億緯鋰能（300014. SZ）被稱為“風(fēng)口之王”。憑借ETC概念，億緯鋰能在近年來業(yè)績“起飛”，更精準(zhǔn)切中電子煙、TWS 耳機(jī)、5G 等熱門概念，2018年至今，億緯鋰能股價(jià)已經(jīng)飆升 10 倍。 

今年 3 月，億緯鋰能斥資49億，高調(diào)擴(kuò)產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的賽道上繼續(xù)“押寶”。 

然而正當(dāng)多元化發(fā)展的億緯鋰能被券商看好并不斷沖高時(shí)，電子煙相關(guān)政策的出臺卻令其股價(jià)大跌。在其多項(xiàng)業(yè)務(wù)向好的格局下，此次下跌是否被“錯(cuò)殺”？ 

電子煙“掐滅”億緯鋰能 

電子煙再次迎來強(qiáng)監(jiān)管，3月22日，工信部的《關(guān)于修改中華人民共和國煙草專賣法實(shí)施條例的決定 ( 征求意見稿 )》出臺，相關(guān)概念股紛紛“哀嚎遍野”。 

美股、港股中的相關(guān)上市公司首當(dāng)其沖，霧芯科技股價(jià)猛跌 47.84%，市值蒸發(fā)超 900 億人民幣。次日，港股電子煙龍頭思摩爾國際股價(jià)大跌，截至當(dāng)日收盤，跌幅也達(dá)到了 27.22%。 

A 股方面，受政策出臺及思摩爾國際大跌的雙重影響，億緯鋰能受到?jīng)_擊，股價(jià)下跌 15.85%，市值一日蒸發(fā)近 250 億元。

億緯鋰能當(dāng)天在互動(dòng)平臺回應(yīng)表示，公司是行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先地位的鋰電池制造商，為國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)電子霧化器電池，不涉及電子煙的制造和銷售。 

電子煙為何能夠“掐滅”不造煙的億緯鋰能？兩方面因素不得不提。

時(shí)間回到 2013 年，上市 4 年的億緯鋰能業(yè)績一直不溫不火。直到進(jìn)入電子煙賽道，億緯鋰能才在資本市場賺到了真正意義上的“第一桶金”。而當(dāng)時(shí)的大客戶名叫麥克韋爾，正是目前電子煙龍頭公司思摩爾國際的前身。2014 年，億緯鋰能以 4.39 億元的現(xiàn)金入主麥克韋爾（思摩爾國際），拿下了 50.1% 的股權(quán)。盡管為了登陸港股，億緯鋰能先后幾次出讓了部分股權(quán)，但截至目前，億緯鋰能持有的股份仍然占思摩爾國際已發(fā)行股本約 32.44%。 

根據(jù) 2019 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，思摩爾國際是全球最大電子霧化設(shè)備制造商，占總市場份額的 16.5%。 

至今，億緯鋰能除了鋰原電池、鋰離子電池，電子煙也貢獻(xiàn)了相當(dāng)可觀的收入。通過回顧億緯鋰能的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2019 年，億緯鋰能的投資收益為 8.4億元，是其當(dāng)年利潤總額的 51.65%，思摩爾國際貢獻(xiàn)了主要部分。 

與此同時(shí)，億緯鋰能不僅通過“投資收益”掘金電子煙，其主業(yè)業(yè)務(wù)中的小型軟包電池也是電子煙的重要上游，目前也是國際諸多大廠的重要供應(yīng)商。 

因此，電子煙新規(guī)出臺，既是供應(yīng)商、又是投資者的億緯鋰能必定難以“獨(dú)善其身”。但值得注意的是，雖然中國是全球電子煙的主要生產(chǎn)地，產(chǎn)量約占全球的 95%。但是其中 90% 以上是供應(yīng)出口的。也就是說，中國的電子煙消費(fèi)市場非常小，電子煙產(chǎn)品的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于英美地區(qū)。比如思摩爾國際，雖然是全球最大的電子煙霧化設(shè)備制造商，但有八成產(chǎn)品銷往中國大陸以外，美國為其主要市場。 

