2017年上半年中國股權投資市場發(fā)展趨穩(wěn)，各項利好政策的頻發(fā)為股權投資機構提供募投退“一站式”政策服務。在此背景下，股權投資市場規(guī)模平穩(wěn)增長，截至今年上半年，中國股權投資機構數(shù)量增至1.1萬家，從業(yè)人員人數(shù)增至22.35萬人，管理資本總額達7.5萬億元。通過對股權投資市場的深入分析，清科研究中心認為，中國股權投資市場格局正在逐步發(fā)生變化，行業(yè)環(huán)境正在朝著健康有序的方向發(fā)展，而市場潛在風險亦值得關注。

股權投資市場新增資本近4,500億元，國有資本成為重要資金來源

根據(jù)清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國股權投資市場共計完成募集857只基金，披露規(guī)模的基金募集金額約為4,481億元，雖較過去兩年有所下滑，但新增資本量仍然保持在較高水平。從資金方來看，國有資本已經(jīng)成為中國股權投資市場重要的資金來源，尤其是隨著政府引導基金、國有企業(yè)等擁有雄厚資金實力的國資LP紛紛入局，國有資本的可投資本量在本土LP可投中國VC/PE資本總量中的占比已經(jīng)達到40%。與此同時，在供給側改革、國企改革穩(wěn)步推進的背景下，上市公司作為基金LP參與股權投資的積極性越來越高。越來越多的上市公司通過投資與自身聯(lián)系緊密的產(chǎn)業(yè)基金或并購基金，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、引進先進技術等目的。

投資機構出手謹慎，投資行業(yè)聚焦科技領域

投資方面，上半年共發(fā)生4,393起股權投資案例，披露投資案例金額約為3,839.18億元。投資案例數(shù)和投資金額較同期均呈現(xiàn)下降趨勢，股權投資機構出手相對謹慎；而與此同時，大額融資案例頻現(xiàn)，表明優(yōu)質項目吸金能力不減。從同一時期股權投資案例的行業(yè)分布來看，TMT領域仍為股權投資機構重點關注領域，僅互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例數(shù)量和投資金額在全行業(yè)中的占比就分別高達20.8%及21.5%。而從項目的核心吸引力來看，股權投資機構在TMT領域的重點關注方向正在由企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新逐漸轉向企業(yè)的核心技術創(chuàng)新，并更加關注互聯(lián)網(wǎng)與實體經(jīng)濟的結合。人工智能、共享經(jīng)濟、汽車、直播、短視頻等均為2017年上半年的投資熱點。

從同期股權投資案例的地域分布來看，環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)以及珠江三角洲地區(qū)仍為投資活躍度最高的地區(qū)，北京、上海、廣東、浙江及江蘇地區(qū)的投資案例數(shù)量達3,391個，投資總金額達3,232.97億元，分別占2017年上半年全國投資案例總數(shù)量和投資總金額的77.2%和84.2%。投資活躍度最高的北京地區(qū)的投資案例數(shù)量占全國總投資案例數(shù)量的近三成，投資金額占比則近五成，股權投資市場的區(qū)域分布不均衡問題值得關注。

IPO審核加速，VC/PE機構迎來

退出豐收年

退出方面，今年上半年中國股權投資市場共發(fā)生1,377筆退出案例，其中IPO退出案例為509筆，占比達37.0%，IPO退出案例數(shù)量已經(jīng)達到歷史高點。從上市企業(yè)數(shù)量來看，VC/PE支持的上市企業(yè)數(shù)量達147家，同比上漲206.3%，占中企上市總數(shù)量的55.1%。其中，VC/PE支持的中企在境內上市數(shù)量為144家，境外上市數(shù)量為3家。從股權投資機構IPO退出項目情況來看，表現(xiàn)較為突出的機構有達晨創(chuàng)投、九鼎投資及深創(chuàng)投等，其中達晨創(chuàng)投上市企業(yè)數(shù)量達13家，九鼎投資和深創(chuàng)投則均為9家；這三家的IPO賬面金額分別高達92.25億元、77.40億元和26.88億元，回報倍數(shù)分別為11倍、14倍和9倍，收益頗豐。清科研究中心預計，隨著國內資本市場各項機制的逐步完善，股權投資市場的退出渠道將逐步打開，市場活力也將進一步增強。

