東方證券1月14日發(fā)布安潔科技研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

事件：公司公布2013 年業(yè)績(jī)快報(bào)：全年?duì)I收6.06 億元，同比下降1.74%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.64 億元，同比下降23.7%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.46 億元，同比下降21.59%；EPS 0.81 元，低于我們此前0.9 元的預(yù)期。

投資要點(diǎn)

連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比下滑之后，Q4 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)如期而至：四季度營(yíng)收1.97 億元，環(huán)比三季度增長(zhǎng)48.83%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4931 萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)82.71%；凈利潤(rùn)4248 萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)53.38%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率24.97%，環(huán)比回升4.63%。連續(xù)三個(gè)季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑之后，隨著蘋果新品的發(fā)布，公司已經(jīng)走出最差的季度，Q4 公司營(yíng)收、凈利、毛利率環(huán)比均顯著回升，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)如期到來(lái)。

公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)仍未達(dá)到最佳水平，季度營(yíng)收、凈利或仍有上行空間： Q4 在收入同比持平的情況下，凈利潤(rùn)雖然環(huán)比大幅回升，但同比仍下降約26%。

一方面，公司Q3 供給iPad 的部分料號(hào)有所波動(dòng)，對(duì)四季度的營(yíng)收放量造成了影響；另一方面，人力成本上漲、公司業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能擴(kuò)張等推高了成本費(fèi)用，而相應(yīng)產(chǎn)出要到2014 年才能陸續(xù)釋放，因此拉低了Q4 毛利率。隨著這些不利因素的逐步緩解，1Q14 業(yè)績(jī)環(huán)比或仍有進(jìn)一步上行空間。

重申推薦買入：我們認(rèn)為2014 年將是蘋果創(chuàng)新大年，新品類（大尺寸iPad/手表/TV）、新規(guī)格（iPhone 屏幕變大）、新技術(shù)（藍(lán)寶石/NFC/無(wú)線充電）、新市場(chǎng)（中移動(dòng)/DoCoMo），公司有望顯著受益蘋果創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的出貨量增長(zhǎng)和單臺(tái)價(jià)值的提升；同時(shí)公司因前期業(yè)績(jī)連續(xù)低于預(yù)期，股價(jià)大幅下跌，當(dāng)前估值相對(duì)較低，繼續(xù)推薦在當(dāng)前股價(jià)低位和業(yè)績(jī)拐點(diǎn)處布局買入。

財(cái)務(wù)與估值

我們根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)下調(diào)了2013 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS分別為0.82、1.33、1.86 元， 采用絕對(duì)估值法，目標(biāo)價(jià)45.42 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新股批量上市，可能導(dǎo)致電子行業(yè)估值系統(tǒng)性下移，并對(duì)公司股價(jià)造成壓力從過往看， 公司占蘋果份額穩(wěn)定、單臺(tái)價(jià)值穩(wěn)步提升，但仍不排除公司未來(lái)份額或單臺(tái)價(jià)值低于當(dāng)前預(yù)期。