青海格爾木察爾汗鹽湖  攝影/電池百人會  于清教

在今年4月提交恢復上市申請后，已暫停上市近15個月的*ST鹽湖（000792）近日收到深交所恢復公司上市的決定，公司股票將于8月10日恢復交易，在鋰價持續(xù)上行的背景下，*ST鹽湖將再次揚帆起航。

實際上，*ST鹽湖即將“復出”已經(jīng)成為當下各方關(guān)注的焦點，不僅是因為其屬于當下二級市場最火板塊之一“鹽湖提鋰”的絕對龍頭，更大意義在于可增強了鹽湖提鋰行業(yè)發(fā)展的確定性，最終有助于我國打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地任務的順利完成。

多位業(yè)內(nèi)人士接受證券時報記者采訪時表示，*ST鹽湖擺脫困境實現(xiàn)恢復上市的事件具有一定的啟發(fā)意義，上市公司的發(fā)展首要是圍繞主營業(yè)務的經(jīng)營，同時審慎對待跨領(lǐng)域擴大投資的決策行為；另一方面，在行業(yè)技術(shù)領(lǐng)域，我國已經(jīng)形成了多種成熟的鹽湖提鋰技術(shù)，但未來仍有很大提升空間，如在電池級產(chǎn)品方向和鋰回收率方面仍有待突破。

即將恢復上市

7月31日晚間，停牌一年多的*ST鹽湖發(fā)布一紙公告，讓持有其股票的5萬多股東雀躍。公告稱，*ST鹽湖收到深交所通知，公司股票將于8月10日在深交所恢復交易。同時，公司向深交所提交了撤銷公司股票交易退市風險警示及其他風險警示的書面申請，待交易所核準后，公司股票簡稱將由“*ST鹽湖”變更為“鹽湖股份”。

這份恢復上市公告的發(fā)出，意味著鉀肥龍頭甩掉了不良資產(chǎn)的包袱，并在鋰價持續(xù)上行的背景下，*ST鹽湖再次起航回歸二級市場。

另一方面，*ST鹽湖的盈利能力也在持續(xù)增強。7月6日晚間，*ST鹽湖發(fā)布2021年上半年業(yè)績預告。今年上半年，公司預計實現(xiàn)凈利潤20億元~22億元，同比增長44.69%~59.15%，而這與今年以來鋰價重回上升周期密不可分。

對于業(yè)績的大幅增長，*ST鹽湖在公告中直言，公司主營業(yè)務氯化鉀產(chǎn)銷穩(wěn)定，子公司藍科鋰業(yè)2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價格上漲，公司業(yè)績提升。

8月2日晚間，*ST鹽湖再次公告，恢復上市的首個交易日為8月10日，該日股票交易不設(shè)漲跌幅限制，自恢復上市次一交易日(即8月11日)起，股票日漲跌幅限制為10%，同時證券簡稱自恢復上市之日起變更為“鹽湖股份”。

當下市場最火板塊之一“鹽湖提鋰”的絕對龍頭即將恢復上市，最開心的當屬*ST鹽湖的股東。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度末，*ST鹽湖有5.7萬戶股東。另一方面，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，*ST鹽湖恢復上市對產(chǎn)業(yè)而言意義重大。

國仕資本的創(chuàng)始人康子冉曾在中國五礦集團黑礦研究室工作多年，他告訴證券時報記者，鹽湖股份作為我國最大的鉀鹽生產(chǎn)企業(yè)同時是目前鹽湖鋰最大的銷售生產(chǎn)企業(yè)，其經(jīng)過重整恢復上市的時機恰逢鋰價再度進入非常景氣的周期，復牌意味著其融資功能得到恢復，有助于鹽湖提鋰龍頭企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴張，從而增強行業(yè)發(fā)展的確定性，最終有助于我國打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地的任務順利完成。

興業(yè)證券有色金屬首席分析師邱祖學也持同樣的觀點，其認為鹽湖提鋰龍頭恢復上市起到了積極的標桿作用。“*ST鹽湖通過一系列資產(chǎn)剝離、重整以及重組計劃實現(xiàn)扭虧，整體盈利能力得到大幅增強，在當下的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，公司鉀肥和碳酸鋰主業(yè)屬于非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。無論對于上市公司還是鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，恢復上市起到了很好的示范效應，同時，符合國家建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地的規(guī)劃目標?！彼诮邮茏C券時報記者采訪時說。

