動(dòng)力電池需求量持續(xù)爆發(fā)。我國(guó)新能源汽車處于起步階段，保有量不到1%，市場(chǎng)空間巨大，未來五年推廣數(shù)量將超過500萬輛。三元?jiǎng)恿﹄姵乇粡V泛應(yīng)用在純電動(dòng)乘用車和專用車領(lǐng)域，且比例會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)未來五年三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨罅繉⒊^100GWh，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池需求量將超過130GWh。2016年三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨罅繉⑦_(dá)到8-10GWh，由于三元?jiǎng)恿﹄姵厣a(chǎn)線擴(kuò)建速度遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，2016年下半三元?jiǎng)恿﹄姵貙⒐┎粦?yīng)求。

動(dòng)力電池，公司發(fā)展新引擎。公司完成動(dòng)力電池規(guī)劃，一期：三元?jiǎng)恿﹄姵?GWh，已達(dá)產(chǎn)0.7GWh;磷酸鐵鋰0.8GWh，已達(dá)產(chǎn)0.5GWh；二期：三元?jiǎng)恿?dòng)力電池2GWh，磷酸鐵鋰0.7GWh,2016年底完成，在2017年底產(chǎn)能將達(dá)到4.5GWh。高鎳型NCA、NCM622和NCM811是三元?jiǎng)恿﹄姵刈钪饕陌l(fā)展方向，公司已完成規(guī)劃的三元?jiǎng)恿﹄姵鼐捎肗CM622型技術(shù)路線，走在行業(yè)前沿。綜合考慮產(chǎn)能、電池售價(jià)、以及降價(jià)預(yù)期，我們認(rèn)為2016-2018年，公司動(dòng)力電池的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到10億、30億和60億。

鋰原電池，公司發(fā)展基石。隨著智慧城市和軍工等領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)，公司鋰原電池仍將會(huì)以20%左右的速度增長(zhǎng)。另外，公司鋰原電池生產(chǎn)線實(shí)施自動(dòng)化改造，生產(chǎn)效率提高，公司的毛利率可能進(jìn)一步增加。

電子煙結(jié)構(gòu)調(diào)整，自主品牌放量。麥克韋爾降低“一次性電子煙”的產(chǎn)量至30%；“套煙、霧化器和大煙”的產(chǎn)量提升至60%,提高了公司的營(yíng)業(yè)收入和毛利率水平，我們預(yù)計(jì)電子煙ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)定在30%以上增長(zhǎng)。2016年第一季度，自主品牌的Vaporesso大煙產(chǎn)品推向終端市場(chǎng)，獲得良好口碑和市場(chǎng)影響，自主品牌的電子煙2016年增長(zhǎng)80%以上，占電子煙業(yè)務(wù)的40%左右。

投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為：0.68元、1.24元和1.96元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為72、40和25倍，給予公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車市場(chǎng)變化，動(dòng)力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建不達(dá)預(yù)期，電子煙市場(chǎng)受阻等。