伴隨著國際鈷價的斷崖式下跌，位于河南的礦業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)（603993.SH）一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅縮水。相比2018 年高點，洛陽鉬業(yè)的股價下跌超過五成，其總市值也已經(jīng)跌破千億。

雖然名為鉬業(yè)，但洛陽鉬業(yè)主營業(yè)務(wù)是銅鈷產(chǎn)品，占其總營收的55.36%。出于對新能源汽車風(fēng)口的敏銳嗅覺，洛陽鉬業(yè)從2012 年就開始在海外大手筆收購礦產(chǎn)，依靠收購成為了僅次于嘉能可的全球第二大鈷生產(chǎn)商。

在近兩年鈷價一路飛漲的盛宴中，洛陽鉬業(yè)賺得盆滿缽滿，自2016 年其鈷業(yè)版圖完成布局后至2018 年初，其股價漲幅一度超過3 倍。

但隨著2018 下半年開始“牛鈷”盛宴落幕，洛陽鉬業(yè)大舉押注的鈷產(chǎn)業(yè)的前景不容樂觀。面對行業(yè)內(nèi)不斷加劇的產(chǎn)能過剩，洛陽鉬業(yè)的苦日子可能才剛剛開始。

業(yè)績大幅縮水

數(shù)據(jù)顯示，洛陽鉬業(yè)2019 年一季度營業(yè)收入為44.78億元，較上年同期減少39.75% ；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.48 億元，同比減少90.48%。

除了凈利潤的大幅縮減，洛陽鉬業(yè)的現(xiàn)金流也大幅下跌。一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.76 億元，較上年同期減少81.48%。同時，其第一季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為0.79%，較上年同期4.02%減少了3.23%。

業(yè)績的暴跌早有預(yù)兆。從2018 年第四季度開始，由于鈷價下跌，洛陽鉬業(yè)的營收和凈利潤就已出現(xiàn)明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，其2018 年Q4 單季實現(xiàn)營收58.8 億，環(huán)比下降2.4%，Q4單季的歸母凈利潤為4.99 億，環(huán)比下降51%。

對于業(yè)績下滑的主要原因，洛陽鉬業(yè)一季報中解釋稱，主要由于報告期內(nèi)公司主要金屬產(chǎn)品鈷市場價格同比出現(xiàn)大幅度下降，銅產(chǎn)品價格亦有一定降幅。

與此同時，其第一大股東鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司也出現(xiàn)了業(yè)績暴跌。數(shù)據(jù)顯示，鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團2019 一季度凈利潤1.856 億元，上年同期為20.56 億元；一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1573 萬元，上年同期為5.95億元。

鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司是一家以產(chǎn)業(yè)投資運營、金融服務(wù)為主的多元化投資控股集團，其實際控制人為于泳。洛陽鉬業(yè)原為河南省洛鉬集團下屬的國有企業(yè)。直到2014 年，鴻商集團通過二級市場增持成為公司的第一大股東，公司的實際控制人才發(fā)生變更。

大舉押注鈷礦

2014 年鴻商集團入主之后，洛陽鉬業(yè)便開始了大舉的擴張。

2016 年，洛陽鉬業(yè)斥巨資分別從自由港及英美資源集團手中，收購了剛果（金）TFM 銅鈷礦的56% 權(quán)益。TFM 旗下的TenkeFungurume 礦區(qū)是全球范圍內(nèi)儲量最高、品位最高的銅鈷礦區(qū)之一。2017 年該礦山銅和鈷金屬的產(chǎn)量分別為21.4 萬噸和1.6 萬噸，是世界第二大銅鈷礦。

當(dāng)年，洛陽鉬業(yè)又以約16.76 億美元購買英美資源集團旗下位于巴西境內(nèi)的鈮、磷兩塊業(yè)務(wù)的100% 權(quán)益。據(jù)悉，這兩大項目收購金額合計高達41.5 億美元，成為當(dāng)年中國企業(yè)發(fā)起的最大海外資源項目收購案。

