近日，美國能源部舉行的菲斯科汽車債務(wù)拍賣會(huì)中，中國投資者扮演了主角，最后亞洲首富李嘉誠之子李澤楷贏得標(biāo)的。

李澤楷是此次競拍中唯一的“門外漢”，但其電訊業(yè)背景也是其最大優(yōu)勢(shì)，未來汽車的智能化需要跟電訊業(yè)整合。李澤楷的商業(yè)邏輯是，把汽車和IT軟硬件集合，打造新的商業(yè)帝國。他認(rèn)為IT已經(jīng)超越了社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎的范疇，“軟硬件結(jié)合是IT業(yè)未來的趨勢(shì)，特別是移動(dòng)服務(wù)，比如云計(jì)算?！?/span>

業(yè)內(nèi)分析，新能源汽車概念將迎來一輪新的炒作，一汽夏利、科力遠(yuǎn)、當(dāng)升科技、多氟多、金瑞科技、天齊鋰業(yè)、奧特迅、江粉磁材、中國寶安、方正電機(jī)、成飛集成、比亞迪、西藏礦業(yè)、東風(fēng)汽車等值的期待。

招商證券：比亞迪業(yè)績符合預(yù)期，期待“秦”上市

公司發(fā)布 2013 年中期報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.4 億元，同比增長15.3%；歸屬于母公司凈利潤4.3 億元，合EPS0.18 元，同比下降94.1%。其中Q2 實(shí)現(xiàn)收入131.6 億元，同比增長21.3%；歸屬于母公司凈利潤3.2 億元，

評(píng)論：

1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，單車均價(jià)出現(xiàn)下滑

公司中報(bào)披露 2013 年H1 汽車銷售約25 萬輛，同比增長24.7%；汽車產(chǎn)品收入為136.7 億元，同比增長17.8%。因?yàn)镾6 和G6 銷量占比下降，公司產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)下移，單車均價(jià)從去年5.9 萬元下滑到5.3 萬元。

產(chǎn)能利用率上升，但車型結(jié)構(gòu)下移，總體上汽車產(chǎn)品毛利率與同期基本持平，仍處于較低的水平。由于公司改善零部件品質(zhì)、延長保修的措施帶來成本增加，在短期內(nèi)可能影響盈利能力，但有助于提升公司產(chǎn)品的競爭力和品牌美譽(yù)度，保障汽車業(yè)務(wù)的長期持續(xù)成長。

公司 7、8 月份銷量表現(xiàn)出明顯淡季特征，新品思銳上市處于爬坡階段， 3 季度汽車業(yè)務(wù)業(yè)績將回落。從行業(yè)情況來看，轎車銷售一定程度上受到SUV 熱銷擠壓，公司目前只有S6 一款產(chǎn)品，新品S7 預(yù)計(jì)明年上市，我們小幅下調(diào)全年銷量預(yù)期至53 萬輛，同比增長26%。

2、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)于底部回升

公司手機(jī)部件和組裝業(yè)務(wù)上半年收入 92.4 億元，同比上升7.3%，毛利率上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。公司主要客戶智能手機(jī)市場反響良好，開發(fā)的新客戶和新訂單快速增長貢獻(xiàn)度上升，帶來該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入恢復(fù)和利潤快速增長。同時(shí)公司成功贏得全球領(lǐng)導(dǎo)品牌筆記本廠商的ODM 訂單，開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為增長創(chuàng)造了新增點(diǎn)。3Q 受主要客戶產(chǎn)品周期影響訂單有所減少，盈利能力受到一定壓制。

3、光伏業(yè)務(wù)虧損有所收窄

公司上半年二次充電電池及新能源業(yè)務(wù)銷售收入 26 億元，同比增長13.9%。其中鋰離子電池增速較高，鎳氫電池持續(xù)下滑。光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率低，仍處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)隨著中、日等市場需求的擴(kuò)大，以及中歐光伏貿(mào)易爭端的初步和解，光伏市場整體需求逐步回升，供需平衡不斷改善，產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，公司的光伏業(yè)務(wù)虧損能有所收窄。

4、期待新能源汽車“秦”上市

公司計(jì)劃在下半年推出插電混合動(dòng)力“秦”車型，從參數(shù)上來看，搭載了高電壓、高轉(zhuǎn)速電機(jī)的秦動(dòng)力性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同級(jí)別車型，百公里加速預(yù)計(jì)在6S 以內(nèi)，百公里耗油僅2 升。同時(shí)，“秦”配置自主研發(fā)的智能平臺(tái)i 系統(tǒng)，大幅提升了智能化程度?！扒亍钡耐瞥鰧?duì)于比亞迪新能源汽車發(fā)展具有重要意義。

5、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示

公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，3Q 傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)和手機(jī)業(yè)務(wù)均受到周期不利影響，預(yù)計(jì)公司整體業(yè)績會(huì)有所虧損。下半年“秦”上市對(duì)公司意義重大，是其新能源汽車技術(shù)的重要檢驗(yàn)。總體上我們認(rèn)為經(jīng)過2 年的經(jīng)營調(diào)整，公司已經(jīng)走出底部區(qū)域，2013 年是再次騰飛元年，公司經(jīng)營反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)在于汽車銷量不達(dá)預(yù)期，光伏業(yè)務(wù)扭虧低于預(yù)期。

