國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電銅箔專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商：嘉元科技專(zhuān)注于生產(chǎn)6~18μm各類(lèi)高性能的電解銅箔，產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池和印刷電路板，可滿足鋰電芯廠、覆銅板廠、電路板廠對(duì)于不同電解銅箔的質(zhì)量需求。公司目前已有占地7萬(wàn)多平方米、生產(chǎn)設(shè)備完善、年產(chǎn)7000噸電解銅箔的現(xiàn)代化工業(yè)廠房，擁有國(guó)際先進(jìn)水平的水處理、溶銅、生箔、后處理、分切銅箔及監(jiān)測(cè)產(chǎn)品設(shè)備。公司公告披露電解銅箔產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，擁有一批長(zhǎng)期良好合作的客戶，包括寧德新能源科技有限公司、東莞新能源科技有限公司、深圳市比亞迪、天津力神電池等。公司2015年實(shí)現(xiàn)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)12.65%,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2012.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.26%。2016年3季報(bào)顯示收入2.68億，凈利潤(rùn)3360萬(wàn)元。

動(dòng)力鋰電池需求高速增長(zhǎng)，鋰電銅箔市場(chǎng)供不應(yīng)求：按中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2016年底鋰電池市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1100億元，預(yù)計(jì)同比增速為24%,在鋰電池三大消費(fèi)終端來(lái)看，動(dòng)力鋰電池增速最快。鋰電銅箔由于具有良好的導(dǎo)電性能、質(zhì)地較軟、價(jià)格相對(duì)低廉等特點(diǎn)，是鋰電池負(fù)極集流體的首選。雖然動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)對(duì)電解銅箔的需求量較大，但行業(yè)內(nèi)短期產(chǎn)能難以釋放，原有生產(chǎn)標(biāo)箔的企業(yè)若轉(zhuǎn)到鋰電銅箔領(lǐng)域，則同樣面臨著技術(shù)的難題，如添加劑的制備技術(shù)、生箔方法、后處理技術(shù)等，都需要長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)積累完成。目前我國(guó)主要有5家鋰電銅箔供應(yīng)廠商，鑒于各家擴(kuò)產(chǎn)仍需時(shí)間，目前鋰電銅箔已成為賣(mài)方市場(chǎng)，加工費(fèi)部分存在上漲空間和動(dòng)力。

公司擁有多項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：根據(jù)公司2015年12月15日接受梅州新聞聯(lián)播采訪時(shí)公司表示，嘉元科技目前在動(dòng)力電池鋰電銅箔市場(chǎng)占到約三分之一市場(chǎng)份額。技術(shù)優(yōu)勢(shì)更構(gòu)建公司的護(hù)城河，公司擁有自主研發(fā)配制的添加劑技術(shù)，材料不僅可快速在產(chǎn)品中體現(xiàn)效果，還能夠在電解液中自行分解。同時(shí)公司運(yùn)用高精度的檢測(cè)儀器能夠?qū)﹃P(guān)鍵電解液進(jìn)行在線監(jiān)測(cè)以及數(shù)據(jù)收集，使得添加劑的添加時(shí)間間隔可達(dá)到每秒的控制精度。公司還擁有生箔工序的撕邊報(bào)警技術(shù)，通過(guò)光學(xué)檢測(cè)判斷出生產(chǎn)機(jī)臺(tái)撕邊的異常情況。在分切工序中，嘉元使用集成數(shù)據(jù)運(yùn)算能力的控制器，對(duì)浮點(diǎn)及線性銅箔張力數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，加以生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的輸入，使得銅箔在分切過(guò)程中做到同速、同張力的高速穩(wěn)定控制。

投資建議：考慮到公司擴(kuò)大產(chǎn)能以及鋰電池的旺盛需求，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入為4.31億元、9.91億元和14.87億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為4633.87萬(wàn)元、8883.81萬(wàn)元和1.22億元。考慮到公司的成長(zhǎng)性及估值，給予公司買(mǎi)入-B評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)