江特電機（002176）的增發(fā)方案極盡簡單之能事。其募投項目的投資明細、成本預(yù)測等關(guān)鍵數(shù)據(jù)一概欠奉。值得注意的是，公司2011年的募投項目至今仍有部分未曾完成。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)欠奉，內(nèi)部收益率存疑

根據(jù)江特電機披露的增發(fā)預(yù)案，公司本次非公開發(fā)行股票擬募集資金不超過10億元，將主要投資于年采選 120 萬噸鋰瓷石高效綜合利用項目、年處理 10 萬噸鋰云母制備高純度碳酸鋰及副產(chǎn)品綜合利用項目及補充公司流動資金。由于近期鋰瓷石價格同比有所上漲，因此市場本身對于這次公司投資鋰礦項目十分期待。不過令記者失望的是，江特電機本次的增發(fā)預(yù)案中僅提到了增發(fā)項目的投資總額，預(yù)期收入和凈利潤等大概數(shù)據(jù)，而對于這10億元的投資明細，以及未來凈利潤中的關(guān)鍵成本預(yù)算，在增發(fā)預(yù)案上并未看見。

即便是已披露的數(shù)據(jù)，江特電機的這份增發(fā)預(yù)案也存在一些疑點。首先是第一個年采選 120 萬噸鋰瓷石高效綜合利用項目，根據(jù)增發(fā)預(yù)案披露，該項目的內(nèi)部投資收益率為16.38%（稅后），不過其后面說明中顯示，該項目的采礦部分收益將有 20%的部分歸屬于宜豐縣鑫源礦業(yè)有限公司，僅有80%的部分歸屬于江特電機；而選礦部分的收益將全部歸屬于本公司。考慮到采礦收益遠大于選礦，則實際上歸屬于上市公司的內(nèi)部投資收益率只有16.38%*80%=13.1%，對應(yīng)的投資回收期也會超過原先計劃的5.65年。另一個項目年處理10萬噸鋰云母制備高純度碳酸鋰及副產(chǎn)品綜合利用，增發(fā)預(yù)案中披露的內(nèi)部投資收益率為34.97%（稅后），但是如果按項目投資金額30,846 萬元和年均凈利潤8,965.90萬元計算，實際的每年收益率只有29%，與其宣稱的34.97%差了一大截。究竟是公司的計算疏忽還是另有隱情？

前次增發(fā)尚未盈利，周期股風(fēng)險不小

事實上，江特電機的這種“簡版”增發(fā)預(yù)案已經(jīng)不是第一次了。就在2011年，公司剛剛完成了3.7億的非公開增發(fā)，用于投資變頻調(diào)速高壓電機和高效率高壓電機技術(shù)改造項目、富鋰錳基正極材料建設(shè)項目和電動汽車驅(qū)動技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目。上述項目原計劃在應(yīng)分別在2011-12年度完成。根據(jù)其增發(fā)方案，變頻調(diào)速高壓電機和高效率高壓電機技術(shù)改造項目的預(yù)計年均利潤總額7,182萬元。富鋰錳基正極材料建設(shè)項目的預(yù)計年均利潤總額為1,943.61 萬元。不過，其實際的運作結(jié)果與增發(fā)預(yù)測大相徑庭。

根據(jù)與本次增發(fā)預(yù)案同時披露的《前次募集資金使用情況專項報告》，江特電機直到去年年末才完成了富鋰錳基正極材料建設(shè)，今年的6月份才剛剛完成了變頻調(diào)速高壓電機和高效率高壓電機技術(shù)改造項目，而電動汽車驅(qū)動技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)至今未完工。已完成的項目到目前還無一盈利，公司解釋稱主要是富鋰錳基正極材料的銷售收入未能達到承諾目標，以及頻調(diào)速高壓電機和高效率高壓電機技術(shù)改造項目尚未達產(chǎn)所致。有此不遠的前車之鑒，或許投資者對本次增發(fā)保持了多一份的謹慎。在公司披露增發(fā)預(yù)案的上周五，江特電機股價高開后拉高下挫，收市價僅微升了0.76%。