國金證券11月1日發(fā)布法拉電子研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

投資邏輯

收入增長，成本下降，利潤逐季增加：公司主要生產(chǎn)薄膜電容，下游新能源以及變頻家電等需求持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司收入增長。同時(shí)公司成本有所下降，收入結(jié)構(gòu)改善，毛利率提升2 個(gè)百分點(diǎn)。公司的利潤呈現(xiàn)逐季增加的狀態(tài)（我們預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)在4 季度將持續(xù)），利潤增速高于收入增速。

新能源業(yè)務(wù)帶來大量需求，消除節(jié)能燈下降引致的業(yè)績擔(dān)憂：十二五期間新能源所需大容量薄膜電容器需求保持60%以上增長；而新能源汽車采用薄膜電容趨勢(shì)基本確定，國際品牌多培育區(qū)域內(nèi)薄膜電容供應(yīng)商，公司在國內(nèi)的優(yōu)勢(shì)以及與比亞迪長期的合作有助于公司未來大容量薄膜電容的快速增長，12 年新能源收入5000 萬，2014 年有望實(shí)現(xiàn)2.5 億收入規(guī)模。光伏行業(yè)回暖確定，景氣向上游傳導(dǎo)，公司產(chǎn)品的需求也將增加。此前公司節(jié)能燈照明業(yè)務(wù)占比45%以上，現(xiàn)在已經(jīng)降低至32%。新能源業(yè)務(wù)完全可以取代照明業(yè)務(wù)成為業(yè)績?cè)鲩L的主力。

LED照明需求開始放量，4G網(wǎng)絡(luò)帶來新空間：2013年是全球LED照明發(fā)展元年，法拉電子作為飛利浦照明產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)將充分受益飛利浦LED照明高速增長帶來的盛宴。4G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始全面布局，牌照也將開始發(fā)放，新一輪的基站建設(shè)和升級(jí)改造利好公司產(chǎn)品需求。

投資建議

微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)：我們略下調(diào)公司2013-2015年的盈利預(yù)測(cè)至271.80 、318.62和389.89百萬元，同比分別增長12.30%、17.22%和22.37%,對(duì)應(yīng)的EPS為1.208 、1.416和1.733元。

法拉電子擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)以及行業(yè)壟斷地位，每年都有一定的增長，是一家低風(fēng)險(xiǎn)的獲得年化20~30%投資回報(bào)的標(biāo)的（含分紅）。目前對(duì)應(yīng)2013 和2014 年EPS 的PE 僅14.74 和12.58 倍，估值仍處于歷史較低的水平。新能源業(yè)務(wù)的發(fā)力有助于消除節(jié)能燈業(yè)務(wù)下降帶來的業(yè)績擔(dān)憂（這是公司目前陷于估值洼地的一個(gè)重要原因），估值空間有望打開，業(yè)績和估值可能同時(shí)上升，維持“買入”評(píng)級(jí)和25.7 的目標(biāo)價(jià)不變。