振華新材官網(wǎng)圖片

貴州振華新材料股份有限公司(簡稱“振華新材”)的科創(chuàng)板IPO申請已于1月5日獲上交所受理，中信建投擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。該公司核心產(chǎn)品為鎳鈷錳酸鋰三元正極材料，主要應(yīng)用于新能源汽車動力電池市場，寧德時代是其第一大客戶。振華新材此次IPO擬募資12億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)，即建設(shè)鋰離子電池正極材料生產(chǎn)線（沙文二期）、鋰離子動力電池三元材料生產(chǎn)線建設(shè)（義龍二期）。

市場占有率高

正極材料是鋰離子動力電池的核心關(guān)鍵材料，其特性直接影響鋰離子動力電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等核心性能指標(biāo)。三元正極材料因其具有高能量密度、較好的循環(huán)穩(wěn)定性、安全性以及較高的性價比，2018年以來已成為市場份額最大的動力電池正極材料，是國內(nèi)外動力電池的主流正極材料之一。

招股書介紹，振華新材2009年在全行業(yè)首次推出第一代一次顆粒大單晶NCM523產(chǎn)品，由于其具備優(yōu)異的高溫高電壓循環(huán)穩(wěn)定性及安全性能，使得一次顆粒大單晶三元正極材料在行業(yè)中引起廣泛關(guān)注，于2014年首次在新能源汽車上批量應(yīng)用。

公司憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的口碑，陸續(xù)進(jìn)入國內(nèi)知名鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈，并形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，已成為寧德時代、孚能科技、新能源科技（ATL）、微宏動力、天津力神、中山天貿(mào)、多氟多、珠海冠宇、惠州鋰威等國內(nèi)電池生產(chǎn)企業(yè)的重要正極材料供應(yīng)商。

振華新材表示，公司鋰離子電池正極材料生產(chǎn)規(guī)模位居國內(nèi)行業(yè)前列，已形成年產(chǎn)3萬噸鋰離子電池正極材料生產(chǎn)能力。其中，高鎳（Ni≥80mol.%）三元正極材料生產(chǎn)能力0.6萬噸（全面兼容中鎳、中高鎳系列產(chǎn)品生產(chǎn)），中高鎳（50mol.%）。

有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2019年，振華新材三元正極材料出貨量排名第三，占9.90%，排名第一和第二的企業(yè)分別是容百科技、長遠(yuǎn)鋰科。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，振華新材2019年一次顆粒大單晶三元正極材料產(chǎn)量排名市場第一，在一次顆粒大單晶材料領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位。

不過，振華新材也表示，三元正極材料行業(yè)將可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩情形，公司未來面臨市場競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險。近年來，大量資本通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式進(jìn)入三元正極材料市場，國內(nèi)現(xiàn)有三元正極材料同行業(yè)企業(yè)近年來均進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張或有比較明確的擴(kuò)產(chǎn)計劃，市場競爭日益激烈。同時，國外三元正極材料企業(yè)已借助國外動力電池進(jìn)入中國市場的契機(jī)，進(jìn)入國內(nèi)三元正極材料市場參與競爭。

下游需求存在波動

振華新材表示，隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的擴(kuò)大，對續(xù)航里程、能量密度等方面需求的提升，三元正極材料近年來獲得快速發(fā)展。從目前的市場格局來看，自2018年以來，三元正極材料已成為市場份額最大的動力電池正極材料，成為國內(nèi)外動力電池的主流正極材料之一。

2015年至2018年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量呈快速增長態(tài)勢。不過，受新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡調(diào)整幅度加大等因素影響，我國新能源汽車2019年下半年開始產(chǎn)銷量同比呈下滑態(tài)勢。此外，受國內(nèi)外新冠肺炎疫情爆發(fā)等因素影響，我國新能源汽車2020年上半年產(chǎn)銷量同比仍呈下滑態(tài)勢。

隨著疫情逐漸得到有效控制、新能源汽車補(bǔ)貼政策趨于穩(wěn)定、新能源汽車整體競爭力提升，我國新能源汽車產(chǎn)銷量逐漸得到恢復(fù)并于2020年7月起同比實現(xiàn)正增長。

受上述需求波動影響，2017年-2019年以及2020年1-9月（簡稱“報告期內(nèi)”），振華新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入為13.47億元、26.55億元、24.28億元、6.84億元。其中，2018年營業(yè)收入較2017年增長97.12%，2019年營業(yè)收入較2018年下滑8.53%，2020年1-9月營業(yè)收入同比下滑68.12%，存在較大波動，未來下游市場需求增速仍存在波動的風(fēng)險。

振華新材盈利水平同樣存在波動。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.30%、9.64%、10.58%、3.14%；分別實現(xiàn)凈利潤4662.66萬元、6932.11萬元、3376.36萬元、-1.32億元。公司2019年凈利潤同比下滑51.29%，原因主要是受下游需求減少及上游原材料價格下跌等因素影響，此外還受到子公司義龍新材鋰離子動力電池三元材料生產(chǎn)線項目（義龍一期）自2018年底全部投入使用新增人員薪酬、折舊攤銷及管理辦公費用、鋰離子動力電池三元材料生產(chǎn)線項目（義龍二期）建設(shè)新增項目貸款財務(wù)費用、研發(fā)項目投入增長等因素影響。

寧德時代系最大客戶

報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為81.52%、85.67%、93.55%、89.88%。其中，對寧德時代銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為51.72%、65.22%、74.44%、32.03%。2020年1-9月占比下降主要是受到新冠肺炎疫情爆發(fā)導(dǎo)致部分產(chǎn)品型號訂單推遲等因素影響。

振華新材表示，對寧德時代銷售占比高與下游市場集中度趨勢加強(qiáng)有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，我國裝機(jī)量前五名動力鋰離子電池企業(yè)合計市場份額分別為61.52%、73.75%、80.29%，其中裝機(jī)量第一名的寧德時代市場份額分別為29.07%、41.28%、51.79%，下游市場呈逐步集中趨勢。

振華新材目前主要研發(fā)方向包括低成本三元前驅(qū)體、一次顆粒大單晶三元材料、無鈷鎳錳二元材料、高電壓鈷酸鋰等材料開發(fā)及基礎(chǔ)研究等方面。公司預(yù)計未來三元正極材料仍將是動力電池采用的主流技術(shù)路線，三元正極材料行業(yè)逐漸向低鈷\無鈷化、高鎳化方向發(fā)展。

同時，振華新材也提示，2019年下半年以來，隨著電池封裝技術(shù)變革，寧德時代CTP技術(shù)以及比亞迪刀片電池技術(shù)的相繼推出，使得市場進(jìn)一步關(guān)注三元正極材料與磷酸鐵鋰正極材料技術(shù)路線的差異。若未來新能源汽車動力電池的主流技術(shù)路線發(fā)生變化，三元正極材料的市場需求或?qū)⒚媾R替代風(fēng)險；同時，公司若未能及時、有效地開發(fā)與推出新的產(chǎn)品，將對公司的競爭優(yōu)勢與盈利能力產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，中國電子通過振華集團(tuán)、中電金投、深科技合計控制振華新材48.09%的股權(quán)，為公司的實際控制人，并在本次發(fā)行完成后仍將為公司的實際控制人。