尚德電力(NYSE:STP)3月7日宣布，已經(jīng)與GSF Capital 及其管理人羅米羅(Javier Romero)達(dá)成和解協(xié)議，GSF Capital退出在GSF基金中所持有的股權(quán)。對尚德來說，這一和解協(xié)議所帶來的直接利益有兩點：一是尚德得以完全控制GSF基金；二是GSF基金將與尚德電力進行會計賬目合并。

雖然GSF基金與尚德電力即將到期的可轉(zhuǎn)債并無直接關(guān)系，但卻是化解尚德當(dāng)前破產(chǎn)危機的關(guān)鍵。

GSF基金是一家以投資歐洲太陽能開發(fā)項目的私募股權(quán)投資基金，基金總額逾3億美元。此前，尚德電力、施正榮(通過其100%個人控股的公司)以及GSF Capital(Javier Romero100%控股)分別持有大約80%、10%、10%的股份。

GSF Capital作為基金的運營者負(fù)責(zé)基金的日常管理和項目投資決策，尚德電力和施正榮則作為基金投資人履行出資和監(jiān)督職責(zé)，并享受股權(quán)收益。據(jù)尚德2011年財報顯示，盡管尚德當(dāng)年虧損高達(dá)10億美元，但GSF卻貢獻了2.5億美元的股權(quán)收益。

股權(quán)收益之外，尚德還透過GSF基金投資的光伏電站銷售光伏組件。僅2009至2011年的三年間，尚德分別向GSF投資的電站項目交付了價值1.1580億美元、1.9740億美元、3360萬美元的光伏組件。

GSF幾乎可以被視為尚德電力的一個法寶。然而，行業(yè)的不景氣和到期債務(wù)的壓力讓尚德在2012年不得不考慮將處置這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以緩解迫在眉睫的資金壓力。就在尚德為從GSF基金退出而啟動外部調(diào)查時，卻發(fā)現(xiàn)自己卷入了一場金額高達(dá)5.6億歐元的反擔(dān)保欺詐案。其結(jié)果是，GSF基金被歐洲法庭凍結(jié)資金和運營，而尚德希望通過從GSF基金退出以取得資金的計劃受阻。

顯然，作為GSF基金管理者的GSF Capital對反擔(dān)保欺詐負(fù)有不可推卸的責(zé)任，但其管理人羅米羅此前卻公開否認(rèn)任何不當(dāng)操作。這致使作為GSF基金大股東的尚德和施正榮本人深陷信任和輿論危機。無奈之下，尚德對GSF Capital和羅米羅提起訴訟。接近施正榮的人士透露，施正榮曾憤怒地稱羅米羅為自己不幸遇到的“騙子”。

經(jīng)過數(shù)月協(xié)商，尚德終于與GSF Capital達(dá)成協(xié)議：尚德將解除對GSF Capital和羅米羅的所有訴訟；GSF Capital完全退出GSF基金，其持有的所有股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給尚德和施正榮所控股的公司，二者目前所持有的股份分別增加到88.15%和11.85%。

GSF基金與尚德電力進行會計合并后，5.6億歐元的反擔(dān)保欺詐也就自然解套。因為由上市公司尚德電力作為母公司提供擔(dān)保，GSF基金投資的光伏電站項目不再需要其它來自第三方的額外反擔(dān)保。

毋庸置疑，如果GSF確實如此前描述的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么合并GSF基金后的尚德電力在財務(wù)報表上將有顯著改善。此外，國家開發(fā)銀行(行情 在GSF基金投資項目中曾為項目提供5.54億歐元的項目貸款，這筆貸款可能還有剩余。

盡管合并GSF基金后的資金可能尚不足以償還即將到期的可轉(zhuǎn)債，但尚德卻可能做兩件事：一是利用這一成果爭取國內(nèi)銀行的繼續(xù)支持；二是處置GSF基金以獲得償還債務(wù)資金，同時與可轉(zhuǎn)債持有人協(xié)商，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。對于尚德來說，前者的門檻相對要低。

如果尚德能夠化解當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債危機，盡管仍然會面臨巨額的負(fù)債，還有一些即將到期的短期債務(wù)，但卻可能會贏得繼續(xù)發(fā)展的機會。然而，對于無錫尚德的發(fā)展來說，比債務(wù)更大的挑戰(zhàn)是如何在光伏寒冬中重振旗鼓。我們已經(jīng)看到，債務(wù)危機化解過程中，管理層內(nèi)部的矛盾已經(jīng)公開凸現(xiàn)，矛盾化解過程中的一波三折必定已經(jīng)動搖了投資者的信心、公司員工的信心和工作熱情，乃知客戶對于尚德公司的信任，這才是更為致命的打擊。