平安證券近日發(fā)布宇通客車的研究報(bào)告稱，公司發(fā)布公告：2013年月銷售各型客車3981輛，同比增長4.8%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-9.2%、2.2%和63.1%；1-9月累計(jì)銷售客車3.7萬輛，同比增長2.4%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-1.1%、1.7%、22.8%。公司9月銷量同比如期轉(zhuǎn)正，但增幅略微低于預(yù)期。

前期政策影響基本消除，促9月銷量同比轉(zhuǎn)正。國Ⅳ實(shí)施預(yù)期帶來的提前購買的影響已基本消除，公司9月大型客車銷量同比降幅大幅收窄，中型客車銷量同比轉(zhuǎn)正。隨著提前購買影響的消除，預(yù)計(jì)10月公司銷量有望恢復(fù)至較高水平增長，有望銷售客車4200-4600輛。

校車銷售逐漸上量，預(yù)計(jì)10月校車仍將貢獻(xiàn)較大增長。9月公司輕型客車銷量同比增長63.1%，我們估計(jì)主要是來自校車的貢獻(xiàn)。從9月的輕型客車產(chǎn)量情況來看，預(yù)計(jì)10月公司需要交付的校車訂單較多。校車需求強(qiáng)勁，待國家層面補(bǔ)貼政策出臺(tái)后，有望較快增長。我們預(yù)計(jì)校車補(bǔ)貼政策2014年出臺(tái)的可能性較大。

節(jié)能客車政策有望年內(nèi)出臺(tái)，將有助于公司混合動(dòng)力客車銷售。前期出臺(tái)的新能源汽車政策已明確了純電動(dòng)客車和插電式混合動(dòng)力客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)涵蓋非插電式混合動(dòng)力客車的節(jié)能產(chǎn)品補(bǔ)貼政策有望年內(nèi)出臺(tái)。預(yù)計(jì)節(jié)油率30%以上的非插電式混合客車單車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將從30-36萬元下降至15-20萬元水平。由于非插電式混合動(dòng)力客車技術(shù)較為成熟，產(chǎn)量規(guī)模上升較快，預(yù)計(jì)客車企業(yè)和混合動(dòng)力相關(guān)零部件供應(yīng)商均有降低成本的能力，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼金額下降后公交企業(yè)承擔(dān)的成本將不會(huì)超過10萬元，其通過燃料節(jié)省1-2年即可收回。節(jié)能客車政策的出臺(tái)，將對(duì)客車行業(yè)產(chǎn)生較大的促進(jìn)作用。未來節(jié)能與新能源客車仍是非插電式混合動(dòng)力客車將是主力產(chǎn)品，插電式和純電動(dòng)客車是補(bǔ)充。

預(yù)計(jì)公司年內(nèi)有望收回預(yù)繳的土地款，應(yīng)收賬款也將減少，維持公司2014-2015年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.38元、1.61元和1.74元。考慮到節(jié)能與新能源客車發(fā)展給宇通帶來新的增長點(diǎn)，公司憑借強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力將會(huì)更多享受到行業(yè)的增長，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，合理目標(biāo)價(jià)為24.5元。