通過一系列大手筆海外并購，洛陽鉬業(yè)一躍成為了國際礦業(yè)巨頭。其鈷儲量和產(chǎn)量僅次于國際大宗商品巨頭嘉能可，位居全球第二位。根據(jù)普華永道2018 全球礦業(yè)報告，洛陽鉬業(yè)是在全球國際礦業(yè)企業(yè)排名中位于第11 位。

這種大舉的擴張與大股東鴻商集團的戰(zhàn)略目光不無關(guān)系。鴻商集團對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈一直較為看好，在產(chǎn)業(yè)的初步階段就已早早開始布局。

除了投資洛陽鉬業(yè)之外，鴻商集團在新能源電池行業(yè)剛起步階段，就已經(jīng)成為了寧德時代（300750.SZ）的重要股東之一。目前，其持有寧德時代2.86%的股權(quán)。

提早的布局，也給洛陽鉬業(yè)和鴻商集團帶來了超額的回報和收益。由于新能源汽車帶動的行業(yè)需求以及概念的炒作，鈷金屬價格在2016-2017 年經(jīng)歷了一輪猛烈的上漲。鈷價從18 萬/噸漲至最高70 萬元/ 噸。

洛陽鉬業(yè)2016、2017 年的營收分別同比增長65.59% 和247.47%，凈利潤分別同比增長了31% 和173%。股價方面，自2016 年其鈷業(yè)版圖完成布局后至2018 年初，洛陽鉬業(yè)股價漲幅一度超過3 倍，2017 全年的漲幅超過2 倍。

鈷價盛況難再

但好景不長，2018年鈷金屬價格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，尤其是在第四季度加速下跌。2019年以來鈷價跌勢則更為猛烈。一季度國內(nèi)金屬鈷價格跌幅已超過20%，市場均價突破30 萬元/ 噸大關(guān)，相較前期高點已經(jīng)腰斬。

“牛鈷”從價格高位一路跌落神壇，究其因素還是市場供大于求的結(jié)果。

鈷主要用于3C 產(chǎn)品電池、動力電池與合金材料等。在三元鋰電池成為新能源汽車的主流方案之后，市場對于金屬鈷的需求隨即大幅提升。2017 年金屬鈷出現(xiàn)約3320 萬噸的供應(yīng)短缺，也因此價格一路飆升。

但高價誘惑很快就吸引了大量的企業(yè)涌入該行業(yè)。2018 年，中國企業(yè)在非洲布局的冶煉廠陸續(xù)開工，鈷產(chǎn)量大幅增長，造成了市場供給過?，F(xiàn)象。

受到影響的不僅僅是洛陽鉬業(yè)，華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、金川國際、寒銳鈷業(yè)、格林美等上市鈷企2018 年業(yè)績都出現(xiàn)了增收不增利或者利潤增幅縮小的現(xiàn)象。

未來兩年，金屬鈷供過于求的局面恐怕仍然難以改善。

海通證券的研報顯示，嘉能可和歐亞資源兩大巨頭2019 年都有產(chǎn)能釋放，預(yù)計2019 年全球鈷礦原料供給為15.9萬噸，同比增長約29%。2020 年全球鈷礦原料產(chǎn)量將同比增長約9%。由于鈷金屬供給端放量較大，將會面臨過剩。鈷行業(yè)公司可能將迎來一輪洗牌。

有分析師認(rèn)為，2016 年國內(nèi)金屬鈷價格曾低至約18 萬元/ 噸，當(dāng)前的鈷價還遠未見底。洛陽鉬業(yè)的預(yù)期也同樣偏悲觀。其公告稱，預(yù)計至下一報告期末銅、鈷產(chǎn)品平均市場價格較上年同期相比仍有較大幅度下降，公司至下一報告期歸母凈利潤同比仍會出現(xiàn)一定幅度下降。

作為全球第二大鈷生產(chǎn)商，洛陽鉬業(yè)從行業(yè)洗牌中勝出是大概率事件。但是市場淘汰和出清的過程注定是漫長和痛苦的。洛陽鉬業(yè)的苦日子可能才剛剛開始。