同時(shí)，在我國電子煙市場發(fā)展初期，政策的及時(shí)導(dǎo)入，對于電子煙頭部企業(yè)未嘗不是規(guī)范性利好。 

新能源紅海廝殺 

電子煙新規(guī)的出臺令億緯鋰能遭遇股價(jià)波動(dòng)，不少機(jī)構(gòu)也紛紛出逃。但在接下來的幾天，億緯鋰能的股價(jià)又開始反彈。既然被稱為“風(fēng)口之王”，億緯鋰能的多元布局此時(shí)發(fā)揮作用，磷酸鐵鋰概念的再度火熱令億緯鋰能“失之東隅，收之桑榆”。 

在電子煙新規(guī)出臺前，民生證券發(fā)布研報(bào)首次給予億緯鋰能推薦評級。評級理由主要包括 ：1. 以 1 億 -2 億元回購股票用于員工持股計(jì)劃或激勵(lì)，彰顯管理層信心 ；2. 積極擴(kuò)張產(chǎn)能，各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。

有意思的是，在風(fēng)險(xiǎn)提示中，民生證券提及了 ：新能源車銷量不及預(yù)期 ；電子煙行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn) ；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ；回購方案及員工持股計(jì)劃未達(dá)到執(zhí)行條件的風(fēng)險(xiǎn)。 

雖然電子煙政策風(fēng)險(xiǎn)一語成讖，但億緯鋰能頻頻出手磷酸鐵鋰電池的舉動(dòng)依然得到了市場的肯定。 

2、3 月間，億緯鋰能兩次擴(kuò)產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，投資總金額達(dá)到 49 億元。對此，億緯鋰能表示，投資主要滿足國際知名車企和國內(nèi)造車新勢力等客戶的配套需求。 

在成本、安全因素的制衡中，新能源汽車電池的風(fēng)向標(biāo)又開始調(diào)轉(zhuǎn)，磷酸鐵鋰重新回歸市場主流。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年 1-12 月，三元鋰電池共計(jì)裝車38.9GWh，占比 61.1%，累計(jì)下降 4.1%；磷 酸 鐵 鋰 電 池 裝 機(jī) 24.4GWh， 占比38.3%，累計(jì)增長20.6%。 

更加值得注意的數(shù)據(jù)是，中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年12 月中國動(dòng)力電池裝車量 13GWh。其中，三元鋰電池共計(jì)裝車 6GWh，同比增長 24.9%，環(huán)比上升 2.2%; 磷酸鐵鋰電池共計(jì)裝車 6.9GWh，同比上升45.5%，環(huán)比上升 46.0%，增速遠(yuǎn)超三元鋰電池。 

隨著新能源汽車陷入價(jià)格戰(zhàn)，特斯拉 Model 3、五菱宏光 Mini EV、比亞迪漢等多款暢銷車型都開始配備磷酸鐵鋰電池。華安證券也預(yù)測，2021 年迎來磷酸鐵鋰需求增長大年，預(yù)計(jì)同比增長 80%。 

因此，億緯鋰能的擴(kuò)產(chǎn)可謂跑步入局即將陷入激烈競爭的動(dòng)力電池角斗場。數(shù)據(jù)顯示，2019 年，億緯鋰能的裝機(jī)量同比上升2位，位列第五。然而隨著外資企業(yè)的入局，億緯鋰能在2020 年的 TOP10 排行中重新跌落至第七位，裝機(jī)量同比下降了 28%。 

在三元電池領(lǐng)域，億緯鋰能的客戶囊括吉利、寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代起亞、小鵬、哪吒汽車等。但在磷酸鐵鋰領(lǐng)域，億緯鋰能的客戶更多集中在商用客車。因此隨著磷酸鐵鋰在電動(dòng)車普及中不斷提升的推動(dòng)作用下，億緯鋰能能否搶占風(fēng)口，自然成為有關(guān)公司成長性的重要事項(xiàng)。 

只是在擴(kuò)產(chǎn)這件事上，寧德時(shí)代與比亞迪的擴(kuò)張之路較之其他企業(yè)有過之而無不及，因此，在馬太效應(yīng)顯著的動(dòng)力電池行業(yè)，億緯鋰能能否殺出血路，還需要時(shí)間來檢驗(yàn)。