興業(yè)證券：東風(fēng)汽車二季度改善明顯

本部輕卡二季度明顯改善，銷量毛利率齊上升

上半年公司銷售輕卡9.1萬輛，同比下降4.3%。主要由于公司主動(dòng)削減經(jīng)銷商庫存所致。二季度公司輕卡銷量5.4萬輛，同比增長19.7%，自2012年來首次大幅跑贏10%的行業(yè)增速。輕卡業(yè)務(wù)毛利率提升3.74個(gè)百分點(diǎn)至9.22%。不同于2011年以犧牲毛利率換取市場，本次輕卡業(yè)務(wù)的改善表現(xiàn)為量價(jià)齊升。

年初以來公司表現(xiàn)出對(duì)提升輕卡業(yè)務(wù)盈利能力的決心，本部經(jīng)歷5月管理層調(diào)整，終端疏導(dǎo)渠道庫存效果在二季度逐漸顯現(xiàn)。輕卡業(yè)務(wù)減虧進(jìn)入正軌。

東風(fēng)康明斯銷量增長4.7%略弱于行業(yè)，下半年改善空間較大

上半年公司銷售柴油發(fā)動(dòng)機(jī)9.1萬臺(tái)（主要是東風(fēng)康明斯），同比增長4.7%略低于主要下游東風(fēng)系重卡9%的增速，實(shí)現(xiàn)凈利潤4億元，同比增速7.9%相比一季度的同比下滑大幅改善。我們預(yù)計(jì)3季度重卡銷量增長約22%，下半年重卡銷量有望保持在15-20%增速，看好東風(fēng)康明斯下半年表現(xiàn)。

費(fèi)用率略有上升主因子公司鄭州日產(chǎn)銷售、研發(fā)支出增加

上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比上升0.62、1.15個(gè)百分點(diǎn)至6.56%、4.76%，主要由于子公司鄭州日產(chǎn)銷售、研發(fā)支出增加。母公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降0.47、上升1.63個(gè)百分點(diǎn)。本部銷售費(fèi)用率下降伴隨輕卡銷量提升印證公司輕卡業(yè)務(wù)改善進(jìn)行中。

本部輕卡業(yè)務(wù)減虧進(jìn)展明顯彰顯新管理層決心，看好本部降本增效與東風(fēng)康明斯盈利的繼續(xù)回暖，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司的看點(diǎn)在于東風(fēng)康明斯的周期、輕卡業(yè)務(wù)的改善、鄭州日產(chǎn)的成長。2012年東風(fēng)康明斯、鄭州日產(chǎn)、本部輕卡貢獻(xiàn)營業(yè)利潤（虧損）分別約2.8億元、1.8億元、-4.9億元。2013年上半年東風(fēng)康明斯、鄭州日產(chǎn)、本部輕卡貢獻(xiàn)營業(yè)利潤分別為1.94、0.85、-2.15億元（其中二季度為-0.75億元）。東風(fēng)康明斯下半年將繼續(xù)受益于下游重卡行業(yè)銷量的持續(xù)增長，本部輕卡改善趨勢(shì)漸顯明朗。

我們將公司2013-2015年未來3年每股收益(EPS)從0.08、0.18、0.22微調(diào)至0.11、0.17、0.23，預(yù)期市盈率分別約28、17、13倍，東風(fēng)康明斯盈利持續(xù)回暖，本部輕卡減虧存在超預(yù)期可能，維持 公司“增持”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)回暖低于預(yù)期，輕卡行業(yè)競爭加劇。

宏源證券：科力遠(yuǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型繼續(xù) 業(yè)績醞釀反轉(zhuǎn)

公司上半年推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，收入與利潤受到一定影響。第一，上半年電解鎳的價(jià)格單邊下滑，貿(mào)易業(yè)務(wù)再次虧損，促使公司繼續(xù)壓縮貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，上半年收入僅為1.46 億元同比下降53%；第二，公司將長沙力元泡沫鎳工廠搬遷至常德，造成產(chǎn)能損失約200 萬平米；第三，原材料價(jià)格下降，帶動(dòng)銷售價(jià)格下調(diào)，益陽鎳氫電池收入下滑。

公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型目的是將資源集中在鎳氫電池產(chǎn)業(yè)鏈。公司壓縮貿(mào)易業(yè)務(wù)有利于減少其對(duì)流動(dòng)資金的占用。同時(shí)，公司對(duì)長沙力元泡沫鎳工廠的搬遷，與HEV 專用泡沫鎳生產(chǎn)線建設(shè)同步進(jìn)行，雖然對(duì)短期利潤造成壓力，但是為年內(nèi)投產(chǎn)HEV 鎳氫電池奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

長沙科霸工廠10 月投產(chǎn)，高端HEV 鎳氫電池放量在即。公司科霸工廠設(shè)備已基本到位，正進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試，有望于10 月正式投產(chǎn)。公司鎳氫電池產(chǎn)能投放，將服務(wù)于豐田在中國推廣混合動(dòng)力汽車的“云動(dòng)計(jì)劃”和國內(nèi)整車廠推廣混合動(dòng)力汽車的努力，市場前景看好。

傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利回升、新增大單，為業(yè)績反轉(zhuǎn)錦上添花。公司泡沫鎳和鎳氫電池的綜合毛利率分別上升5.7 和5.9 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到17.3%和19.6%，傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利能力有所恢復(fù)。同時(shí)，公司與iRobot 簽訂4100萬美元大單，有望貢獻(xiàn)超千萬凈利潤，常規(guī)鎳氫電池銷售景氣上升。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們看好公司科霸工廠投產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 為0.06/1.00/3.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。