旗下兩公司“一死一傷”，或存巨大現(xiàn)金損失

2012年，對于江蘇陽光集團(tuán)實(shí)際控制人陸克平來說，無疑是最暗淡的一年。

旗下控股的兩家上市公司江蘇陽光(600220)、海潤光伏(600401)，在全球光伏市場寒冬的沖擊下“一死一傷”。前者已于2013年初宣布“控股子公司寧夏陽光硅業(yè)有限公司進(jìn)入破產(chǎn)清算”階段，并徹底退出光伏產(chǎn)業(yè)；后者則遭遇營業(yè)收入和凈利潤的大幅暴跌，并將江蘇陽光集團(tuán)拖入最高或可達(dá)10億元的“利潤承諾”黑洞中。

當(dāng)前，江蘇陽光集團(tuán)需要為海潤光伏股改時許下的利潤補(bǔ)償承諾，掏出近5億元現(xiàn)金。同時，江蘇陽光股份(000608)更面臨著借給子公司寧夏陽光硅業(yè)的12.75億元借款無法收回和為寧夏硅業(yè)1.2億元銀行貸款提供擔(dān)保的連帶責(zé)任的“爛攤子”。

江蘇陽光董秘辦工作人員向《中國企業(yè)報(bào)》記者表示，“寧夏陽光的破產(chǎn)清算，就意味著上市公司已經(jīng)徹底退出光伏產(chǎn)業(yè)，目前只有毛紡和熱電兩大主營業(yè)務(wù)。雖然子公司的破產(chǎn)拖累上市公司利潤虧損，就今后發(fā)展來看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)剔除后就沒有虧損源了”。

七年光伏夢碎：斷臂止損

斷臂止損，成為江蘇陽光股份面對近年來身陷虧損漩渦的光伏業(yè)務(wù)，開出的最有效“藥方”。

成立于2006年的寧夏陽光硅業(yè)，注冊資本3.6億元，其中江蘇陽光出資2.34億元，占比65%。當(dāng)年，這被陸克平視為“實(shí)施多元化擴(kuò)張做大陽光集團(tuán)”的戰(zhàn)略性一步。

以毛紡產(chǎn)品起家的江蘇陽光集團(tuán)，此前早已涉足熱電領(lǐng)域。在看到同城無錫尚德憑借太陽能光伏產(chǎn)業(yè)一夜做大的井噴式擴(kuò)張，陸克平最終未能按捺住多元化的沖動，光伏成為最好的業(yè)務(wù)。

華泰證券(601688)的一位徐姓分析師指出，“從宣布進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)到多晶硅工廠投產(chǎn)、銷售，最終破產(chǎn)，這一業(yè)務(wù)除了在此前推高公司股價上漲扮演著概念炒作的角色之外，并未能在業(yè)績、利潤上給上市公司帶來直接貢獻(xiàn)”。

江蘇陽光公告顯示，截至去年年底，寧夏陽光硅業(yè)賬面資產(chǎn)總額13.99億元，負(fù)債總額14.45億元，凈資產(chǎn)-4615.62萬元；當(dāng)年累計(jì)虧損額2.47億元，公司已資不抵債，明顯缺乏清償能力。

上述江蘇陽光董秘辦工作人員則告訴《中國企業(yè)報(bào)》記者，“目前，子公司破產(chǎn)清算正在進(jìn)行中，上市公司為其擔(dān)保的1.2億元銀行貸款，他們是拿土地廠房設(shè)備作抵押，應(yīng)該可以償還。對于欠集團(tuán)的錢，清算完成之后相關(guān)資產(chǎn)還是可以部分償還，現(xiàn)在并不清楚”。

會計(jì)師蔣國彪也認(rèn)為，“從財(cái)務(wù)手段來看，寧夏硅業(yè)的固定資產(chǎn)中，土地等是存在溢價空間。公司破產(chǎn)清算過程中，在償還銀行貸款等債務(wù)后，才會償還對企業(yè)的債務(wù)，但現(xiàn)在公司已經(jīng)資不抵債，江蘇陽光的12億多元欠款顯然是很難全部收回”。

受到寧夏硅業(yè)的破產(chǎn)清算影響，江蘇陽光已經(jīng)發(fā)布2012年全年凈利潤虧損的預(yù)告。2011年公司凈利潤為870萬元、2012年上半年公司凈利潤為虧損7204萬元。

遠(yuǎn)水救不了近火：隱藏未除

相對于同宗兄弟江蘇陽光在光伏業(yè)務(wù)上的“斷臂止損”，以光伏為主營業(yè)務(wù)的海潤光伏，面對持續(xù)惡化的全球光伏市場，顯然“無路可退”。