“當下碳酸鋰和氫氧化鋰的價格都在歷史高位，而鹽湖提鋰的技術(shù)能力也有所提高，所以*ST鹽湖可以借此機遇改變之前的頹勢，資本市場的估值也值得期待。在一個寬松的大背景下，*ST鹽湖恢復上市具備積極意義?！敝心县斀?jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林認為。

對上市公司的啟示

*ST鹽湖始建于1958年，前身為青海鉀肥廠，公司主要業(yè)務是氯化鉀的生產(chǎn)和銷售，其中，鉀肥設(shè)計年產(chǎn)能達500萬噸，是國內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，因此被業(yè)內(nèi)稱為“鉀肥之王”。公司于1997年在深交所掛牌上市，作為青海省最大的國有企業(yè)之一，公司實際控制人為青海省國資委。

記者梳理公司歷年財報發(fā)現(xiàn)，從2017年開始，*ST鹽湖歸母凈利潤開始呈現(xiàn)斷崖式下跌。2017年虧損41.59億元，2018年繼續(xù)虧損34.47億元，2019年更是巨虧458.6億元，成為了當年A股虧損王。

不過，*ST鹽湖業(yè)績發(fā)生斷崖式下滑，并非鉀肥業(yè)務出現(xiàn)變故。彼時，*ST鹽湖解釋稱，綜合利用鹽湖資源的金屬鎂一體化等項目未能按照項目設(shè)計規(guī)劃達產(chǎn)盈利，反而侵蝕了*ST鹽湖依靠鉀肥、鋰業(yè)資源形成的利潤，導致公司陷入困境。

也正是因為連續(xù)三年虧損，深交所決定公司股票自2020年5月22日起暫停上市，不過，*ST鹽湖早已籌劃自救。

2019年8月，泰山實業(yè)向西寧中院申請對*ST鹽湖進行破產(chǎn)重整。當年9月30日，西寧中院裁定受理公司破產(chǎn)重整一案，除了*ST鹽湖之外，公司主要控股子公司鹽湖鎂業(yè)、海納化工彼時均已被西寧中院裁定受理重整，這也意味著*ST鹽湖踏上了重整保殼之路。

與此同時，*ST鹽湖的不良資產(chǎn)包選擇在網(wǎng)上公開出售，不過遭遇了多次流拍，最終以大幅折價的方式于2020年1月由青海國資背景的匯信資管兜底受讓，至此公司才實現(xiàn)了不良資產(chǎn)的剝離。

2020年4月20日，西寧中院裁定確認*ST鹽湖《重整計劃》執(zhí)行完畢，同年*ST鹽湖業(yè)績已實現(xiàn)大幅扭虧。2020年公司實現(xiàn)營收140.16億元，較上年同期有所下滑，但實現(xiàn)凈利潤20.4億元。截至2020年末，公司凈資產(chǎn)為41.19億元。

從當年的鉀肥之王到經(jīng)營業(yè)績連年巨虧，再到*ST鹽湖擺脫困境實現(xiàn)恢復上市，該案例對上市公司而言具有一定的借鑒意義。

“*ST鹽湖此前巨虧，主要是管理層過于激進的擴張，其金屬鎂一體化等項目本身工序多，流程復雜，國內(nèi)在高原地區(qū)尚未有成功的案例，整個項目的建設(shè)、管理沒有可參考經(jīng)驗，公司多年進行巨額投資，在累計投入超過原定規(guī)劃預算一倍后，仍未暫停虧損項目的投建。”康子冉認為，對于上市公司而言，新產(chǎn)業(yè)方向的拓展，一是要尋找相對成熟產(chǎn)業(yè)方向進行；二是對投資的規(guī)模有合理評估和止損；三是公司治理要完善，對管理層激進的決策發(fā)揮風控作用。

“專業(yè)的人做專業(yè)的事，在化工領(lǐng)域當中，無論是金屬鎂還是PVC，對于*ST鹽湖并不是最擅長的，因此給上市公司啟示就是，要時刻專注于主營業(yè)務的生產(chǎn)經(jīng)營，同時審慎對待擴大投資的決策行為?！鼻褡鎸W說。

