欣旺達(dá)中期業(yè)績表現(xiàn)良好，隨著石巖廠區(qū)的完全投入使用，公司收入呈現(xiàn)快速上升的趨勢，二季度收入達(dá)到4.7億元，同比增幅達(dá)到99%。凈利潤二季度的增長不及收入，主要原因在于二季度終端客戶新產(chǎn)品推出數(shù)量少，也因而影響了公司的盈利水平。但隨著三季度來，各大終端廠商新產(chǎn)品頻頻推出，公司三、四季度將迎來生產(chǎn)旺季，毛利及收入均將同步增長，整體業(yè)績大幅超越去年水平將是大概率事件。

近期我們持續(xù)走訪了電源類企業(yè)，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)電子鋰電產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生悄然變化。蘋果等國際消費(fèi)電子巨頭已經(jīng)悄然改變采購策略，電源方面的采購已經(jīng)從電芯廠為主導(dǎo)轉(zhuǎn)移到以模組廠商為主導(dǎo)的格局。這樣，類似于欣旺達(dá)的電源模組廠商將能夠按照客戶的需求，選取不同廠商的電芯，然后再結(jié)合自身核心的電源管理系統(tǒng)與結(jié)構(gòu)件組裝成模組直接供應(yīng)給終端廠商。因此，這一商業(yè)模式的改變也利好于欣旺達(dá)的發(fā)展。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，未來欣旺達(dá)將會呈現(xiàn)持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢。高毛利的筆電及pad類模組占收入比重將會提升，而BMS系統(tǒng)或?qū)?shí)現(xiàn)單獨(dú)出貨。另外，在客戶方面，手機(jī)模組將會從國產(chǎn)一二線廠商擴(kuò)展到國際龍頭企業(yè)，pad模組將會隨亞馬遜新品推出而在未來幾個(gè)季度出貨攀升，筆電進(jìn)入聯(lián)想供應(yīng)鏈將會進(jìn)一步拓展業(yè)績上限。而這一切均是建立在公司自身產(chǎn)能快速釋放的基礎(chǔ)之上。另外，動力類電池項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行，未來將極大提升公司業(yè)績空間。

公司中期業(yè)績表現(xiàn)良好，同時(shí)隨著行業(yè)層面消費(fèi)電子供應(yīng)鏈的變動，公司作為模組廠商將具有更多機(jī)遇。而隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，在自身產(chǎn)能的無縫配合之下，公司未來向上空間巨大。同時(shí)新能源動力電源將為公司發(fā)展另辟天空。因此我們維持對公司的“推薦”評級，上調(diào)2013-2014年EPS至0.56元、0.95元，對應(yīng)PE為46.00倍、27.39倍。