1.事件：

事件一：2019年6月25日公司公告，對(duì)歐洲生產(chǎn)研發(fā)基地項(xiàng)目（德國(guó)圖林根）增加投資，由2018年7月9日擬定的2.4億歐元提升至不超過(guò)18億歐元（資金為自籌資金），新規(guī)劃用地為70公頃，項(xiàng)目建設(shè)期為60個(gè)月

事件二：2019年6月25日，公司擬發(fā)行100億元債券，發(fā)行期不超過(guò)5年（含5年）

1.1.事件一點(diǎn)評(píng)：

核心觀點(diǎn)：根據(jù)推算，原計(jì)劃產(chǎn)能約5Gwh，新計(jì)劃產(chǎn)能約30Gwh，提升產(chǎn)能約25Gwh，本次新增投資將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在歐洲的產(chǎn)能與研發(fā)能力，有利于公司全球化布局。

具體推算：

根據(jù)2018年寧德時(shí)代IPO募投的湖西項(xiàng)目數(shù)據(jù)，湖西動(dòng)力電池基地總投資98.6億元，規(guī)劃產(chǎn)能24Gwh，其中設(shè)備費(fèi)用67億元，占比68%，換算得出1Gwh設(shè)備投入約2.8億元。

新項(xiàng)目投資18億歐元（約140億人民幣），相較于最初的2.4億歐元（約20億人民幣）投資規(guī)劃增加了15.6億歐元（約120億人民幣）。

由于本次投資地址為德國(guó)圖林根，考慮到德國(guó)基地規(guī)劃用地為70公頃而湖西項(xiàng)目?jī)H用地約26公頃、德國(guó)的人工成本相對(duì)于國(guó)內(nèi)更高以及德國(guó)基地承接部分研發(fā)工作，我們假設(shè)設(shè)備投資占比約60%，換算得出原計(jì)劃設(shè)備費(fèi)用約12億人民幣，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能約5Gwh，新計(jì)劃對(duì)應(yīng)設(shè)備費(fèi)用約84億人民幣，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能約30Gwh，因此本次更新投資計(jì)劃增加歐洲產(chǎn)能約25Gwh。本次新增投資將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在歐洲的產(chǎn)能與研發(fā)能力，有利于公司全球化布局。

1.2.事件二點(diǎn)評(píng)：

公司擬發(fā)行100億元公司債券，本次發(fā)行沒(méi)有披露具體用途。公司資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中處于較低水平，具有發(fā)行長(zhǎng)期債券的空間。本次融資有利于增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，加快公司在動(dòng)力電池領(lǐng)域的全球布局，為將來(lái)的全球化競(jìng)爭(zhēng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

投資建議：由于本次新增投資建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)60個(gè)月，預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為41.33億元、47.62億元、57.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.88、2.17、2.62元/股，對(duì)應(yīng)PE為36.55、31.73、26.31。由于本次擴(kuò)產(chǎn)涉及金額較大，預(yù)計(jì)將增加上游鋰電設(shè)備的需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池裝機(jī)量不及預(yù)期，下游電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。