公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.73億元，同比增長(zhǎng)22.08%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)26.66%,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　積極推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)寄予厚望

　　公司積極推動(dòng)新業(yè)務(wù)拓展，前三季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入達(dá)1.17億元，同比增長(zhǎng)41.02%,未來將重點(diǎn)開發(fā)大型鋰電儲(chǔ)能和戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)，拓展海外儲(chǔ)能市場(chǎng)。

　　公司與中恒電氣將在能源互聯(lián)網(wǎng)、通信信息、智慧電力、分布式能源、云數(shù)據(jù)、信息安全等領(lǐng)域開展廣泛合作，共同推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，公司與國(guó)外研究機(jī)構(gòu)共同開發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)路由器和管理軟件，加快技術(shù)積累與市場(chǎng)拓展。

　　電池回收開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，凈利率維持穩(wěn)定水平

　　華鉑科技的電池回收業(yè)務(wù)三季度實(shí)現(xiàn)并表，已貢獻(xiàn)收入超3億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)2,495萬元；公司前三季度后備電池收入17.49億元，同比增長(zhǎng)18.96%，略低于預(yù)期；受持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)影響，傳統(tǒng)動(dòng)力電池收入11.54億元，同比下降8.38%；新能源汽車用鋰電動(dòng)力電池收入6549萬元，現(xiàn)已對(duì)多家車企批量供應(yīng)。

　　公司三季度單季的凈利率為4.23%,相比二季度單季的4.52%變化不大，前三季度凈利率為4.05%,繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　調(diào)整投資項(xiàng)目建設(shè)，子公司專注于鋰電業(yè)務(wù)

　　前三季度公司鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同比增長(zhǎng)21.43%,公司決定對(duì)子公司南都動(dòng)力科技承擔(dān)的“新型動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”進(jìn)行調(diào)整，不再投入鉛酸電池產(chǎn)能，維持1200MWh鋰電產(chǎn)能計(jì)劃，專注于鋰電業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前股本下，考慮發(fā)行債券帶來的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)，2015~2017年凈利潤(rùn)同比增速為86%、54%、29%,EPS為0.32、0.50、0.65元，對(duì)應(yīng)48、31、24倍P/E。若2016年按上限完成定增，考慮帶來的攤薄效應(yīng)及財(cái)務(wù)改善預(yù)期，2016~2017年EPS為0.43、0.55元，對(duì)應(yīng)36、28倍P/E,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后備電池需求或不達(dá)預(yù)期，儲(chǔ)能市場(chǎng)可能長(zhǎng)期無法啟動(dòng)。