輛特斯拉電動(dòng)車。如果特斯拉電動(dòng)車成為時(shí)尚，該公司應(yīng)該能夠賣出比現(xiàn)在更多的電動(dòng)車。”

至本周四收盤，特斯拉股價(jià)自2020年伊始已累計(jì)上漲了逾900%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了19%。因?yàn)檫x擇做空特斯拉，綠光資本在2020年的收益率“僅”為5.2%，不及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)18%的漲幅。綠光資本表示，特斯拉股價(jià)的飆升及其逾8000億美元的市值過于“愚蠢”，并強(qiáng)調(diào)在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，思科的市銷率曾達(dá)到29倍，但與特斯拉目前的市銷率相比，仍是小巫見大巫。