橫向布局高端電池材料，解決主業(yè)低迷困局，同時也將適時延伸電池產(chǎn)業(yè)鏈的布局：湘潭電化是全球電解二氧化錳的龍頭，年生產(chǎn)能力5萬噸，占國內(nèi)年產(chǎn)量的35%、世界總產(chǎn)量的12.98%。產(chǎn)品遠銷美國、日本、歐盟等20多個國家和地區(qū)，是南孚、雙鹿、美國永備、金霸王等世界名牌電池材料的指定供應(yīng)商。由于競爭激烈，價格低迷，公司雖為行業(yè)龍頭，但也只能保持微利。目前，公司及時調(diào)整目標轉(zhuǎn)型做二次電池的正極材料前驅(qū)體。2015年8月公告宣布公司高性能堿錳電池開始對客戶進行批量銷售，預(yù)計該產(chǎn)品在今年下半年銷售2,000噸，約占下半年公司電解二氧化錳產(chǎn)品總銷量的7%，預(yù)計明年將擴大銷量至4,000噸。我們認為，高端二氧化錳取得實質(zhì)應(yīng)用表明公司的技術(shù)實力雄厚，產(chǎn)品質(zhì)量過硬，未來增長空間會非常大。同時，公司作為專業(yè)的電池材料生產(chǎn)廠商，一直密切關(guān)注下游電池技術(shù)的革新和電池應(yīng)用領(lǐng)域的拓展情況，與下游客戶進行深度合作，未來有向下游電池廠外延預(yù)期，成為業(yè)績貢獻新增長點。

收購污水處理公司，涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)，打造新的增長極，并將進一步做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)。2014年2月，公司通過向振湘國投定增形式獲得振湘國投旗下污水處理公司100%股權(quán)，發(fā)行價格為8元/股，發(fā)行股數(shù)為2,271.3375萬股，交易總價為1.82億元，開始涉足城市污水處理領(lǐng)域，2015年1月完成污水處理公司的全資收購。湘潭污水處理公司具備10萬噸的處理能力，今年進一步擴建到年底具備15萬噸的處理能力，2015年半年度的數(shù)據(jù)顯示，實現(xiàn)收入4176.27萬元，營業(yè)利潤1,586.72萬元，凈利潤1,202.27萬元。

明年將有一定程度的增長，我們認為湘潭市及周邊污水處理公仍有業(yè)務(wù)拓展的空間，尤其是借助上市公司平臺和PPP 的模式，污水處理業(yè)務(wù)也有較大的發(fā)展空間。同時，公司也明確表示將在條件成熟時收購整合污水處理資產(chǎn)，逐步提高環(huán)保類業(yè)務(wù)在公司主營中的占比，打造新的增長極，進一步做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

管理層和骨干參與三年定增，地方國企改革先鋒，彰顯對公司堅定信心： 2015年4月28日，公司公布三年定增方案，發(fā)行不超過5415.60萬股股票，發(fā)行價格為11.51元/股，公司增發(fā)6.23億用于償還借款和補充流動資金，改善公司財務(wù)狀況，值得注意的是，14名管理層和50名中層通過基金分別認夠了70萬股和41.6萬股，集團董事長認購15萬股，此外大股東電化集團認購870萬股。2015年11月6日，中國證券會發(fā)行審核委員會對該方案進行了審核并獲得通過。管理層和中層骨干參與增發(fā)，與公司利益綁定一致，體現(xiàn)看好公司未來發(fā)展的堅定信心，同時也是地方國企率先開展管理層激勵的經(jīng)典案例。

湘潭國資唯一上市平臺，過去兩年一年一個大動作支持上市公司，未來也將得到全力支持進一步做大做強。公司為湘潭國資委唯一上市平臺，湘潭國資下屬國企湘潭電化集團為公司控股股東，增發(fā)前持有40.19%的股權(quán)，同時湘潭振湘國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司持有14.03%的股權(quán)。2014年初上市公司收購污水處理方面的資產(chǎn)即來自于湘潭國資企業(yè)，2015年初公司管理層和骨干參與三年定增方案也是國資改革中的一個經(jīng)典案例，都是湘潭國資對湘潭電化上市公司大力支持的體現(xiàn)，我們預(yù)計公司未來將承擔起湘潭市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和對外融資的重任，將得到湘潭各級政府的全力支持來進一步做大做強上市公司平臺。

投資建議：在不考慮攤薄股本的情況下，預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.11元、0.52元和0.76元，對應(yīng)PE 分別為215倍、45倍和31倍。增發(fā)攤薄影響（以發(fā)行5415.60萬股計）后，EPS 分別為0.08元、0.39元、0.56元，對應(yīng)PE 分別為215倍、60倍與41倍?？紤]到公司動力電池材料與污水處理行業(yè)景氣高企，外延布局和資產(chǎn)注入預(yù)期，疊加地方政府的鼎力支持，我們判斷公司經(jīng)營拐點已至，且公司市值小向上彈性非常大，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級，目標價為35元，增發(fā)前后對應(yīng)于2016年為67倍與90倍PE,對應(yīng)市值為56.7億元與75.6億元。

風險提示：項目達產(chǎn)低于預(yù)期；市場競爭加劇。