公司2013年半年報(bào)報(bào)顯示:2013年上半年?duì)I業(yè)收入13.95億元,營業(yè)成本11.29億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.11億元,同比分別增長(zhǎng)5.68%、3.70%和 19.82%。

三季度單季度同比增幅縮窄,增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自核心管道業(yè)務(wù)。公司三季度單季度營業(yè)收入5.41億元,同比增長(zhǎng)約3500萬元,同比增速達(dá)到6.09%,較二季度單季度同比增速縮窄2個(gè)百分點(diǎn)。核心管道業(yè)務(wù)仍然是公司增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。根?jù)中報(bào)數(shù)據(jù),燃?xì)夂徒o水管產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)3267萬元,占總收入增幅的82%,三季度隨鋰電池隔膜銷量的下滑,核心業(yè)務(wù)增幅占比進(jìn)一步提高。

鋰電池隔膜主要下游新能源汽車市場(chǎng)三季度景氣度不見好轉(zhuǎn)。公司的鋰電池隔膜主要下游為新能源動(dòng)力汽車。三季度新能源動(dòng)力汽車市場(chǎng)表現(xiàn)并不樂觀,安凱客車等新能源動(dòng)力汽車上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)來看,公司三季度鋰電池隔膜銷量受到下游純電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力汽車市場(chǎng)需求下滑的影響。新能源汽車市場(chǎng)長(zhǎng)期受到技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展瓶頸限制,各大組件和下游整車廠商等待扶持政策出臺(tái)對(duì)行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的現(xiàn)狀有所改變。據(jù)公司透露,公司前三季度鋰電池隔膜產(chǎn)量接近700萬平方米,三季度非動(dòng)力電池隔膜占比加大。

我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為0.44、0.53、0.57元,公司核心管道業(yè)務(wù)基本保持平穩(wěn)增長(zhǎng);新興鋰電池隔膜產(chǎn)品三季度表現(xiàn)受下游拖累,銷量同比增速縮窄,下游新能源汽車行業(yè)等待國家扶持政策振興,四季度行業(yè)回暖可能性較小,公司非動(dòng)力電池隔膜占比增加后可能將拉低下半年隔膜產(chǎn)品的毛利水平;公司債發(fā)行后將緩解公司流動(dòng)資金壓力,資金成本的降低將提升公司的盈利能力,繼而能夠彌補(bǔ)部分隔膜產(chǎn)品毛利水平下降的可能;所以我們給予19倍市盈率及“增持”評(píng)級(jí),半年目標(biāo)價(jià)7.94-11.15元。