世紀(jì)證券有限責(zé)任公司分析師（周寵）11月25日發(fā)布成飛集成(002190)的研究報(bào)告。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為傳統(tǒng)汽車模具、數(shù)控加工、汽車零部件業(yè)務(wù)和2011年新介入的鋰電業(yè)務(wù)。2012年主營(yíng)收入6.7億元，其中鋰電收入2億元。主營(yíng)利潤(rùn)1.6億元，其中鋰電5500萬(wàn)元左右。

傳統(tǒng)汽車模具、數(shù)控加工和汽車零部件業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)中有升。

汽車模具主要受新車型推出影響，隨著消費(fèi)者對(duì)汽車個(gè)性化需求的增加，汽車廠家推新車型和改款車的速度也在增加，使模具業(yè)務(wù)需求穩(wěn)中有升。公司曾經(jīng)擬收購(gòu)上海同捷，以期達(dá)到互補(bǔ)共盈，雖然沒(méi)有成行，但體現(xiàn)出未來(lái)公司在模具業(yè)務(wù)上，將以并購(gòu)的方式進(jìn)行擴(kuò)張的戰(zhàn)略。

鋰電業(yè)務(wù)是公司最大的亮點(diǎn)，也是公司業(yè)績(jī)最大的不確定性因素。

2012年中航鋰電因巨額管理費(fèi)用的侵蝕，導(dǎo)致最終虧損2265萬(wàn)元，2013年上半年則繼續(xù)虧損2054萬(wàn)元。虧損原因與市場(chǎng)需求不足，國(guó)家對(duì)新能源補(bǔ)貼政策遲遲不出有一定關(guān)系，預(yù)計(jì)鋰電池業(yè)務(wù)今年還會(huì)繼續(xù)虧損。不過(guò)，新的新能源政策已于今年9月份出臺(tái)，其對(duì)市場(chǎng)的促進(jìn)作用明年會(huì)有體現(xiàn)。

國(guó)家對(duì)新能源汽車的扶持態(tài)度，將是鋰產(chǎn)業(yè)鏈各上市公司股價(jià)表現(xiàn)的持續(xù)推動(dòng)力。今年9月，扶持政策密集出臺(tái)，工信部、財(cái)政部、科技部、發(fā)改委四部委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》；國(guó)務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》；北京發(fā)布《北京市2013-2017年清潔空氣行動(dòng)計(jì)劃》，能源和環(huán)保是推動(dòng)新能源汽車的內(nèi)在動(dòng)力等，國(guó)家政策扶持是股價(jià)動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與估值。分析師預(yù)計(jì)公司2013年-2015EPS分別為：0.13元、0.15元與0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E133倍，估值高，但考慮到受今年年初北京等各大城市的霧霾天氣、特斯拉旋風(fēng)等影響，中國(guó)新能源汽車將加快發(fā)展步伐，資本市場(chǎng)對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的追捧，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。鋰電池市場(chǎng)啟動(dòng)不及預(yù)期，市場(chǎng)需求不足，四川成飛集成科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“成飛集成”)成立于2000年，是由中航工業(yè)集團(tuán)旗下成都飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司控股的高科技股份有限公司。公司以工模具設(shè)計(jì)、研制和制造為主業(yè)，代表性產(chǎn)品是中高檔轎車的側(cè)圍、頂蓋、車門、翼子板等大型、高檔次的外覆蓋件模具。

2009年在安徽蕪湖投資布點(diǎn)成立首家控股子公司――安徽成飛集成瑞鵠汽車模具有限公司，新增汽車零部件業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸；2011年通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票融資10.2億元，用于增資控股中航鋰電(洛陽(yáng))有限公司并建設(shè)鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和業(yè)務(wù)的多元化擴(kuò)展。