公司是鋰電池電解液溶劑行業(yè)龍頭，少有的同時具備五種電解液溶劑生產(chǎn)能力廠商。公司前身為中國石油大學(xué)（華東）下屬校辦企業(yè)，現(xiàn)有碳酸二甲酯系列產(chǎn)品產(chǎn)能10萬噸/年，募投項目5萬噸/年產(chǎn)能在建，并擬租賃經(jīng)營兗礦國宏5萬噸/年產(chǎn)能，是國內(nèi)少有的能夠同時具備碳酸二甲酯、乙烯酯、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五種電解液溶劑的廠商，下游客戶包括比亞迪、杉杉股份、天賜材料、三星、三菱、LG等國內(nèi)外主要鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。公司2014年碳酸酯溶劑市場占有率約30%,電解液溶劑全球市場占有率為40%,龍頭地位穩(wěn)固。

進軍六氟磷酸鋰，公司已具備完整電解液生產(chǎn)能力，向鋰電池下游拓展的決心已現(xiàn)。公司12月6日晚公告，擬設(shè)立石大勝華新能源（公司占比51%）建設(shè)運營5000噸/年六氟磷酸鋰項目，2016年建設(shè)1000噸/年（建設(shè)周期一年）；2017年擇機建設(shè)4000噸/年，同時擇機建設(shè)新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰以及電解液添加劑等產(chǎn)品。結(jié)合電解液溶劑龍頭的基礎(chǔ)，公司已形成“電解液溶劑+電解質(zhì)+添加劑”的布局，具備了完整的電解液生產(chǎn)能力。我們判斷公司未來將向鋰電池下游不斷拓展，加大由石化企業(yè)向鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商的轉(zhuǎn)型力度，后續(xù)動作值得期待。

鋰電池產(chǎn)量爆發(fā)增長，有望持續(xù)拉動電解液級碳酸二甲酯需求上行。電解液占鋰電池成本約12%,其中溶劑比例占80-90%,成本約占電解液30%。近年新能源汽車產(chǎn)量大幅增長，拉動電解液級碳酸二甲酯需求上行，截止2015中報碳酸酯類產(chǎn)品毛利已占公司43%,同時電解液級占全部碳酸二甲酯系列產(chǎn)品收入比例已由2012年的40%上升至2014年的46%。隨著我國新能源汽車產(chǎn)銷量不斷超預(yù)期，2016年全球電解液溶劑需求有望繼續(xù)保持較高的增長速度，電池級碳酸酯景氣態(tài)勢有望延續(xù)。

油價大跌造成的MTBE庫存虧損已在業(yè)績中充分反應(yīng)，公司石化產(chǎn)品盈利能力有望企穩(wěn)回升。

公司現(xiàn)有油類年產(chǎn)能8萬噸、混合芳烴14萬噸、液化氣21萬噸、環(huán)氧丙烷4萬噸以及MTBE28萬噸，2014年油價大幅下跌，致使公司大宗石化產(chǎn)品庫存大幅減值，2014Q4單季虧損3000萬元。2015年油價進入底部區(qū)域，大宗石化產(chǎn)品的盈利能力有望較2015年明顯好轉(zhuǎn)。

設(shè)立環(huán)保公司，成立投資基金，公司具有多元化轉(zhuǎn)型空間。公司11月5日公告，出資4500萬元設(shè)立子公司東營博川環(huán)保水務(wù)有限責(zé)任公司，進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)；9月18日公告，出資1億元設(shè)立全資子公司青島石大勝華投資管理有限公司，有望通過并購擴展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

投資建議：我們認為公司碳酸酯業(yè)務(wù)將受益于鋰電爆發(fā)的顯著拉動，且從石化企業(yè)轉(zhuǎn)型為鋰電池廠商的初步格局已現(xiàn)。暫不考慮1000噸/年六氟磷酸鋰對于業(yè)績的貢獻，預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.38、0.76、0.99元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：碳酸酯下游需求惡化風(fēng)險、六氟磷酸鋰裝置建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險。