股權投資市場存在大量可投資本，機構面臨較大投資及退出壓力

一方面，根據(jù)清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2006年至2017年上半年，中國股權投資市場共募集5.3萬億元，共計投資金額則為3.2萬億元，可投資本存量高達2億元，約占募集總規(guī)模的40%。在當前資本存量較大而優(yōu)質資產(chǎn)有限的背景下，股權投資機構的投資壓力將更加凸顯。另一方面，2006年至2017年上半年，中國股權投資市場的投資案例總數(shù)量近3.5萬起，而退出案例總數(shù)量則為1.4萬起，約六成已投項目仍未退出。在2015年及2016年投資案例數(shù)量屢創(chuàng)新高的背景下，股權投資機構未來可能將面臨較大的退出壓力。

2017年上半年中國股權投資市場的LP及GP格局均發(fā)生著不小的變化，大量于2015年及2016年設立的政府引導基金開始進入投資期；銀行、券商等傳統(tǒng)金融機構在股權投資行業(yè)的參與度在深度和廣度上正在不斷加深和拓寬；上市公司及大型企業(yè)參與股權投資的熱情依舊未減；人民幣投資逐漸占據(jù)市場主導地位；以技術為核心的優(yōu)質項目逐漸成為股權投資機構關注的重心。在健康有序的市場環(huán)境下，股權投資機構間的競爭將更加激烈，股權投資市場的收益情況將逐漸回歸理性，機會將與風險并存。

清科集團聯(lián)席總裁、清科創(chuàng)投主管合伙人袁潤兵

在您看來，過去一年風險投資市場有哪些特點和變化？

市場熱點少，基金募集規(guī)模越來越大，大家更饑渴，普遍投資壓力很大；此外，市場的態(tài)度還在分化，在劇烈的分化。

現(xiàn)在有一種說法，資本已經(jīng)泛濫，風投市場已經(jīng)成為紅海，您是否認同這種說法？為什么？

風投市場從來都是充分競爭市場，過去是紅海，現(xiàn)在是紅海，將來也不會變成藍?！，F(xiàn)在大家的感觸比較深，大概有幾方面原因：一是這幾年的確成立了更多的新基金，有更多的資金和從業(yè)者進入了這個行業(yè)，新資金要找項目，新基金要投項目，項目競爭更激烈，也客觀上抬高了項目的平均估值；二、市場上優(yōu)質項目和優(yōu)質創(chuàng)業(yè)團隊的數(shù)量不會等比例的增加，資金被擠壓到一些風口項目上集聚，或進入一些本來不適合資本支持的項目；三、整個金融市場優(yōu)質資產(chǎn)都比較稀缺，資金的溢出效應也很明顯，一級市場已經(jīng)是為數(shù)不多能滿足資金期望值的領域了，當然，這個領域能夠容納的資金其實很有限。

您認為投資人和創(chuàng)業(yè)者之間應該達到怎樣的平衡關系？

平衡是雙向的，創(chuàng)業(yè)者需要主動平衡與投資人的關系。這一平衡是基于投資協(xié)議這一契約之上的。平衡的目的是為了保持公司同一個目標，同一個聲音，更多的利用投資人的經(jīng)驗和資源，同時過濾掉不同投資機構的個性化訴求。

相對而言，投資人需要面對的挑戰(zhàn)會更大。作為建議者或是輔助決策者，提供資金還是提供資源，站在幕后還是臺下，需要在不同的時間點上對自己的位置不斷做調整，同時還要克服自己沖到臺前的沖動，是一種被動的平衡。

在您看來，創(chuàng)業(yè)者們經(jīng)常犯的錯誤有哪些？如何避免這種犯錯？

錯誤的估計形勢，在建設團隊方面花費的時間不夠，缺乏深度思考，容易犯的錯誤有很多。錯誤是避免不了的，該趟的坑，一個都不會少。能很快爬出來，盡量下次不掉到同一個坑里就很不錯了。

作為清科直投部門的總經(jīng)理，您喜歡什么樣的創(chuàng)業(yè)者？您更看重團隊還是項目本身？

不同行業(yè)、不同階段的項目所需要的創(chuàng)業(yè)者類型不完全相同，人與事也需要有一定的匹配度，所以很難說更喜歡哪一類創(chuàng)業(yè)者，只能說更不喜歡哪種風格的創(chuàng)業(yè)者。團隊和項目都重要，但從長遠來看，我更看重團隊。