公司2011年營業(yè)收入和凈利潤的增長率分別只有0.58%和1.6%，未來市場需求不足可能導(dǎo)致其業(yè)績大滑坡

天賜材料的主營業(yè)務(wù)為精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于精細(xì)化工行業(yè)。

不過，此次天賜材料募資2.65億元，除廣州天賜高新材料股份有限公司研發(fā)中心需用3150萬元外，其他絕大多數(shù)都用于鋰離子電池材料項目。

市場擔(dān)心的是，在新材料“高快猛上”的節(jié)奏下，很可能已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，而在這個時間點(diǎn)上，天賜材料還在并非自己最大主業(yè)的新材料上繼續(xù)快速上項目，其募投項目的前途不得不讓人擔(dān)憂。

募投項目“非主業(yè)”

天賜材料招股說明書顯示，公司依靠在精細(xì)化工領(lǐng)域多年積累的經(jīng)驗及技術(shù)，公司發(fā)展出個人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料及有機(jī)硅橡膠(19545, 25.00, 0.13%)材料三大業(yè)務(wù)板塊。公司是國內(nèi)個人護(hù)理品材料的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。

2011年公司主營產(chǎn)品的收入構(gòu)成顯示，其個人護(hù)理品材料實現(xiàn)收入2.60億元，占比56.03%。鋰離子電池材料實現(xiàn)收入1.24億元，占比26.71%。有機(jī)硅橡膠材料實現(xiàn)收入7994.83萬元，占比17.26%。

而此次募集資金的投向并非公司主營的個人護(hù)理品材料項目，而是鋰離子電池材料項目。

與此同時，公司應(yīng)收賬款急劇增加。

2009 年末、2010 年末及2011 年末，公司應(yīng)收賬款分別為7004.65 萬元、10477.11 萬元及13713.61 萬元，分別占當(dāng)期流動資產(chǎn)的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%。

公司解釋稱，這主要受2011 年下游行業(yè)快速發(fā)展、九江天賜新增鋰離子電池電解液及六氟磷酸鋰逐步投產(chǎn)等因素影響。

不過，應(yīng)收賬款的急劇增加也讓人擔(dān)心其風(fēng)險的控制能力。

鋰離子項目前途難料

天賜材料重金押寶的鋰離子電池電解液、電解質(zhì)項目，存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

公司招股說明書披露，2010年公司鋰離子電池電解液項目產(chǎn)能為1000噸，產(chǎn)能利用率為94.74%。

但到了2011年，公司鋰離子電池電解液產(chǎn)能達(dá)到2540噸后，產(chǎn)能利用率僅為66.43%，產(chǎn)能利用率明顯不足。

隨著鋰電池的不斷推廣，國內(nèi)企業(yè)紛紛加大對鋰電池材料的研發(fā)和投資力度，而天賜材料對鋰電池的追逐也開始變得“瘋狂”。

事實上，隨著整個行業(yè)的“瘋狂”發(fā)展，很容易造成產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格下降。鋰離子電池這方面的風(fēng)險已經(jīng)在不斷急劇。

公司也表示，由于技術(shù)、成本、應(yīng)用、配套充電設(shè)備發(fā)展?fàn)顩r等方面的限制，鋰離子電池在新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的時間及產(chǎn)業(yè)化的程度仍存在不確定性，從而給公司帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。

公司稱產(chǎn)能在逐步釋放的過程。不過產(chǎn)能還未逐步釋放，公司又募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能，未來能否合理消化令人擔(dān)憂。

與此同時，公司非經(jīng)常性損益主要為獲得的各級政府補(bǔ)助。