苦等三個月后，結(jié)果仍然是重組終止。猛獅科技(002684)自12月10日復(fù)牌以來，股價已經(jīng)連續(xù)十日下跌。

本次收購鋰電池生產(chǎn)廠的計劃流產(chǎn)，無疑給這家傳統(tǒng)鉛酸電池廠的經(jīng)營壓力火上澆油。但是，迫于2013年以來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營全新崩潰的慘狀，盡早跨入鋰電池領(lǐng)域已成為猛獅科技當(dāng)前的迫切選擇。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，近日猛獅科技已經(jīng)開始向深圳另外一家瀕臨破產(chǎn)的鋰電池廠拋出了橄欖枝。

猛獅方面對此次重組失敗給出的解釋是“因交易相關(guān)各方對重組事項的部分重要交易條款無法達(dá)成一致”。然而，據(jù)熟知此次交易內(nèi)情的人士透露，重組失敗的真正原因是猛獅方面與被收購鋰電池公司之間因收購價格沒有談攏導(dǎo)致。

公司持續(xù)經(jīng)營不善、應(yīng)收賬款高企、庫存壓力日增等現(xiàn)實(shí)情況都在進(jìn)一步啃噬猛獅科技的現(xiàn)金流。業(yè)內(nèi)人士估計，從猛獅科技2013年的經(jīng)營情況來看，公司或沒有能力再進(jìn)行大宗的收購計劃。

虧損持續(xù)

從事鉛蓄電池研發(fā)生產(chǎn)及銷售的猛獅科技，憑借著在國內(nèi)外摩托車啟動電池市場上的領(lǐng)先份額，加之眾多機(jī)構(gòu)及游資的輪番追捧，猛獅自2012年6月在深交所中小板上市以來，股價一直都呈上升之勢。

猛獅科技2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.84億元，同比增長20.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4174萬元，同比微增0.22%。然而，上市后才過半年時間，猛獅的業(yè)績便開始下滑，繼而出現(xiàn)虧損，而之前公司經(jīng)營環(huán)境優(yōu)勢似乎蕩然無存。

進(jìn)入2 0 1 3年之后，猛獅科技的經(jīng)營病灶開始暴露，業(yè)績呈一路下滑之勢。2013年前三個季度，猛獅科技營業(yè)總收入為2.07億元，同比下降134%；凈利潤分別虧損572萬元、1308萬元、2441萬元，凈利潤同比下降幅度分別為154%、162%、180%。

據(jù)猛獅科技2011年的年報披露，公司產(chǎn)品毛利率高達(dá)27.1%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均17.40%。這一高毛利率優(yōu)勢隨后逐年下滑，截至2013年第三季度更是下滑至19%左右。

2013年11月，猛獅科技轉(zhuǎn)讓了旗下位于汕頭的兩處工業(yè)用地及地上建筑物、構(gòu)筑物、部分機(jī)器設(shè)備，交易標(biāo)的的評估值為5588.06萬元。猛獅方面表示，上述關(guān)聯(lián)交易完成后給公司帶來盈利為2368.39萬元，彌補(bǔ)了公司2013年前三季度的經(jīng)營虧損。

有分析人士則認(rèn)為，猛獅科技通過關(guān)聯(lián)交易來掩蓋主營業(yè)務(wù)虧損以及可能持續(xù)的惡化，實(shí)際上是對投資者的不負(fù)責(zé)任。

猛獅科技在2013年最新報告中表示：“歐洲市場主要客戶受困于高庫存和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂中，訂單明顯低于正常年份；內(nèi)銷市場則受制于混亂的市場秩序，未能取得突破?！?

2013年與2012年市場形勢相比發(fā)生如此巨大的變化，投資者顯然對猛獅方面做出的解釋并不滿意，有投資者質(zhì)疑稱：“猛獅科技上市的時候就是經(jīng)過包裝的，第一年賺，第二年虧，到時第三年再來一個巨虧，明顯屬于造假上市。”

對此，一位資本市場分析人士則表示：“猛獅科技的主營業(yè)務(wù)鉛酸蓄電池行業(yè)原本就屬于夕陽行業(yè)，技術(shù)落后、產(chǎn)能過剩等一系列行業(yè)現(xiàn)實(shí)情況加劇了該領(lǐng)域企業(yè)面臨的市場淘汰風(fēng)險?！?