日前，海潤光伏發(fā)布公告稱，“預(yù)計(jì)2012年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0至3000萬元，與上年同期相比減少92.53%至100%”。

公司還披露，“2011年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時，公司實(shí)際控股股東江蘇陽光集團(tuán)出具以下利潤補(bǔ)償承諾：如重組完成后上市公司未能實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測，即上市公司2012年凈利潤小于50965.79萬元，2013年小于52858.38萬元，江蘇陽光集團(tuán)在上市公司年報(bào)披露后的5日內(nèi)，以現(xiàn)金方式向上市公司補(bǔ)足利潤差額”。

受到這一消息影響，公司股價2月18日、2月19日連續(xù)漲停，引發(fā)市場投資者熱議。

不過，海潤光伏證代向《中國企業(yè)報(bào)》記者表示，“江蘇陽光集團(tuán)的利潤補(bǔ)差款，并不會直接計(jì)入公司2012年利潤，只會注入公司資本金，不會對公司當(dāng)年的利潤造成影響”。

2012年三季報(bào)顯示，海潤光伏前三季度營業(yè)收入由2011年的5.3億元降至3.65億元，公司營業(yè)利潤由2011年盈利3.22億元降至虧損3.09億元，應(yīng)收賬款從年初的13.7億元攀升到21.1億元，存貨處在9.18億元的高位。

在前三季度大幅虧損背景下，公司靠什么在第四季度實(shí)現(xiàn)利潤“大反轉(zhuǎn)”？《中國企業(yè)報(bào)》記者看到，在2012年底的短短10天內(nèi)，海潤光伏接連公告稱獲得4筆政府補(bǔ)貼，總金額高達(dá)3.84億元。

今年2月，海潤光伏再度發(fā)布公告稱，“公司在保加利亞的4個光伏電站項(xiàng)目未來20年預(yù)計(jì)可獲電價補(bǔ)貼4.98億歐元(人民幣41.43億元)?！辈贿^，海潤光伏證代強(qiáng)調(diào)，“這筆電價補(bǔ)貼并不是一次性獲得，而是公司在未來20年預(yù)期獲得的收益”。

一位來自上海的市場投資者指出，“無論是政府的補(bǔ)貼款，還是海外電站的電價補(bǔ)貼，對于海潤光伏來說，都是遠(yuǎn)水救不了近火。政府補(bǔ)貼只是權(quán)宜之計(jì)，海外電站補(bǔ)貼也有多重風(fēng)險(xiǎn)，其主營的單晶硅、多晶硅、太陽能電池以及組件，何時能走出低谷獲得盈利能力才是關(guān)鍵。”。

光伏劫難何時終：遙遙無期

與同城的無錫尚德和其創(chuàng)始人施正榮坐上一輪“光伏”過山車相比，江蘇陽光集團(tuán)和陸克平的“光伏”運(yùn)氣更差：不僅未能產(chǎn)生預(yù)期回報(bào)，反而撞上全球性的光伏產(chǎn)業(yè)寒冬，拖累集團(tuán)整體發(fā)展。

透過江蘇陽光集團(tuán)發(fā)布的《2012年度第二期中期票據(jù)募集說明書》顯示，集團(tuán)在2009年、2010年、2011年末流動負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為76%、72%和73%。截至2012年3月末，集團(tuán)資產(chǎn)總額344億元，負(fù)債總額為196億元，其中流動負(fù)債為146億元，占總負(fù)債的比重為74%，公司總體資產(chǎn)負(fù)債率則接近60%。當(dāng)前，盡管集團(tuán)旗下江蘇陽光的光伏業(yè)務(wù)“隱患”已除。不過，對旗下孫公司海潤光伏的利潤承諾“黑洞”，讓江蘇陽光集團(tuán)在2013年還面臨著5億元的補(bǔ)差考驗(yàn)?！吨袊髽I(yè)報(bào)》記者看到，集團(tuán)對于海潤光伏的利潤承諾鎖定期為兩年，這意味著，如果2013年上市公司利潤仍未達(dá)到股改時承諾的5.28億元，集團(tuán)還將給予相應(yīng)補(bǔ)償。

長城證券研究員桂方曉指出，“2012年，在供求失衡的背景下，以量補(bǔ)價的經(jīng)營策略使得海潤光伏盈利能力降至谷底：公司毛利率在第三季度大幅回落至2.3%，為單季新低。為開拓新市場，公司的銷售費(fèi)用率較上半年有所增加，整體而言,公司業(yè)績拐點(diǎn)仍需等待”。