投資要點：4G時代通信鋰電爆發(fā)在即，關(guān)注具先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應(yīng)商。

通信鋰電：4G帶領(lǐng)下率先突圍。我們于12年起判斷，鋰電憑借突出的性能和日益提升的性價比，有望在固定型電源領(lǐng)域，特別是通信后備電源，如分布式基站、戶外基站等率先突圍。如今，隨著全球范圍4G時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G基站小型化、集成化趨勢對后備電源性能(環(huán)境適應(yīng)性、能量密度等)提出更高要求，后備電源鋰電化進程已爆發(fā)在即，且其速度和強度均有望超預(yù)期。

經(jīng)濟性：鋰電綜合運營成本完勝鉛酸。通信用磷酸鐵鋰電池售價年降幅近20%，目前已降至1.8元/Wh，相較0.55-0.6元/WH的鉛酸電池，經(jīng)濟性已逐漸顯現(xiàn)；鋰電綜合運營成本在小型基站中更為明顯(最高可節(jié)約成本14.7%)，已完勝鉛酸。

新一輪通信鋰電采購高峰即將到來。海外市場先行一步：海外4g網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)進程早于國內(nèi)，故其對鋰電的需求較國內(nèi)先行一步，根據(jù)咨詢機構(gòu)Frost&Sullivan測算，2012年歐洲地區(qū)鋰電占通信電源市場份額已達25%左右，約1.5億美金。國內(nèi)市場緊隨其后：13年來，運營商鋰電池招標金額逐漸擴大，遼寧移動、江蘇移動、內(nèi)蒙古移動分別招標通信鋰電金額為3000萬元、7000萬元，1.2億元；2013年四季度，中國聯(lián)通（600050）亦啟動集團采購招標2.8億元，鋰電池招標范圍首次從省級提升至集團層面。

通信鋰電需求空間測算。據(jù)愛立信估計，全球2013~2018年間4G基站建設(shè)投資有望達人民幣6000億元，對應(yīng)通信鋰電采購金額約為250億元。國內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)拉動通信鋰電需求待爆發(fā)，根據(jù)我們的測算，中性情境下(鋰電滲透率由12年的0.7%提升至15年的6%)，12-15年中國通信鋰電需求量的年復(fù)合增長率約為119%。對應(yīng)通信鋰電采購金額為3.3、5.8、11.7、26.4億元(考慮鋰電價格下降趨勢)。

電池路徑選擇：三元材料or磷酸鐵鋰？我們認為，未來通信鋰電技術(shù)路徑的選擇上，國際上三元系和鐵鋰兩者并存概率較大，但中國有其特殊性(現(xiàn)在僅有針對磷酸鐵鋰電池的國家通信鋰電標準(YDB032-20)，因此運營商采購一般只選擇磷酸鐵鋰電池)，中短期來看，仍將是磷酸鐵鋰電池占主流。

投資建議：關(guān)注具先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應(yīng)商。近看儲能、遠看電動車，鋰電池市場即將步入海藍，而根據(jù)前文所述，4G時代可望帶領(lǐng)通信鋰電領(lǐng)域沖出重圍，率先破冰，通信鋰電池市場爆發(fā)在即，而在此之際，誰能夠把握機遇？我們認為，市場定位準確、具有先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應(yīng)商有望獲益，如比亞迪（002594）、雙登集團、南都電源（300068）等，其中，建議重點關(guān)注通信鋰電產(chǎn)能釋放正當時，且該業(yè)務(wù)對公司業(yè)績彈性較大的：南都電源。

風險提示：1、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進度低于預(yù)期；2、鋰電池滲透進程顯著低于預(yù)期。