投資要點(diǎn)

雄韜股份2015年中期業(yè)績符合預(yù)期。雄韜股份8月18日公布了2015年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元,同比增長10.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤0.48億元,同比增長6.65%;每股收益0.24元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的扣非后凈利潤0.42億元,同比下降2.14%。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元,同比增長3.5%,環(huán)比增長13.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2963萬元,比下降0.01%,環(huán)比增長60.85%。期業(yè)績基本符合預(yù)期。

募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。今年上半年公司鉛酸蓄電池銷售收入為9.84億元,占營業(yè)收入的96%;毛利率為15.39%,同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn),保持相對穩(wěn)定。公司鉛蓄電池的產(chǎn)能為500萬KVAH左右,主要用于UPS和通訊。2014年6月公司募集資金4億元投入新建275萬KVAh 密封閥控鉛酸蓄電池項(xiàng)目和年產(chǎn)250萬KVAh 閥控密封式鉛酸蓄電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目,目前募投項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。截至中報(bào),密封蓄電池極板組裝線項(xiàng)目投資進(jìn)度為20.59%,閥控密封式鉛酸蓄電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目投資進(jìn)度52.36%,預(yù)計(jì)可順利達(dá)產(chǎn)。我們認(rèn)為公司鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)未來增速將保持穩(wěn)健。

積極擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力鋰電池,外延式并購預(yù)期強(qiáng)烈。今年上半年公司鋰電池板塊銷售收入為0.41億元,同比增長0.6%,毛利率為4.94%,同比下滑9.5個(gè)百分點(diǎn)。由于現(xiàn)有鋰電池產(chǎn)能不適用于生產(chǎn)動(dòng)力電池,公司已新建動(dòng)力電池生產(chǎn)線,今年計(jì)劃產(chǎn)能1-2億WH,3年內(nèi)到5億WH,預(yù)計(jì)動(dòng)力電池放量后將成為新的增長驅(qū)動(dòng)力。另外上半年公司還成立了投資部,積極尋求外延式并購。我們預(yù)計(jì)今年鋰電池業(yè)務(wù)通過內(nèi)生增長及外延并購實(shí)現(xiàn)快速增長較快速增長。

與中科恒源合作,積極布局儲(chǔ)能市場。 公司目前儲(chǔ)能業(yè)務(wù)以大型地面電站和分布式電站為主。 2015年4月2日,公司與中科恒源于簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,計(jì)劃在中科恒源運(yùn)營的一些大型光伏電站項(xiàng)目上建設(shè)示范性的儲(chǔ)能系統(tǒng),公司將提供不少于10MWH,項(xiàng)目金額約為2億元。我們預(yù)計(jì)2015年全年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入能達(dá)到3億元,未來幾年將保持較快增長。

期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定,成本控制較好。2015年上半年,公司期間費(fèi)用率增加了0.35個(gè)百分點(diǎn)至9.36%,保持相對穩(wěn)定。其中銷售費(fèi)用率增加0.13個(gè)百分點(diǎn)至3.52%,管理費(fèi)用率增加0.21個(gè)百分點(diǎn)至4.61%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.23%。

盈利預(yù)測及評級

我們認(rèn)為公司目前主營業(yè)務(wù)鉛酸蓄電池穩(wěn)健發(fā)展,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動(dòng)力鋰電池和儲(chǔ)能市場打開未來成長空間,并存在并購預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.55、0.65、0.75元,對應(yīng)估值分別為40、34、30倍,給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車推廣低于預(yù)期、動(dòng)力電池市場競爭加劇。