投資要點(diǎn)

公司主要產(chǎn)品有手機(jī)數(shù)碼類、筆記本電腦類、動(dòng)力類鋰離子電池模組三大類,隨著智能終端功能的不斷強(qiáng)大,電池成為使用的瓶頸,鋰電池模組相比終端其他模塊的創(chuàng)新和需求空間巨大,同時(shí)移動(dòng)終端客戶的集中,對(duì)規(guī)模較大的鋰離子電池模組供應(yīng)商提供了做大的機(jī)會(huì)。

1、商業(yè)模式的變遷:電池模組作為客戶高度定制化產(chǎn)品,天生貼近客戶的需求,已形成國(guó)際客戶以模組企業(yè)為窗口采購鋰電池產(chǎn)品的趨勢(shì)。蘋果公司率先把從電芯廠采購(電芯廠接單,控制模組采購)改為向模組廠采購(模組廠接單,主導(dǎo)電芯),增加了模組廠的話語權(quán),增加了銷售額,避免了電芯廠產(chǎn)業(yè)一體化的威脅。而公司的大客戶戰(zhàn)略效果顯著,綁定聯(lián)想和華為,成為亞馬遜第一供應(yīng)商,兼顧索尼等國(guó)際客戶,有望切入蘋果等客戶。

2、海外的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移:公司相較于日韓臺(tái)同業(yè)來說,在產(chǎn)業(yè)鏈配合、快速響應(yīng)能力方面優(yōu)點(diǎn)突出,品質(zhì)、技術(shù)研發(fā)有些已經(jīng)超越。筆記本電池是臺(tái)灣公司的強(qiáng)項(xiàng),公司一方面通過引入臺(tái)灣團(tuán)隊(duì),以供貨臺(tái)灣二線筆電廠商為發(fā)展基礎(chǔ),有望供貨廣達(dá)和仁寶等代工廠;另一方面蘋果、聯(lián)想等公司的手機(jī)比電腦增長(zhǎng)速度快,供應(yīng)鏈整合為公司從手機(jī)進(jìn)入筆記本提供契機(jī)。

3、自動(dòng)化生產(chǎn)線的升級(jí):鋰電池模組廠產(chǎn)品的多樣化,生產(chǎn)線手工操作比較多,毛利率受影響較大,公司充分利用資本和研發(fā)優(yōu)勢(shì),逐步提高生產(chǎn)的自動(dòng)化、半自動(dòng)化率,提高生產(chǎn)效率,降低不良品率,提升產(chǎn)品毛利率。

4、BMS、電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能電站等電池模組是公司未來的增長(zhǎng)點(diǎn):BMS逐漸成熟,將成為通用化外售產(chǎn)品,對(duì)主流電芯建立健全的數(shù)據(jù)庫管理,滿足客戶的定制需求,拓展與力神和索尼等合作,產(chǎn)品放量趨勢(shì)明顯。動(dòng)力類及儲(chǔ)能類鋰離子電池模組成為產(chǎn)品升級(jí)的重要方向,公司研發(fā)電動(dòng)汽車用鋰離子電池模組,目前已有相對(duì)成熟的產(chǎn)品方案。

風(fēng)險(xiǎn)提示

智能終端不達(dá)預(yù)期,國(guó)際大客戶滲透進(jìn)度緩慢

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)

預(yù)計(jì)13/14/15年公司凈利潤(rùn)為0.89/2.09/2.95億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.36/0.86/1.21元,同比增長(zhǎng)25%/135%/41%。13/14/15年的動(dòng)態(tài)PE分別為63.3/27.0/19.1倍,給定“推薦”評(píng)級(jí)。