三星手機(jī)外殼訂單維持高位。二季度，全球智能手機(jī)總發(fā)貨量為2.38億臺(tái)，同比增長(zhǎng)52.3%，三星占比超過(guò)3成。其中，GalaxyS4售出2340萬(wàn)臺(tái)，我們估計(jì)公司占S4外殼出貨份額在15%左右。進(jìn)入7月后，雖傳S4銷售趨緩，但我們預(yù)計(jì)其今年銷售量仍可達(dá)6000萬(wàn)臺(tái)(前預(yù)計(jì)為5000萬(wàn)臺(tái))，有望為公司貢獻(xiàn)至少2400萬(wàn)元凈利潤(rùn)。不僅如此，三星在9月4日發(fā)布了GalaxyNote3。我們預(yù)計(jì)，公司作為三星手機(jī)外殼的核心供應(yīng)商，很有可能獲得相當(dāng)份額訂單。

國(guó)產(chǎn)手機(jī)外殼訂單料將提速。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)NPD預(yù)測(cè)，2013年全球智能手機(jī)出貨量將首次超越功能手機(jī)，而智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ谛屡d市場(chǎng)，意味著中低端智能手機(jī)銷售有望超越蘋果和三星等高端品牌。1—7月，華為P6名列全球手機(jī)銷量排行榜第3名，共有10個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌的手機(jī)型號(hào)入圍前20名。公司中報(bào)亦顯示來(lái)自華為等國(guó)產(chǎn)品牌的收入大幅增長(zhǎng)。

目前進(jìn)入消費(fèi)電子旺季，魅族和小米等陸續(xù)發(fā)布了重磅手機(jī)產(chǎn)品。作為多數(shù)主流國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的合格供應(yīng)商，我們看好公司爭(zhēng)取外殼配套業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

垂直一體化整合戰(zhàn)略取得重要進(jìn)展。公司自上市后一直嘗試在傳統(tǒng)塑膠手機(jī)外克之外尋找新的產(chǎn)品突破，其愿景是為世界一流品牌提供卓越的精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)解決方案。上半年，觸摸屏光學(xué)玻璃項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5428萬(wàn)元(去年全年6822萬(wàn)元)，毛利率26.6%；2000萬(wàn)套平板電腦精密結(jié)構(gòu)件、1000萬(wàn)套LDS和印刷天線產(chǎn)品以及1500萬(wàn)件鎂鋁合金精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能均在上半年建成。垂直一體化的產(chǎn)品以及創(chuàng)新型、整合式服務(wù)，有利于深化與核心客戶的業(yè)務(wù)合作，我們預(yù)計(jì)這些新產(chǎn)品有望成為公司2014年利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。由于主要客戶三星S4手機(jī)外殼、平板電腦外殼訂單量維持高位，國(guó)產(chǎn)手機(jī)外殼訂單有望提速，預(yù)計(jì)公司全年收入有望超過(guò)我們前期同比增長(zhǎng)32.3%的判斷。同時(shí)，公司產(chǎn)品自制率和良率(直通率)都有明顯提升，短期內(nèi)公司亦無(wú)新項(xiàng)目資本開(kāi)支計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)其綜合毛利率水平有望企穩(wěn)回升，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將好于我們前期同比增速在39.7%左右的預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：大小非減持風(fēng)險(xiǎn)，短期固定資產(chǎn)投資增加導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。

考慮到三星訂單飽和、國(guó)產(chǎn)品牌訂單有望放量以及垂直一體化整合戰(zhàn)略順利實(shí)施對(duì)明后兩年的貢獻(xiàn)，我們上調(diào)公司2013-2015年EPS預(yù)測(cè)至0.74/1.04/1.44無(wú)(CAGR44%)，上調(diào)前為0.68/1.0011.40元。維持目標(biāo)價(jià)24-27元(對(duì)應(yīng)2014年23-26倍PE)，綜合行業(yè)指數(shù)與相對(duì)收益，繼續(xù)維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。