下游技術(shù)取得突破,鋰行業(yè)需求進入高速增長期。隨著鋰電性能比不斷提升,動力電源下游應(yīng)用有望高速增長,至2020年全球碳酸鋰的年需求量有望實現(xiàn)翻番。而特斯拉的成功問世將推動電動車革命進程加快,未來電動汽車市場的普及將拉動碳酸鋰需求進入高速增長期。

上游集中度較高,資源為王特征明顯。全球鋰資源儲量豐富,但可開采資源的控制集中度較高:全球70%的鋰產(chǎn)品來自鹽湖,主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供應(yīng);而礦石供應(yīng)方面的龍頭為澳大利亞的泰利森公司,占到全球鋰礦石供應(yīng)量的65%,行業(yè)上游資源為王特征明顯。由于下游需求增長較快,而上游礦山及鹽湖資源擴產(chǎn)存在技術(shù)等瓶頸的制約,未來鋰精礦等上游資源的價格有望展現(xiàn)更高的彈性。

即將成為全球鋰資源巨頭。天齊鋰業(yè)是國內(nèi)鋰加工行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè),致力于發(fā)展電池級碳酸鋰、無水氯化鋰、電池級氫氧化鋰等高端中游產(chǎn)品。公司成功收購目前唯一的原料供應(yīng)商泰利森,不僅有效避免了原料來源的經(jīng)營風(fēng)險,也為未來的高速增長提供了堅實的資源基礎(chǔ)。而泰利森新建2萬噸碳酸鋰及鹽湖勘探項目,也為公司帶來較大的想象空間。

募投項目進展順利,產(chǎn)能規(guī)模大幅提升。公司發(fā)展理念是立足中游,加快開發(fā)上游資源,擇機開拓下游產(chǎn)業(yè)鏈。募投項目建成達產(chǎn)后公司將新增5000噸電池級碳酸鋰、5000噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能,成為全球主要的鋰產(chǎn)品提供商之一。

給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2013-2015年的EPS分別為0.03元、0.22元和0.43元;如按增發(fā)后資產(chǎn)及股本計算,預(yù)計公司2013-2015年的EPS分別為0.48元、0.69元和0.99元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為59倍、41倍和28倍。我們看好公司未來在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的開拓,給予“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：1)油價下跌,電動汽車技術(shù)進步低于預(yù)期;2)替代鋰電池相關(guān)技術(shù)出現(xiàn);3)泰利森礦山開采成本上升,鹽湖開發(fā)進度低于預(yù)期;4)非公開發(fā)行進度低于預(yù)期。