“或許投資者質(zhì)疑的聲音存在偏激，但就猛獅科技整個2013年的業(yè)績情況來看，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)很難扭轉(zhuǎn)經(jīng)營所面臨的頹勢?！鄙鲜龇治鋈耸扛嬖V記者，傳統(tǒng)鉛酸蓄電池出口市場已經(jīng)飽和，國內(nèi)同類企業(yè)訂單下降已呈普遍趨勢；另外，國內(nèi)“地下工廠”死灰復(fù)燃，大量低價產(chǎn)品充斥市場，導(dǎo)致國內(nèi)市場競爭加劇。

現(xiàn)金流病灶

盡管下游需求疲弱已經(jīng)讓公司陷入虧損，但這并未阻止猛獅科技尋求擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型的步伐。

為擺脫持續(xù)經(jīng)營虧損的厄運(yùn)， 猛獅科技在2013年的經(jīng)營策略主要圍繞兩件事進(jìn)行：首先，通過一系列收購與募投擴(kuò)產(chǎn)項目，實(shí)現(xiàn)原有業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張；另一個，則是2013年9月份收購鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的項目，這也被看做是猛獅科技謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的舉動。

雖然早于2013年年初，猛獅科技便實(shí)施了數(shù)筆旨在擴(kuò)產(chǎn)的收購項目，年中又有新的募投項目投產(chǎn)。但是根據(jù)2013年下半年的業(yè)績來看，猛獅科技針對原有業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)運(yùn)動并未給公司帶來利潤增長，相反業(yè)績虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。此時，猛獅科技轉(zhuǎn)型鋰電生產(chǎn)的愿望變得更加迫切。

2013年9月3日，猛獅科技宣布因重大資產(chǎn)重組停牌。3個月后，公司在12月9日晚發(fā)布公告稱，因交易相關(guān)各方對重組事項的部分重要交易條款無法達(dá)成一致，公司決定終止實(shí)施本次重大資產(chǎn)重組事項。

據(jù)知情人士透露，價格分歧是導(dǎo)致這次收購失敗的真正原因。這也暴露出猛獅科技已經(jīng)面臨現(xiàn)金流緊張的尷尬。

猛獅科技2013年三季報顯示，公司前三季度營收2.07億元，同比下降134%；凈利潤虧損2441萬元。由于經(jīng)營性現(xiàn)金流出大于流入，公司2013上半年期末現(xiàn)金余額僅為6885萬元，比期初余額下降32%，同比2012年上半年期末現(xiàn)金余額下降77%。

財報顯示， 2 0 1 2 年猛獅科技流動比率為2.49，速動比率為1.51；2013年第三季末，猛獅科技流動比率為0.97，速動比率為0.44。流動比率和速動比率體現(xiàn)了企業(yè)的資金流動性和企業(yè)短期債務(wù)的償還能力，一般說企業(yè)現(xiàn)金充盈，流動比率通常在2倍以上，速動比率一般在1倍以上。

猛獅科技的流動比率和速動比率自公司上市以后逐年迅速下滑，已經(jīng)充分說明猛獅科技在持續(xù)近一年的產(chǎn)能擴(kuò)張與企業(yè)收購行動中，耗費(fèi)了大量現(xiàn)金。至此，猛獅科技已經(jīng)無力再通過收購其他鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，達(dá)到轉(zhuǎn)型鋰電領(lǐng)域的目的。

近期，鋰電行業(yè)內(nèi)傳言老牌鋰電池生產(chǎn)企業(yè)深圳邦凱新能源股份有限公司瀕臨破產(chǎn)。深圳邦凱是一家經(jīng)營超過14年的老牌鋰電企業(yè)，擁有鋰離子電芯產(chǎn)能超過1500萬只/月，產(chǎn)品涵蓋鋁殼電池、聚合物電池、儲能動力電池、成品電池封裝等全套鋰電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)。2012年，邦凱電池營收接近5億元，凈利潤為4000萬元。

由于經(jīng)營策略出現(xiàn)問題，邦凱自2011年業(yè)績便開始下滑。據(jù)知情人士透露，深圳邦凱傳出破產(chǎn)的消息之后，猛獅方面便已于近期開始與邦凱高層進(jìn)行溝通。

但上述知情人士同時也表示，由于邦凱近年來投資新建工業(yè)園，以及布局IPO等動作，邦凱方面已經(jīng)負(fù)債超過10億元。猛獅科技現(xiàn)有的資金實(shí)力，成功收購邦凱幾乎是不可能的。