下游鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈迎擴產(chǎn)潮

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)全面爆發(fā)的背景下，*ST鹽湖的回歸將加速青海鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)的開發(fā)成為業(yè)內(nèi)共識。另一方面，新能源風口上，下游鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司也紛紛拋出了大手筆的擴產(chǎn)及投資計劃。

8月5日晚間，鋰行業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)宣布，將斥資84億元投建15GWh的新型鋰電池項目，并建設(shè)聚焦固態(tài)電池等技術(shù)的先進電池研究院。

此前一天，即8月4日，另一鋰電龍頭億緯鋰能再次發(fā)布擴產(chǎn)計劃。公告稱，受益于新能源汽車及儲能產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司及子公司擬在荊門投資新建年產(chǎn)30GWh動力儲能電池項目，具體為15GWh物流車和家庭儲能用磷酸鐵鋰電池項目和15GWh乘用車用三元電池項目。

8月2日晚間，億緯鋰能還宣布了擬與恩捷股份合作開展鋰離子電池隔離膜和涂布膜的制造，項目計劃投資總額為52億元。

同樣是在8月2日，電解液生產(chǎn)商新宙邦公告，公司擬在荷蘭穆爾戴克投資建設(shè)荷蘭新宙邦鋰離子電池電解液及材料項目，項目總投資約15億元，項目分期建設(shè)，其中一期建設(shè)周期3.5年，預計2024年下半年逐步投產(chǎn)。

此外，電池負極材料商杉杉股份也公告，下屬子公司擬在四川眉山設(shè)立項目公司并投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目，計劃固定資產(chǎn)投資總額約80億元。項目建成后將有利于補足未來幾年公司負極材料的產(chǎn)能缺口，強化公司龍頭地位。

二級市場方面，鋰電池板塊可謂持續(xù)受到資金熱捧。8月6日收盤，Wind鋰電池指數(shù)大漲4.27%，并再創(chuàng)歷史新高，較年內(nèi)低點上漲近95%，今年以來累計漲幅也超過70%。具體到個股方面，今年以來，漲幅最大的鋰電池概念股為聯(lián)創(chuàng)股份，累計漲幅高達448%；石大勝華排名第二，漲幅達386%；西藏礦業(yè)、科達制造累計漲幅都超過200%。

值得注意的是，伴隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)增資擴產(chǎn)潮的持續(xù)，未來行業(yè)是否會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風險同樣受到關(guān)注。“電池產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)目前整體估值都比較高，反映出需求的旺盛和現(xiàn)階段的產(chǎn)能不足，相關(guān)企業(yè)利用資本市場較高估值水平完成大量融資投產(chǎn)，不排除在未來三五年內(nèi)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩。”康子冉說。

不過，在他看來，成長性行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩，有助于相關(guān)企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)、降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局。“從更長遠的視角看，即便出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩也不一定是壞事。對于電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，發(fā)展戰(zhàn)略重點不僅是持續(xù)產(chǎn)能擴張，而應是如何優(yōu)化產(chǎn)能、通過核心技術(shù)創(chuàng)新和智能化水平提升實現(xiàn)產(chǎn)品的提質(zhì)降本，從根本上提升競爭力，才能避免未來產(chǎn)能過剩局面?！?/p>

邱祖學則認為，鋰電池上下游企業(yè)擴大產(chǎn)能，預示著整個鋰電產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)屬于確定性趨勢，目前沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面?！罢麄€產(chǎn)業(yè)鏈沒有做好電動汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的準備，因此，不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的增資擴產(chǎn)行為屬于加快補短板的過程，只要電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢不變，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的增資擴產(chǎn)導致的產(chǎn)能過剩問題就不會存在，在此過程中，企業(yè)競爭呈現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，同時可促進產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展?！?/p>

技術(shù)仍有提升空間

“技術(shù)創(chuàng)新是中國鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化進程的關(guān)鍵，在技術(shù)方面，我國已經(jīng)形成了多種成熟的提鋰技術(shù)，但未來仍有很大的提升空間，尤其是在鋰回收率方面。就產(chǎn)業(yè)而言，現(xiàn)階段企業(yè)生產(chǎn)運行整體已經(jīng)趨于穩(wěn)定，碳酸鋰產(chǎn)能也在逐步釋放?！敝袊茖W院青海鹽湖研究所旗下某實驗室主任在接受證券時報記者采訪時如此表示。

