5月12日，東北證券發(fā)布最新研報(bào)顯示，3月30日，華友鈷業(yè)公布2018年年報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.5億元，YOY+49.70%；歸母凈利潤(rùn)15.28億，YOY+19.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為14.5億，YOY-23.4%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.8億，YOY+24.8%，歸母凈利潤(rùn)-3.84億，環(huán)比-195%。2）4月30日，公司發(fā)布一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.0億，YOY+28.3%，歸母凈利潤(rùn)0.1億，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。

點(diǎn)評(píng)：鈷價(jià)持續(xù)下滑，Q4盈利承壓明顯。2018年鈷價(jià)短暫沖高至近70萬(wàn)/噸后持續(xù)下行至年底35萬(wàn)，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.77億，同比+24.80%，環(huán)比+33.03%。但鈷價(jià)大幅下滑導(dǎo)致公司毛利率下滑至14.69%，環(huán)比下滑11.5個(gè)PCT，并計(jì)提資產(chǎn)減值損失6.9億元，主要源于鈷價(jià)下滑帶來(lái)的存貨減值。

Q1鈷價(jià)探底到企穩(wěn)，看好長(zhǎng)期需求端支撐。Q1鈷價(jià)下行至27萬(wàn)/噸后小幅反彈后回落，目前仍處于逐步企穩(wěn)的過(guò)程中，但已行至底部。從長(zhǎng)期來(lái)看，新能車滲透率提升將對(duì)鈷價(jià)形成支撐。

加快布局材料，打造三元閉環(huán)。2018公司銷售三元前驅(qū)體1.31噸（YOY+57%），共計(jì)13.9億元（YOY+104%），毛利率也隨著規(guī)模效應(yīng)提升至21.92%；與LG、浦項(xiàng)合作的項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2019年LG4萬(wàn)噸+浦項(xiàng)一期5K噸預(yù)計(jì)投產(chǎn)；收購(gòu)TMC70%股權(quán)，延伸三元鋰電回收、認(rèn)購(gòu)AVZ股權(quán)，涉足鋰資源探采。2019Q1擬定增并表巴莫，從開(kāi)采到材料再到回收，打造閉合的三元材料產(chǎn)業(yè)鏈。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造閉合產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計(jì)公司2019-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.9、18.1億元，EPS分別為1.79/2.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/13倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。