新能源汽車：縱向并購抓住爆發(fā)性機(jī)遇

稀土永磁材料最具想象力的應(yīng)用領(lǐng)域還是新能源汽車。行業(yè)資料顯示，稀土永磁材料在新能源汽車的應(yīng)用，主要是制造永磁電機(jī)。永磁電機(jī)是新能源汽車的關(guān)鍵部件，新能源汽車的永磁驅(qū)動電機(jī)使用燒結(jié)釹鐵硼永磁材料，可大大提高電機(jī)效率，節(jié)約能耗。長江證券認(rèn)為，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展將帶來釹鐵硼需求的超高速增長，該機(jī)構(gòu)預(yù)計，至2017 年，新能源汽車驅(qū)動電機(jī)領(lǐng)域釹鐵硼需求CAGR（年均復(fù)合增長率）高達(dá)44%。

此次正海磁材宣布收購上海大郡81.5321%股權(quán)，是公司在永磁材料產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸的重要步驟。

《預(yù)案》顯示，上海大郡是國內(nèi)排名前三的電動汽車電驅(qū)動龍頭企業(yè)，承擔(dān)了國家863 項(xiàng)目和課題。以國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品及應(yīng)用技術(shù)方案為基礎(chǔ)，上海大郡能夠全面覆蓋乘用車、輕型商務(wù)車、公交車以及工程機(jī)械等各類下游需求，產(chǎn)品在奧運(yùn)會、世博會、大運(yùn)會及“十城千輛”項(xiàng)目中投入示范運(yùn)營，并與國內(nèi)主要新能源汽車整車企業(yè)建立了密切的合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)有較高的知名度。在乘用車領(lǐng)域，上海大郡已成為上汽、東風(fēng)、長安、北汽、廣汽等客戶的產(chǎn)品開發(fā)及批量供應(yīng)商；在商用車領(lǐng)域，上海大郡已成為金龍、申沃、五洲龍、中通、銀隆等客戶的批量供應(yīng)商。

盡管該公司目前尚處于虧損狀態(tài)，但《預(yù)案》披露顯示，自2014年6月開始，各地政策陸續(xù)出臺，促使新能源汽車市場進(jìn)入了快速增長階段，自2014年7月開始，上海大郡獲得的訂單開始快速增長。1-9月份上海大郡實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5，879.78萬元，凈利潤虧損-870.44萬元，目前已在手但截至6月30日尚未執(zhí)行完畢的合同訂單不含稅金額11，444.62萬元（其中：2014年7-9月新接合同訂單金額9，899.8萬元），預(yù)計2014年下半年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過9，000萬元，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時，2015年、2016年、2017年，上海大郡承諾的扣非后的凈利潤分別為2，000萬元、3，500萬元、5，000萬元，體現(xiàn)出良好的成長性。

國泰君安認(rèn)為，并購上海大郡為正海磁材進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域提供重要入口，同時發(fā)揮主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，提高正海在新能源汽車用釹鐵硼市場的地位，打開后續(xù)成長性。