鋰電材料龍頭，專注主業(yè)發(fā)展

公司現(xiàn)主營業(yè)務(wù)涵蓋了服裝、新能源電池材料，投資業(yè)務(wù)三大板塊。目前公司是中國最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商。公司計劃將服裝業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)在H股分拆上市，專注新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收21.54億元，同比增長15.16%，歸屬母公司股東凈利潤2.09億元，扣非后凈利潤2.02億元，同比增長137.14%。

受動力電池帶動，鋰電池材料業(yè)務(wù)快速增長

全球鋰離子電池市場規(guī)模從2011年的840億元增至2015年的1,755億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到20.2%,預(yù)計2016年，全球鋰電池出貨量將達(dá)到115.38Gwh，其中動力鋰電池出貨量將達(dá)到45.33Gwh,占比達(dá)到四成。2015年國內(nèi)動力電池產(chǎn)量從4Gwh攀升至15.7Gwh，依據(jù)新能源汽車產(chǎn)量增速估計，2016年國內(nèi)動力電池產(chǎn)量將超過30Gwh，將大大帶動上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

公司在鋰電材料領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢地位，擴(kuò)產(chǎn)業(yè)績提升確定性強(qiáng)

公司鋰電綜合材料產(chǎn)銷量規(guī)模世界最大，其中正極材料穩(wěn)居全球第一，負(fù)極的人造石墨國內(nèi)第一，世界第二，電解液國內(nèi)前五，具有較大的規(guī)模優(yōu)勢。目前，公司正極材料總產(chǎn)能達(dá)到2.8萬噸/年，寧夏一期1萬噸以及寧鄉(xiāng)二期1萬噸高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目已開始動工，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將接近5萬噸/年。負(fù)極材料現(xiàn)有產(chǎn)能為1.5萬噸，由寧波杉杉實(shí)施的3.5萬噸動力鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目正在施工階段，投產(chǎn)后公司負(fù)極材料總產(chǎn)能將達(dá)5萬噸/年。正負(fù)極材料的產(chǎn)能提升，將大大提升公司業(yè)績。

分部估值預(yù)計市值仍有較大增長空間

公司的新能源汽車業(yè)務(wù)將是公司兩年后業(yè)績增長的新動力。我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤為5.78、7.6、8.86億元，對應(yīng)EPS分別為0.51、0.68、0.79元。采用分部估值，且綜合考慮未來公司新能源汽車業(yè)務(wù)的增長，我們預(yù)計未來6個月公司市值將達(dá)到200億元，給予公司目標(biāo)價17.81元，對應(yīng)16、17、18年P(guān)E為35、26、23倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：

動力電池需求低于預(yù)期；原材料價格上升，壓縮鋰電池材料毛利。