值得注意的是，國內(nèi)鹽湖品質(zhì)分化較為嚴重，資源稟賦不一，而高鎂鋰比是困擾鋰回收率提升的因素之一?？底尤礁嬖V記者，我國整體鹽湖鎂鋰比相對較高，除扎布耶鹽湖外，均不適合南美鹽湖的沉淀法，目前吸附法、化學沉淀、離子交換、萃取法、納濾膜法、電滲析等都是一些適合高鎂鋰比的提鋰方法，鹽湖鹵水中鎂鋰質(zhì)量比的大小是鹽湖提鋰技術(shù)路徑的難點，也決定了青海各鹽湖提鋰企業(yè)的成本完全各不相同。

邱祖學表示，目前我國的提鋰工藝與鹽湖實況相配合，而鹽湖提鋰技術(shù)也趨于成熟?！?019年之前，鹽湖提鋰技術(shù)成熟度相對不足，而近兩年提鋰技術(shù)可謂各顯身手，產(chǎn)業(yè)化進程明顯提速，從成本看，鹽湖提鋰最高成本可控制在4.5萬元每噸，而鹽湖股份的提鋰成本已經(jīng)降到3.5萬以內(nèi)的水平，在資源允許的情況下，產(chǎn)能擴張潛力巨大?！?/p>

不過，鹽湖提鋰技術(shù)仍有一定的瓶頸有待突破。“現(xiàn)階段鹽湖提鋰產(chǎn)品主要為工業(yè)級方向，而電池級方面占比較低，在此領(lǐng)域應該有所突破。另一方面，鹽湖提鋰的資源開發(fā)，特別是在鋰回收率方面應該有待進步，這樣才能使鋰成本下降，整體而言，未來鹽湖提鋰的技術(shù)發(fā)展路徑中，這兩方面創(chuàng)新應該繼續(xù)加強。”邱祖學說。

在康子看來，未來的瓶頸還是能否進一步降低提鋰成本去突破?！拔磥硖徜嚰夹g(shù)的趨勢，肯定不止于一種方法，根據(jù)各家鹽湖的情況采取疊加的技術(shù)手段，比如吸附+膜法等，最終還是基于不同鹽湖的具體條件，從降低提鋰成本的角度出發(fā)，采取綜合性技術(shù)?！?/p>

實際上，近期，我國在鹽湖鋰資源開發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新頻頻傳來好消息。今年6月，由五礦鹽湖有限公司研發(fā)的“鹽湖原鹵高效提鋰技術(shù)研究”項目，通過了科技成果評價，原鹵提鋰技術(shù)直接利用原鹵完成鉀、鎂、納等元素與鋰的同時分離，提升了提鋰效率。

在康子冉看來，原鹵高效提鋰技術(shù)的意義主要在于三大方面。一是國外的原鹵提鋰主要是基于海外鹽湖底鎂鋰比稟賦而采取的沉淀技術(shù)上，國內(nèi)通過吸附技術(shù)進行原鹵提鋰，已經(jīng)走在技術(shù)前列。二是相比過去傳統(tǒng)提鋰的先提鉀再提鋰模式，使用吸附法實現(xiàn)原鹵一步提鋰，鋰資源綜合收率提高一倍以上。三是原鹵提鋰建設(shè)周期較傳統(tǒng)路線產(chǎn)能大為縮短，有助于在鋰價景氣時期資本的擴張和投入。

“原鹵提鋰技術(shù)可謂顛覆了現(xiàn)有技術(shù)流程，該技術(shù)沒有經(jīng)歷提鈉鹽和鉀鹽的過程，因此回收率會高很多，目前來看，五礦一里坪鹽湖現(xiàn)有千噸級的產(chǎn)線，技術(shù)創(chuàng)新可謂超出了預期，但未來能否大規(guī)模應用還需要觀察和產(chǎn)業(yè)驗證?！鼻褡鎸W說。

值得一提的是，相關(guān)政策規(guī)劃的出臺也有望加速青海地區(qū)鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。今年5月，《建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動方案》獲得國內(nèi)專家評審通過，評審會明確表示，要適度擴大鋰資源開發(fā)規(guī)模，爭取到2025年將青海鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能提升到15萬噸、2030年提升到18萬噸，2035年提升到20萬噸，建成世界級產(chǎn)業(yè)基地。